7月金融数据与经济数据的合并分析

证券研究报告 宏观研究 宏观点评 宏观研究/宏观点评 7 月金融数据与经济数据的合并分析 ◼ 核心观点 我们认为 7 月经济数据要与金融数据等合并分析，才能全面理解从社会融资增速到货币供应量回升，再到总需求企稳这一系列变化。 一、社会融资增速与货币供应量增速都保持上行趋势，存款结构之中非银行金融机构存款余额增速明显上升。 1.社会融资方面，政府债券与企业债券等的余额增速都在上升，尽管人民币贷款余额增速再次下降，但社会融资增速保持上升趋势。 2.货币供应量方面，M1 与 M2 同比增速进一步上升，M1 与 M2增速差也进一步收窄。 3.从存款结构来看，住户存款余额增速下降，而非银行金融机构存款余额增速显著上升。 二、固定资产投资降速，房地产开发投资与民间投资降幅加深。7 月固定资产投资累计同比 1.6%（前值 2.8%）。其中，基础设施建设投资累计同比 7.3%（前值 8.9%）；制造业投资累计同比 6.2%（前值7.5%）；房地产开发投资累计同比-12.0%（前值-11.2%）；民间投资累计同比-1.5%（前值-0.6%）。 三、失业率反弹，消费也降速。7 月城镇调查失业率回升至 5.2%（前值 5.0%）。7 月社会消费品零售总额当月同比 3.7%（前值 4.8%）。 四、工业与服务业都有所放缓。7 月工业增加值同比 5.7%（前值6.8%），其中高技术产业增加值同比 9.3%（前值 9.7%）；服务业生产指数同比 5.8%（前值 6.0%），其中信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增速提升，同比 11.9%（前值 11.6%）。 ◼ 投资建议 我们提示，7 月以来宏观政策进入密集落地期，特别是 7 月 30 日中央政治局会议再次强调要“推进重点行业产能治理”。综合 7 月金融数据和经济数据来看，治理企业无序竞争可能对需求与供给同时产生影响，但对价格和市场预期的影响可能还要看供需对比格局的变化。因此我们提示，从资本市场的角度出发，应重点关注价格数据的结构变化，以及货币与金融数据的改善趋势，并以此印证经济数据的复杂变化。 ◼ 风险提示 （1）逆全球化加剧的风险；（2）政策节奏变化的风险。 日期： yxzqdatemark 分析师： 高明 E-mail： gaoming@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050003 相关报告： 《7 月 CPI 与 PPI 的边际变化》 ——2025 年 08 月 12 日 《7 月进出口数据的变与不变》 ——2025 年 08 月 08 日 《新一轮产业革命：从技术创新到资本开支》 ——2025 年 08 月 06 日 2025年08月15日宏观点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 社会融资与货币供应量 ........................................................................... 3 2. 居民就业与消费 ....................................................................................... 4 3. 固定资产投资与房地产 ........................................................................... 6 4. 工业与服务业 ........................................................................................... 7 5. 投资建议 ................................................................................................... 7 6. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 社会融资余额增速与人民币贷款余额同比增速 .................................... 3 图 2: 直接融资三项余额同比增速 .................................................................... 3 图 3: M1 与 M2 同比增速 .................................................................................. 3 图 4: 人民币存款余额同比增速及其结构 ........................................................ 3 图 5: 城镇调查失业率 ........................................................................................ 4 图 6: 社会消费品零售总额及商品零售、餐饮收入增速 ................................ 4 图 7: 社会消费品零售增速与限额以上零售增速对比 .................................... 5 图 8: 限额以上零售增速：汽车类、石油及制品类 ........................................ 5 图 9: 限额以上零售增速：粮油食品、饮料、烟酒 3 类 ................................ 5 图 10: 限额以上零售增速：中西药品类 .......................................................... 5 图 11: 限额以上零售增速：通讯器材、家电器材 2 类 .................................. 5 图 12: 限额以上零售增速：家具与建筑装潢材料 2 类 .................................. 5 图 13: 限额以上零售增速：服装鞋帽针纺织品、化妆品、金银珠宝 3 类 .. 6 图 14: 限额以上零售增速：日用品、体育娱乐用品、文化办公用品 3 类 .. 6 图 15: 固定资产投资及其主要分项的增速 ...................................................... 6 图 16: 基建投资增速及其主要分项的增速 ...................................................... 6 图 17: 70 个大中城市二手住宅价格指数 ...........................