量化观市：短期回调，微盘的拐点到了吗？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 均上涨，涨幅分别为 1.57%、2.37%、3.88%和 4.09%。 微盘股监控方面，综合来看，当前轮动与择时模型均未发出平仓信号，表明从中短期来看，系统性风险未明显聚集，但目前波动率拥挤度同比开始回正，若持有微盘股需要承担和容忍较前期更大的板块波动。对于持有微盘板块投资者可继续持有微盘股风格，但推荐密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，中国公布了 7 月的金融信贷数据。7 月 M1 同比报 5.6%，较上个月上行 1.0%；M2 同比报 8.8%,较上个月上行 0.5%，整体信贷数据延续扩张态势。而政策方面，多部门共同发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》与《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，通过对消费者和经营主体贴息 1%的方式，撬动更多的信贷资金投向消费领域。政府层面对于扩内需的决心仍未改变，持续从多角度推进经济回暖，维持经济中枢抬升的态势。而市场方面，随着 2025 年中报业绩的逐步披露，有业绩预期以及业绩超预期的板块和个股受资金的追捧，带动市场情绪的进一步上行。 海外方面，美国总统特朗普发文称，“在俄罗斯问题上取得重大进展”。地缘政治冲突暂时缓和，对市场风险偏好形成一定提振。另外大型科技股苹果公司表示将 AI 战略重心集中在机器人、智能音响和家庭安全领域。这也为国内机器人零部件板块提供潜在的需求支撑。叠加 4 季度美联储潜在的降息预期，对于未来一周，我们虽建议核心仓位仍以大盘价值为主，但战术上可围绕 AI、机器人、创新药和新消费等有政策推动成长板块进行配置获取成长的弹性收益。 本周央行通过 7 天逆回购投放 11,267 亿元，到期 16,632 亿元，整体通过公开市场操作净回笼 5,365 亿元。短端 1 周SHIBOR 和 DR007，分别报 1.465%和 1.4858%，较上周分别下降 2.94P 和 3.2P。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报1.526%和 1.547%，较上周分别上升 0.04BP 和下降 0.74BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位继续维持在大盘价值，而战术仓位切换至 AI、机器人、创新药和新消费等成长板块进行博弈。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，8 月份权益推荐仓位为 50%。拆分来看，模型对 8 月份经济增长层面信号强度为 100%；而货币流动性层面信号强度为 0%。择时策略 2025 年年初至今收益率为 1.34%，同期 Wind全 A 收益率为 1.04%。 过去一周市场震荡上行，在中报披露和市场情绪的推动下，市场风格延续成长行情，成长和一致预期因子表现强劲。前期回暖的价值板块再次回落。市场资金接力情绪愈发高涨，量价类因子(技术和低波因子)阶段性承压。由于财报季仍持续，我们预期成长风格的行情仍会维持，但是接力情绪或会逐步回落，所以对于未来一周，我们推荐关注成长、一致预期以及短期承压的量价(低波和技术)因子。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、 市场表现跟踪............................................................................ 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 4 二、市场概况.................................................................................... 6 2.1 近期经济日历 ............................................................................ 6 2.2 市场宏观环境概况 ........................................................................ 6 2.3 中期权益配置视角 ........................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 8 3.1 选股因子 ................................................................................ 8 3.2 转债因子 ................................................................................ 9 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 十年国债利率同比：-20.79% .............................................................. 5 图表 5： 波动率拥挤度同比：6.36% ................................................................ 5 图表 6： 短期背离信号 .......................................................