公司营收及归母利润同比高增，龙头地位稳固

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月26日优于大市硅宝科技（300019.SZ）公司营收及归母利润同比高增，龙头地位稳固核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价22.59 元总市值/流通市值8881/7625 百万元52 周最高价/最低价25.56/10.16 元近 3 个月日均成交额535.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《硅宝科技（300019.SZ）-24 年密封胶产销再创新高，25 年 Q1业绩保持高增》 ——2025-04-21《硅宝科技（300019.SZ）-归母净利润同比增长 25.9%，硅碳负极项目稳步推进》 ——2024-03-29《硅宝科技（300019.SZ）-盈利能力持续改善，新项目稳步推进》——2024-02-05《硅宝科技（300019.SZ）-23Q3 业绩同环比改善，稳步推进硅碳负极项目建设》 ——2023-10-222025 年上半年公司营收及归母利润同比高增。2025 年上半年公司营业收入为17.07 亿元，同比增长 47.36%，归母净利润 1.54 亿元，同比增长 51.56%。其中第二季度，公司营收为 9.29 亿元，同比增长 35.78%，归母净利润为 0.83 亿元，同比增长 35.17%。公司建筑胶稳居龙头、工业胶高速增长、热熔胶稳步提升，整体经营业绩再创历史新高。建筑类用胶市场份额持续提升，稳居行业龙头地位。2025 年上半年，公司建筑业用胶营业收入为 6.51 亿元，毛利率为 22.34%，较去年同期上升 0.32 个百分点。建筑业整体在政策的持续调控下，房屋新开工和竣工面积同比下降幅度收窄，并且“好房子”的建设理念持续推进，为高端建筑胶扩展了市场空间。公司在建筑胶行业拥有良好的知名度和覆盖全国的销售网络，市场竞争力极强。公司工业类用胶在汽车、电子电器及动力电池等领域保持高速增长。2025 年上半年，工业用胶营业收入为 44.17 亿元，毛利率 32.20%，较去年同期上升 3.43个百分点。在制造业高端化、智能化、绿色化浪潮下，汽车、电子及家电行业为胶黏行业带来新的需求和增长点。公司不断加深与行业头部企业合作，提升了在比亚迪、宁德时代、中兴通讯、隆基等大客户中的市场份额，保持高速增长。公司热熔胶及硅碳负极维持高增状态。子公司江苏嘉好作为开展热熔胶业务的平台，2025 年上半年营业收入为 5.12 亿元，净利润 4069 万（2024 年全年净利润4933 万元），毛利率为 15.67%，盈利能力明显提升。公司 3000 吨/年锂电池用硅碳负极产线顺利投产，硅碳负极材料销量快速增长。有机硅中间体价格持续摩底，看好 DMC 价格修复带动公司业绩上升。有机硅中间体（DMC）自 2022 年下半年至今行业持续亏损，2025 年 8 月 25 日，DMC全国均价为 10800 元/吨。随着海外产能的退出以及国内反内卷政策的相关出台，有机硅中间体的景气度及价格有望回升，带动公司产品价格上涨。风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。投资建议：公司作为行业龙头市占率不断提高，公司建筑胶销量有望保持中速增长。在电动汽车、锂电池、光伏产品“新三样”的带动下，公司工业胶产销有望持续高速增长。江苏嘉好的并表及硅碳负极业务将打开公司成长空间。我们上调公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.24/3.35/3.97 亿元（前值为 2.92/3.66/4.35 亿元），EPS 分别为 0.83/0.85/1.01 元（前值为0.74/0.93/1.11 元），对应当前股价 PE 为 26.7/25.9/21.8，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6063,1594,1134,6785,359(+/-%)-3.3%21.2%30.2%13.7%14.6%净利润(百万元)315238324335397(+/-%)25.9%-24.6%36.6%3.2%18.5%每股收益（元）0.810.600.830.851.01EBITMargin13.2%7.8%8.8%7.9%8.6%净资产收益率（ROE）12.9%9.3%11.8%11.3%12.4%市盈率（PE）27.336.426.725.921.8EV/EBITDA23.331.021.620.517.1市净率（PB）3.533.383.142.932.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年上半年公司营收及归母利润同比高增。2025 年上半年公司营业收入为 17.07 亿元，同比增长 47.36%，归母净利润 1.54 亿元，同比增长 51.56%。其中第二季度，公司营收为 9.29 亿元，同比增长 35.78%，归母净利润为 0.83 亿元，同比增长 35.17%。公司建筑胶稳居龙头、工业胶高速增长、热熔胶稳步提升，整体经营业绩再创历史新高。费用率方面，2024 年上半年公司销售费用率为 5.7%，主要系公司并购江苏嘉好纳入合并范围，同时公司为扩大经营规模占领市场，增加市场宣传及市场拓展费用所致；公司管理费用率为 3.7%，主要系公司合并范围增加及支付一次性费用导致管理费用增加；公司研发费用率为 3.57%，财务费用率为-0.06%，保持相对稳定。公司期间费用率水平合理。现金流量方面，2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 0.81 亿元，同比增长 3.85%；投资活动产生的现金流量净额-1.81 亿元，去年同期为-2.2 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-0.59 亿元，去年同期为-1.25 亿元。图1：硅宝科技营业收入及增速图2：硅宝科技归母净利润及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：硅宝科技期间费用率图4：硅宝科技现金流量情况资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理建筑类用胶销量同比增长、市场份额持续提升，稳居行业龙头地位。公司建筑业用胶营业收入为 6.51 亿元，毛利率为 22.34%，较去年同期上升 0.32 个百分点。建筑业整体在政策的持续调控下，房屋新开工和竣工面积同比下降幅度收窄，并且“好房子”的建设理念持续推进，为高端建筑胶扩展了市场空间。公司在建筑胶行业拥有良好的知名度和覆盖全国的销售网络，市场竞争力极强。公司工业类用胶加深与头部客户合作，在汽车、电子电器及动力电池等领域保持高速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3增长。工业用胶营业收入为 44.17 亿元，毛利率 32.20%，较去年同