2025年上半年利润同比增长30%，智能焊接领域持续突破

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月25日优于大市柏楚电子（688188.SH）2025 年上半年利润同比增长 30%，智能焊接领域持续突破核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价149.50 元总市值/流通市值43114/43114 百万元52 周最高价/最低价251.98/126.32 元近 3 个月日均成交额175.58 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《柏楚电子（688188.SH）-2025 年一季度收入同比增长 30%，看好智能焊接业务拓展》 ——2025-04-22《柏楚电子（688188.SH）-2024 年年报点评：收入同比增长 23%，切割头盈利能力提升》 ——2025-04-03《柏楚电子（688188.SH）-三季报点评：收入同比增长 26%，控制系统稳定增长，切割头业务快速放量》 ——2024-11-06《柏楚电子（688188.SH）-半年报点评：收入同比增长 34%，总线及智能切割头业务保持较好增长》 ——2024-08-21《柏楚电子（688188.SH）-2023 年业绩点评：收入同比增长 57%，总线系统及智能切割头组合协同效应显著》 ——2024-03-212025 年上半年营业收入同比增长 24.89%，归母净利润同比增长 30.32%。公司发布 2025 年中报，2025 年上半年实现营收 11.03 亿元，同比增长 24.89%；归母净利润 6.40 亿元，同比增长 30.32%。单季度看，2025 年第二季度公司实现营收 6.08 亿元，同比增长 20.92%；归母净利润 3.85 亿元，同比增长29.24%。公司收入利润增长主要系持续加大技术研发及市场开拓投入，整体订单量持续增长所致，未来随着智能切割头等业务拓展，收入有望保持较快增长。盈利能力方面，2025 年上半年公司毛利率/净利率为 78.83%/58.02%，同 比 变 动 -2.45/+0.47pct ， 2025 年 第 二 季 度 毛 利 率 / 净 利 率 为79.71%/65.47%，同比变动-3.06/+1.04pct。期间费用方面，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.74%/5.54%/10.73%/-0.88%，同比变动-0.08/+0.32/-1.10/+1.07pct，研发费用率下降主要因收入增速高于研发投入增速。激光切割业务增长迅速，切割头收入小幅增长。从业务结构看，公司平面解决方案收入占比 61.35%，管材解决方案收入占比 21.43%，三维解决方案收入占比 3.11%。按照子公司贡献来看，激光切割方面，子公司柏楚数控收入10.9 亿元，同比增长 28.99%，纵向拓展效果较好；智能切割头方面，子公司波刺自动化收入 2.65 亿元，同比增长 4.33%。激光切割效率持续提升，智能焊接在船舶、桥梁行业有所突破。1）激光切割方面，公司通过软硬协同+智能控制，在桥梁、钢构等行业效率提升，智能切割头进一步升级。2）智能焊接方面，公司实现了多级联动规划、支持超宽工件大幅面工作台加工，提升了船舶、桥梁等行业的生产效率；同时结合 AI 算法，提升坡口识别的抗干扰能力、视觉能力。3）精密加工方面，公司采用先进的光学相干技术，实现对激光焊接过程中熔深的实时监测和质量控制；光伏行业推出高效、精准的激光划线和激光开槽解决方案。投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间，同时布局超高精度加工领域，看好公司未来成长。我们小幅上调盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润11.28/14.37/18.06 亿元（原值 11.03/14.10/17.58 亿元），对应 PE 值 33/26/21x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,4071,7352,2002,7733,477(+/-%)56.6%23.3%26.8%26.1%25.4%净利润(百万元)729883112814371806(+/-%)52.0%21.1%27.8%27.4%25.7%每股收益（元）4.984.305.496.998.79EBITMargin47.0%49.6%53.9%54.8%55.4%净资产收益率（ROE）14.7%16.1%17.9%20.1%21.6%市盈率（PE）36.942.733.426.220.9EV/EBITDA39.842.831.224.519.4市净率（PB）5.406.905.975.284.52资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：柏楚电子 2025 年上半年营业收入同比增长 24.89%图2：柏楚电子 2025 年上半年归母净利润同比增长 30.32%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：柏楚电子盈利能力保持稳定图4：柏楚电子费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：柏楚电子保持较高的研发投入图6：柏楚电子 ROE 保持较高水平资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20250825）证券代码证券简称投资评级 收盘价总市值（亿元）EPSPE2023A24E25E26E2023A24E25E26E300124.SZ汇川技术优于大市71.851,9371.602.012.432.8745363025301029.SZ怡合达优于大市27.421740.690.831.001.2040332723平均值42342824688188.SH柏楚电子优于大市149.504314.305.496.998.7943332621资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物26412226283032574097营业收入14071735220027733477应收款项107189145232300营业成本277348402505629存货净额154165183247299