投资策略·固定收益2025年第八期：资金观察，货币瞭望，央行呵护资金面，预计8月资金利率下行-国信证券

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022025年0808月15日资金观察，货币瞭望央行呵护资金面，预计8月资金利率下行投资策略 · 固定收益2025年第八期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001证券分析师：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cnS0980524080001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要➢海外货币市场指标跟踪：美联储7月未降息，美债短期利率走势平稳；➢国内货币市场指标跟踪——价：7月银行间和交易所回购利率均值大多下行；R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动-3BP、-25BP、-10BP和-14BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行；➢国内货币市场指标跟踪——量：7月银行间和交易所隔夜成交量均较上月下降，占比均较上月上升；银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所回落；预估7月和8月超额存款准备金率分别为1.3%和1.2%；➢8月资金瞭望：央行呵护流动性的态度较为明确，8月资金利率预计下行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：跨过半年末后，7月银行间和交易所回购利率均值大多下行✓ 量指标一览：7月财政性存款季节性增加，超额存款准备金率较上月回落⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：8月财政存款预计继续增加，超储率预计小幅回落✓ 主要结论：央行呵护资金面较为明确，预计8月资金利率下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：跨过半年末后，7月银行间和交易所回购利率均值大多下行✓ 量指标一览：7月财政性存款季节性增加，超额存款准备金率较上月回落⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：8月财政存款预计继续增加，超储率预计小幅回落✓ 主要结论：央行呵护资金面较为明确，预计8月资金利率下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————海外关键性货币市场指标➢ 美联储7月未降息，美债短期利率走势平稳✓ 7月以来，3个月美债利率走势稳定；美联储7月如期暂停降息，市场预期美联储9月降息；✓ 7月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)0.52025-01-24欧元区:基准利率(主要再融资利率)2.152025-6-5美国:联邦基金目标利率区间4.25-4.502024-12-18资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.001.002.003.004.005.006.002022/62022/72022/82022/102022/112023/12023/22023/42023/52023/72023/82023/102023/112024/12024/22024/42024/52024/72024/82024/102024/112025/12025/22025/42025/52025/6单位：%美国关键货币市场指标美国:联邦基金有效利率美国:有担保隔夜融资利率(SOFR):利率美国:国债收益率:3个月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：跨过半年末后，7月银行间和交易所回购利率均值大多下行✓ 量指标一览：7月财政性存款季节性增加，超额存款准备金率较上月回落⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：8月财政存款预计继续增加，超储率预计小幅回落✓ 主要结论：央行呵护资金面较为明确，预计8月资金利率下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7月资金行情回顾➢ 7月银行间和交易所回购利率均值大多下行✓ 7月跨过半年末后，银行间和交易所回购利率月均值大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动-3BP、-25BP、-10BP和-14BP至1.45%、1.45%、1.55%和1.54%。✓ 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变动-2BP、-1BP、-3BP、-5BP、-10BP、-3BP和-3BP。表3：7月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债-7 -2 4 国开债-2 -1 1 短融AAA-8 -3 4 短融AA-9 -5 4 短融AA--12 -10 3 同业存单AAA-7 -3 4 同业存单AA+-8 -3 4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：7月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1天-3 -25 7天-10 -14 0资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————银行间R系列系列➢ 7月银行间货币市场利率R001和R007月均值均下行，R001和R007波动区间均收窄：✓ 7月R001和R007月均值为1.45%和1.55%，较上月分别变化了-3BP和-10BP；✓ 7月R001和R007波动区间均收窄，R001波动区间为【1.36%，1.69%】， R007波动区间【1.48%，1.69%】；✓ 7月货币市场加权利率在7天逆回购利率上方波动，但逐渐向逆回购利率收敛。图2：货币市场资金利率走势图3：市场利率和政策利率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————银行间DRDR系列系列➢ 7月DR007月均值小幅下行：✓ 7月DR001和DR007月均值1.39%和1.52%，较上月分别变动了0BP和-6BP； ✓ 7月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值较上月变动了-4P和-4BP；图4：DR001和DR007走势图5：R和DR利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————交易所回购利率➢ 7月交易所回购利率均值大多下行：✓ 7月GC001和GC007月均值为1.45%和1.54%，较上月分别下行25BP和14BP；✓ 7月银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了-22BP和-4BP；图6：交易所回购利率走势图7：银行间和交易所回购利率利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wi