香港交易所(0388.HK)2Q25:利润再创新高,投资表现亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 香港交易所 (388 HK) 2Q25:利润再创新高,投资表现亮眼 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 542.00 李健,PhD 研究员 SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 陈宇轩* 研究员 SAC No. S0570524070010 chenyuxuan020827@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (港币) 542.00 收盘价 (港币 截至 8 月 20 日) 441.20 市值 (港币百万) 559,370 6 个月平均日成交额 (港币百万) 3,070 52 周价格范围 (港币) 218.40-452.00 BVPS (港币) 44.89 股价走势图 资料来源:S&P 经营预测指标与估值 会计年度 (港币) 2024 2025E 2026E 2027E 收入及其他收益 (百万) 22,374 27,953 27,714 28,079 +/-% 9.06 24.94 (0.86) 1.32 归属母公司净利润 (百万) 13,050 16,850 16,427 16,385 +/-% 10.02 29.12 (2.51) (0.26) EPS (最新摊薄) 10.29 13.29 12.96 12.92 PE (倍) 28.65 33.20 34.05 34.14 PB (倍) 6.94 9.59 9.13 8.70 ROE (%) 24.81 30.05 27.48 26.11 股息率 (%) 3.14 2.70 2.64 2.64 资料来源:公司公告、华泰研究预测 2025 年 8 月 20 日│中国香港 其他多元金融 香港交易所公告 2Q25 业绩:收入/归母净利润 72.2/44.4 亿港币,同比+33/+41%,环比+5.3/+9.0%,利润好于 Bloomberg 一致预期的 41.55 亿港币,单季度盈利再创历史新高。主要预期差可能来自投资部分,尽管季度内HIBOR 迅速降低,但净投资收益仍达 15.42 亿港币(同比/环比:+31/+16%),主要驱动力是保证金投资收益环比提升 35%至 8.6 亿港币。2Q25 港股现货日均成交额(ADT)为 2,377 亿港币(同比/环比:+95/-2%),相比 1Q25的历史最高单季 ADT 仅略有收缩,是支撑业绩的核心因素之一。3Q25 以来至 8 月 20 日,流动性相比上半年进一步提升,ADT 达到 2,585 亿港币。近期金管局操作导致港汇脱离弱方保证,未来进一步收缩流动性的必要性降低,美联储降息预期升温的背景下 HIBOR 有望处于中低水平,另外考虑到南下资金的参与度不断提升以及 IPO 市场的强劲表现,我们认为港股流动性有望维持在相对宽松的水平,公司基本面具有韧性。维持“买入”评级。 交易:各类资产交易保持活跃,ADT 维持高位 2Q25 交易类收入小幅收缩至 39.34 亿港币(环比:-5%)。各类资产交易保持活跃,为业绩打下基础,ADT 仅略收缩至 2,377 亿港币(同比/环比:+95/-2%),是历史第二高单季度 ADT;衍生品和可收费商品 ADV 分别为153.5 万张和 73.3 万手(环比:-17.7/+5.0%),商品 ADV 创 2014 年以来新高。南下成交额保持活跃,但北向有所回落。2Q25 南向单边 ADT 达到560 亿港币,环比提升 1.9%,在港股 ADT 中的占比提升至 22.8%(1Q25:21.5%);北向单边 ADT 则回落至 759 亿人民币,环比下降 20.6%。互联互通收入占比为 12%(1Q25:14%)。我们认为未来港股流动性或将保持充裕并支撑公司业绩,主要得益于有望延续升值势头的人民币汇率、联储降息预期下较低的 HIBOR、加速涌入的南下资金、以及强劲的 IPO 市场。 上市:多家龙头企业完成 IPO,储备充足 2Q25 IPO 数量提升至 27 家(1Q25:17 家),融资金额提升至 880 亿港币(1Q25:190 亿港币)。本季度多家内地龙头企业赴港完成 IPO,如宁德时代、恒瑞医药、三花智控、海天味业等,四家公司合计募资额 737 亿港币。截至 8 月 20 日,IPO 排队数量 207 家,储备充足,且其中不乏已在A 股上市的龙头企业如立讯精密、三一重工、赛力斯、东鹏饮料等。尽管 IPO带来的直接收益有限,但优质上市公司能够提升港股对投资者的吸引力,我们认为强劲的 IPO 市场将在长期抬升 ADT 中枢,从而夯实港交所业绩。 投资:保证金收益环比高增 2Q25 净投资收益环比提升 16%至 15.42 亿港币,主因保证金投资收益环比提升 35%至 8.6 亿港币。我们测算 2Q25 保证金平均规模 1,549 亿港币(环比:+32%),投资收益率 2.23%(1Q25:2.18%),资金规模提升主因标的股指上涨推升了衍生品保证金要求,收益率微增则因投资者返还利率(挂钩 1M HIBOR)的下降速度快于投资端利率(挂钩 6M HIBOR)的下降速度,导致利差扩大。预计下半年较低的 HIBOR 可能拖累投资收益率。 盈利预测与估值 考虑到港股流动性有望保持充裕,同时人民币柜台纳入港股通、缩短交易结算时间、研究 24 小时交易等各项改革措施的推出将增加公司长期竞争力,我们调整 25/26/27 年归母净利预测至 168/164/164 亿港币(调整幅度:+8.1/+17.7/+17.0%),上调基于 DCF 的目标价至 542 港币(前值:434港币),隐含 40.8x 25E PE(前值:35.3x)。 风险提示:市场成交量不及预期;市场波动;监管变化。 (4)224975101Aug-24Dec-24Apr-25Aug-25(%)香港交易所恒生指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 香港交易所 (388 HK) 重要图表 图表1: 核心收入相关主要市场指标 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 市场数据 日均成交额 (十亿港币)- 单边 127.8 102.8 98.4 91.0 99.4 121.6 118.8 186.9 242.7 237.7 证券成交总额(十亿港币)- 单边 7,797 6,068 6,103 5,551 6,061 7,296 7,486 11,586 14,562 14,261 -港股通成交额(十亿港币)- 单边 1,069 842 884 798 883 1,257 1,208 2,266 3,131 3,249 -港股通占证券成交额比(%) 13.7 13.9 14.5 14.4 14.6 17.2 16.1 19.6 2

立即下载
综合
2025-08-26
华泰证券
10页
0.95M
收藏
分享

[华泰证券]:香港交易所(0388.HK)2Q25:利润再创新高,投资表现亮眼,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.95M,页数10页,欢迎下载。

本报告共10页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共10页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
图表 25 可比公司估值
综合
2025-08-26
来源:仙琚制药(002332)集采风险逐步出清,创新%26难仿产品陆续兑现
查看原文
图表 24 收入拆分与盈利预测
综合
2025-08-26
来源:仙琚制药(002332)集采风险逐步出清,创新%26难仿产品陆续兑现
查看原文
图表 22 公司参股子公司创新管线进展梳理
综合
2025-08-26
来源:仙琚制药(002332)集采风险逐步出清,创新%26难仿产品陆续兑现
查看原文
图表 23 镇痛类药物市场规模(亿元)
综合
2025-08-26
来源:仙琚制药(002332)集采风险逐步出清,创新%26难仿产品陆续兑现
查看原文
图表 21 舒更葡糖钠与奥美克松钠化学结构对比
综合
2025-08-26
来源:仙琚制药(002332)集采风险逐步出清,创新%26难仿产品陆续兑现
查看原文
图表 19 呼吸类产品梳理
综合
2025-08-26
来源:仙琚制药(002332)集采风险逐步出清,创新%26难仿产品陆续兑现
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起