北方稀土(600111)战略价值再发掘，稀土龙头瞰全球

2025 年 08 月 18 日 强烈推荐（维持） 战略价值再发掘，稀土龙头瞰全球 周期/金属及材料 当前股价：39.0 元 北方稀土为国内乃至全球稀土行业龙头，依托集团拥有的白云鄂博采矿权获得稳定的稀土精矿供给，冶炼分离并销售稀土氧化物、金属、盐类，同时拓展下游抛光粉、磁材、储氢材料等产品，盈利能力强且具备一定的成长性。稀土战略价值得到全球性关注，公司将受益，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 北方稀土为包钢集团控股的头部稀土企业。公司前身为始建于 1961 年的包钢8861 稀土实验厂，1997 年上市，2015 年更名“北方稀土”。2023-2025Q1，公司营业收入分别为 334.97 亿元、329.66 亿元、92.87 亿元，归母净利润分别为 23.71 亿元、10.04 亿元、4.31 亿元，2024 年业绩下降主要系镨钕价格底部震荡，2025 年以来业绩显著回升。公司产品体系全面覆盖稀土产业链，2024 年销售稀土氧化物 3.06 万吨、稀土盐类 10.41 万吨、稀土金属 3.53 万吨，磁性材料 5.85 万吨、抛光材料 2.69 万吨、储氢材料 0.21 万吨。 ❑ 精矿供应及生产指标保障行业龙头地位。北方稀土为包钢集团控股子公司，通过与包钢股份关联交易获取白云鄂博稀土精矿。白云鄂博是全球最大稀土矿，资源储量丰富、开发潜力较大，包钢股份拥有稀土精矿年产能 45 万吨，有效保障北方稀土矿端供应。北方稀土整合北方地区稀土开采及冶炼分离产能，至 2024 年拥有全国 69.9%开采指标和 66.9%冶炼分离指标，是轻稀土生产龙头。公司持续推进下游产品开发及技术进步，稳固自身竞争力。 ❑ 供需共振驱动本轮行情，中长期镨钕价格中枢有望抬升。我国在稀土全产业链各环节均具备显著优势，且国家对开采及冶炼分离环节有较强掌控力。2025年 4 月，商务部对部分中重稀土相关物项实施出口管制，导致海外出现明显库存缺口。近期美国及东南亚进口矿供给波动，而海外补库需求、国内备库需求共振，镨钕价格迅速上扬，市场情绪高涨。7 月美国国防部承诺在未来10 年以 110 美元/kg 收购 MP 的镨钕产品，有望拉高中长期镨钕价格中枢。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。稀土是重要工业原料，战略价值将长期存在，公司作为行业龙头将持续受益。我们假设未来氧化镨钕年均价格 51 万元/吨，2025-2027 年公司归母净利润分别为 30.04、33.37、37.23 亿元，EPS 为 0.83元、0.92 元、1.03 元，对应 PE 分别为 46.9、42.3、37.9。 ❑ 风险提示：稀土下游需求不及预期、国内出口政策变动、海外稀土供给超预期释放等。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 33497 32966 40854 44072 47698 同比增长 -10% -2% 24% 8% 8% 营业利润(百万元) 3114 1840 5595 6213 6932 同比增长 -58% -41% 204% 11% 12% 归母净利润(百万元) 2371 1004 3004 3337 3723 同比增长 -60% -58% 199% 11% 12% 每股收益(元) 0.66 0.28 0.83 0.92 1.03 PE 59.5 140.4 46.9 42.3 37.9 PB 6.5 6.3 5.6 5.1 4.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 3615 已上市流通股（百万股） 3615 总市值（十亿元） 141.0 流通市值（十亿元） 141.0 每股净资产（MRQ） 6.3 ROE（TTM） 6.0 资产负债率 37.7% 主要股东 包头钢铁(集团)有限责任公司 主要股东持股比例 38.03% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 31 72 132 相对表现 26 65 106 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn -50050100150Aug/24Dec/24Apr/25Jul/25(%)北方稀土沪深300北方稀土（600111.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 公司简介 .................................................................................................... 5 1、 北方稀土为包钢集团控股的头部稀土企业 ................................................... 5 2、 产品覆盖稀土全产业链，业绩与稀土价格共振 ........................................... 6 二、 北方稀土致力于打造全产业链竞争优势 ................................................... 10 1、 背靠白云鄂博获取精矿，资源优势显著 .................................................... 10 1）白云鄂博资源禀赋优越 ................................................................................ 10 2）北方稀土自包钢股份采购稀土精矿 ............................................................. 13 2、 整合稀土产能，掌握轻稀土生产指标优势 ................................................. 14 3、 下游延伸+技术进步，推动产业链转型升级 .............................................. 16 1）上下游全面布局，业务规模持续拓展 .......................................................... 16 2）关注创新研发，推进技术进步 ..................................................................... 17 三、 稀土战略地位凸显，供需共振驱动本轮涨价 ........................................... 18 1、 我国为全球稀土产业链主导者 ................................................................... 18 2、 海外稀土项目规模较小，投产缓慢............................................................ 2