25H1净利润扭亏为盈，铁路车辆贡献高增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1铁路交通设备晋西车轴（600495.SH）增持-A(维持)25H1 净利润扭亏为盈，铁路车辆贡献高增长2025 年 8 月 26 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 26 日收盘价（元）：5.69年内最高/最低（元）：6.40/3.03流通A股/总股本（亿）：12.08/12.08流通 A 股市值（亿）：68.75总市值（亿）：68.75基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.01摊薄每股收益(元)：0.01每股净资产(元)：2.70净资产收益率(%)：0.43资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年半年度报告：报告期内，公司实现营收 6.08 亿元，同比增长 41.73%；归母净利润 1,390.09 万元，同比扭亏为盈，上年同期净亏1983.55万元；扣非后归母净利润-80.80万元，同比减亏5003.95万元。2025Q2，公司实现营收 2.35 亿元，同比增长 27.26%；归母净利润为 608.20 万元，同比增长 60.91%；扣非后归母净利润-152.19 万元，同比大幅减亏。业绩超出此前预期。事件点评轨道交通装备主业稳健发展，铁路车辆营收同比显著增长。报告期内，公司铁路车辆产品实现营收 4.16 亿元，同比增长 69.92%，产销量均实现同比提升；铁路车轴产品实现营收 2.41 亿元，同比增长 11.07%，在国铁集团2024 年第三批货车车轴联合采购项目中标份额占比 30.64%，时速 350 公里高速动车组车轴实现批量供货。重点项目中标情况持续突破，在手订单充足。2025 年 4 月，公司中标的中车物流有限公司 2025 年度“K6 摇枕侧架-框架协议”项目，为公司摇枕侧架产品在国内市场取得的新突破，为公司的市场开拓与订单交付工作注入强大动力。根据 5 月 9 日国铁集团 2025 年首批铁路货车采购项目中标公示公告，公司合计中标 450 辆铁路货车，达到此前预期的上限值。坚定拓展动车组车轴市场，科研项目有序推进。受益于高铁车轴国产化进程和节奏加快，公司高速动车组车轴等高端产品有望迎来放量。报告期内，公司多项重点科研项目通过中期验收及立项公示，CHR2“和谐号”系列动车组产品完成试制和供货，复兴型六轴机车轴完成试制进入型式试验阶段，时速 200 公里动集机车轴等新产品正在积极推进试制工作。加快多元化布局和产业结构调整，聚焦多产业协同发展，公司防务装备、智慧消防等新业务板块持续拓展。报告期内，公司防务装备业务通过积极承接总体单位协作配套任务，实现快速增长；智慧消防业务坚持应用场景牵引，新开发多种特定场景灭火装置，产品谱系进一步丰富。公司盈利能力大幅提升，主要受益于铁路车辆产品销量增加带来的规模效应，以及公司深化提质增效所致。2025H1，公司毛利率同比增加 7.25pct至 11.88%，净利率同比增加 6.91pct 至 2.29%；期间费用率同比下降 4.22pct至 10.95%，其中，销售费用率 1.90%（yoy-0.80pct）、管理费用率 5.49%（yoy-2.19pct）、财务费用率-1.07%（yoy+0.63pct）、研发费用率 4.64%（yoy-1.85pct）。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议公司坚持做精做细铁路装备产业，在稳定现有产品国内市场份额的基础上，重点拓展国内高速动车组车轴等细分领域、国际新兴市场区域和“一带一路”沿线国家的市场，筑牢轨交装备业务基本盘。同时，公司依托自身优势拓展防务装备等新业务，全力打造第二增长曲线，未来成长空间广阔。考虑到公司今年以来重点项目中标情况持续向好，我们小幅上调盈利预测，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 0.29/0.33/0.37 亿元，同比增长 27.3%/12.0%/13.8%，EPS 为 0.02/0.03/0.03 元，对应 8 月 26 日收盘价 5.69 元，PE 为 234/209/184 倍，维持“增持-A”评级。风险提示宏观环境风险；核心竞争力下降风险；成本管控风险；汇率变动及国际结算风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,2831,3141,3941,4891,601YoY(%)3.02.46.16.87.6净利润(百万元)2023293337YoY(%)93.513.427.312.013.8毛利率(%)13.611.912.913.313.7EPS(摊薄/元)0.020.020.020.030.03ROE(%)0.60.70.91.01.1P/E(倍)337.8297.9234.0209.0183.7P/B(倍)2.12.12.12.12.1净利率(%)1.61.82.12.22.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产25492563280828482962营业收入12831314139414891601现金514698886896946营业成本11091158121512911382应收票据及应收账款323513501526541营业税金及附加1314141617预付账款2118262030营业费用2827262831存货560479542552590管理费用7079828692其他流动资产1130853854854855研发费用8377818693非流动资产14101435128212791234财务费用-8-12-14-13-14长期投资00000资产减值损失-6-4-2-2-2固定资产10941018993944894公允价值变动收益00000无形资产9387878890投资净收益2924262526其他非流动资产223331202247251营业利润2526323742资产总计39603998409041284197营业外收入12322流动负债644671734747785营业外支出33223短期借款00000利润总额2325333642应付票据及应付账款585596644667689所得税32334其他流动负债5975918097税后利润2023293337非流动负债6566666666少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润2023293337其他非流动负债6566666666EBITDA10610195100107负债合计710737800813851少数股东权益00000主要财务比率股本12081208120812081208会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积1160116