业绩稳健，大健康业务潜力巨大

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1小家电Ⅲ开能健康（300272.SZ）增持-A(首次)业绩稳健，大健康业务潜力巨大2025 年 8 月 26 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 26 日收盘价（元）：7.01年内最高/最低（元）：7.80/4.61流通A股/总股本（亿）：4.48/5.95流通 A 股市值（亿）：31.37总市值（亿）：41.68基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.12摊薄每股收益(元)：0.12每股净资产(元)：2.37净资产收益率(%)：6.41资料来源：最闻分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com事件描述公司发布了 2025 年中报业绩，2025H1 实现营业总收入为 8.89 亿元，yoy+7.23%，实现归母净利润 0.70 亿元，yoy+22.99%。2025Q2 实现归母净利润为 4.84 亿元，yoy+8.02%，实现归母净利润为 0.45 亿元，yoy+30.50%。事件点评终端业务及服务板块为高毛利业务，增速最快。2025H1 公司终端业务及服务收入为 5.45 亿，yoy+9.9%，占收入比重为 61.3%，毛利率为 45.93%，同比-1.29pct；智能制造及核心部件收入为 3.31 亿元，yoy+3.32%，占收入比重为 37.2%，毛利率为 33.71%，yoy+3.65pct，终端业务及服务增速快于其他板块，对公司业绩贡献较大。原能集团以第三方细胞存储业务为核心，布局大健康相关核心业务。公司持有原能集团 43.6956%股权，原能集团 2025H1 总资产为 15.78 亿元，净资产为 7.17 亿元，营业收入为 7490.8 万元，净利润为-2008.8 万元，依旧处于投入期。公司持有原能生物 11.8229%股权，原能集团持有原能生物22.2843%股权，原能生物专注于新兴的细胞制品及生物医药产业，产品可应用于国内三甲医院、疾控中心、科研院所等多种场景，对原能集团及其他公司的布局为公司带来新的业务方向，潜力巨大。规模效应带动，盈利能力改善。公司 2025H1 毛利率为 41.12%，yoy+0.62pct，销售净利率为 9.85%，yoy+1.02pct；公司产能增加，成本摊薄，盈利能力提升。期间费用方面，公司财务、管理、研发、销售费用率分别为1.17%、12.09%、3.38%、10.40%，同比分别+1.45pct、-1.56pct、-0.42pct、+0.12pct，财务费用提升主要和汇兑收益同比减少 1330 万元有关。投资建议预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 18.26 亿元、19.76 亿元、21.4亿元，同比增长分别为 8.2%、8.2%、8.3%，预计公司 2025-2027 年净利润分别为 1.2 亿元、1.4 亿元、1.69 亿元，同比增长分别为 43.1%、16.7%、20.7%，2025-2027 年 EPS 分别为 0.2 元、0.24 元、0.28 元，对应公司 2025年 8 月 26 日收盘价 7.01 元，2025-2027 年 PE 分别为 34.8 倍、29.8 倍、24.7 倍，看好公司大健康方向的布局，首次覆盖，给与“增持-A”评级。风险提示汇率波动风险。公司海外业务主要以美元计价，少量以欧元计价，外汇汇率的变化，有可能对公司产品在国际市场的价格产生影响以及产生汇兑损公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2失风险。原能集团等投资企业之经营情况或公允价值的变动可能影响公司业绩的风险。若原能集团及其子公司因处于研发阶段投入较大导致亏损，细分行业发展或融资波动导致公允价值变化，进而对公司的长期股权投资及经营业绩带来不利影响。激烈的市场竞争风险。中国的人居水处理设备行业发展前景广阔，但随着国外同行、国内大型企业的纷纷介入，在共同促进市场规模不断扩大的同时，市场竞争也将愈演愈烈，然而无序的竞争格局，必然会加大市场竞争的风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,6721,6891,8261,9762,140YoY(%)0.71.08.28.28.3净利润(百万元)13284120140169YoY(%)42.8-36.943.116.720.7毛利率(%)37.539.039.840.040.1EPS(摊薄/元)0.220.140.200.240.28ROE(%)11.28.711.211.912.9P/E(倍)31.449.834.829.824.7P/B(倍)3.43.63.43.12.9净利率(%)7.94.96.67.17.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产14121329165219602223营业收入16721689182619762140现金89560392912101368营业成本10441030109911861282应收票据及应收账款226238268278315营业税金及附加111091112预付账款1217132015营业费用176182195212229存货249254313282370管理费用212235228245266其他流动资产30217129170156研发费用6768727986非流动资产15871628136511911034财务费用8-417-1-17长期投资888863648513394资产减值损失-8-8-12-15-13固定资产235306307304299公允价值变动收益27-3-3-3-3无形资产988859274投资净收益-22-30-14-23-19其他非流动资产366371351346336营业利润162140190216260资产总计29982956301731513257营业外收入11111流动负债11591104108411341117营业外支出46545短期借款703575639607623利润总额159135187214257应付票据及应付账款205202203249232所得税522242428其他流动负债252327242278263税后利润153113162190229非流动负债468542482428370少数股东损益2130435060长期借款18225019413880归属母公司净利润13284120140169其他非流动负债285292289290289EBITDA239223258279318负债合计16271645156715621487少数股东权益7288131181241主要财务比率股本577577594594594会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积6388888888成长能力留存收益590518604708843营业收入(%