Q2业绩大幅增长，低空领域持续突破

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 26 日，公司发布 2025 年中报，公司 25H1 实现营收18.54 亿（同比+5.5%），实现归母净利润 0.73 亿（同比+7.8%）；25Q2 实现营收 10.41 亿（同比+19.4%，环比+28.1%），归母净利润0.51 亿（同比+63.8%，环比+134.3%）。 经营分析 抢抓市场需求，业绩稳健增长：1）25H1 各业务抢抓市场需求扩充、产品技术升级换代机遇，加快技术创新与产品更替，进一步提升公司产品在相关领域的市场份额，业绩实现稳健增长。2）25H1计提存货减值 493 万，转回坏账准备 915 万。 盈利能力环比提升，费用率管控良好：1）25H1 公司实现毛利率20.7%（-0.9pct）；归母净利率 3.9%（+0.1pct）；25Q2 公司实现毛利率 22.9%，同比+0.6pct，环比+5.0pct；实现归母净利率 4.9%，同比+1.3pct，环比+2.2pct。2）25H1 期间费率 17.0%（-0.8pct）；25Q2 期间费率 17.3%，同比-0.4pct，环比+0.7pct。 主营业务巩固优势，低空领域持续突破：1）智能终端：进一步夯实优势市场根基，广电业务稳中有进，通信业务完成多个省份市场占位和布局，实现营收 11.82 亿（+3.72%），毛利率 11.46%（-3.42pct）。2）空管：推出全国首个无人机混合物流运营系统，参股成立绵阳科技城低空产业发展有限公司，实现营收 4.61 亿（+10.07%），毛利率 35.21%（+3.71pct）。3）微波射频：依托空管优势，积极开拓机载卫星通信、遥控遥测、气象雷达、弹载、系统集成等领域市场，与产业链重要企业达成战略合作，实现营收 1.72 亿（+0.82%），毛利率 42.76%（+4.03pct） 在手订单增长，技改提升批产能力：1）截至 25Q2 末，合同负债0.55 亿，较 25Q1 末+70.99%，公司预收货款增加；预付款项 0.38亿，较 25Q1 末+120%，主要系预付材料、设备款。2）25Q2 末固定资产 6.17 亿，较 25Q1 末+0.32%；在建工程 0.23 亿，较 25Q1 末+35.88%，公司持续推进生产能力建设。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2025-2027 年实现营业收入 47.77/55.90/67.83 亿，同比增长 14.3%、17.0%、21.3%；实现归母净利润 2.34/2.92/3.75亿，同比增长 20.6%、24.5%、28.4%，对应 PE 分别为 79/64/50倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游武器装备列装节奏不及预期；低空建设进度低于预期；智能终端业务增长不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,832 4,178 4,777 5,590 6,783 营业收入增长率 -1.36% 9.05% 14.32% 17.02% 21.34% 归母净利润(百万元) 200 194 234 292 375 归母净利润增长率 1.23% -2.97% 20.58% 24.50% 28.39% 摊薄每股收益(元) 0.196 0.190 0.229 0.285 0.366 每股经营性现金流净额 0.21 -0.10 0.39 0.41 0.56 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.77% 6.37% 7.38% 8.71% 10.48% P/E 39.31 75.28 79.14 63.57 49.51 P/B 2.66 4.79 5.84 5.53 5.19 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008.0011.0014.0017.0020.0023.00240826241126250226250526250826人民币(元)成交金额(百万元)成交金额四川九洲沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 事件说明........................................................................................ 3 聚焦三大主业，业绩稳健增长...................................................................... 3 盈利能力环比提升，费用率管控良好................................................................ 3 重点工程逐步转固产能释放，产品有序交付.......................................................... 5 投资建议........................................................................................ 6 风险提示........................................................................................ 6 图表目录 图表 1： 2025Q2 营收及同比、环比增速............................................................. 3 图表 2： 2025Q2 归母净利润及同比、环比增速....................................................... 3 图表 3： 2025Q2 分业务收入及同比增速............................................................. 3 图表 4： 2025Q2 毛利率、净利率以及期间费用率..................................................... 4 图表 5： 2025Q2 年分业务毛利率................................................................... 4 图表 6： 2025Q2 各项费用率....................................................................... 5 图表 7： 2025Q2 资产减值及信用减值............................................................... 5 图表 8： 2025Q2 固定资产和在建工程变化........................................................... 5 图表