二季度收入实现正增长，一体机成为新增长点

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1通用计算机设备天融信（002212.SZ）增持-A(维持)二季度收入实现正增长，一体机成为新增长点2025 年 8 月 25 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 25 日收盘价（元）：10.23年内最高/最低（元）：11.17/3.99流通 A 股/总股本（亿股）：11.67/11.79流通 A 股市值（亿）：119.37总市值（亿）：120.66基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：-0.06摊薄每股收益(元)：-0.06每股净资产(元)：7.91净资产收益率(%)：-0.70资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述8 月 20 日，公司发布 2025 年半年报，其中，2025 上半年公司实现收入8.26 亿元，同比减少 5.38%，上半年实现归母净利润-0.65 亿元，同比增68.56%，实现扣非净利润-0.77 亿元，同比增 64.57%；2025 年第二季度公司实现收入 4.91 亿元，同比增长 8.72%，二季度实现归母净利润 0.04 亿元，实现扣非净利润-0.01 亿元，同比增 99.36%。事件点评产品竞争力提升+市场营销强化推动 Q2 收入正增长，提质增效推动净利率显著改善。上半年网安市场需求疲弱，公司收入增长承压，但随着公司持续完善产品体系及解决方案，并进一步优化营销布局，二季度收入已恢复正增长。同时，公司重点布局行业收入呈现双位数增长，今年上半年金融行业同比增长 19.52%，运营商行业同比增长 25.31%，能源行业同比增长32.35%，交通行业同比增长 60.78%。随着公司持续推行提质增效战略，聚焦核心业务并缩减低毛利集成项目占比，公司收入质量不断提升，2025 上半年毛利率达 67.41%，较上年同期提高 4.10 个百分点。在利润端，公司持续优化内部管理，提升运营效率，上半年期间费用率较上年同期降低 9.56 个百分点，受益于此，今年上半年公司净利率为-7.90%，较上年同期提高 15.66个百分点。AI+安全模式持续夯实，智算一体机商业化快速推进。一方面，公司将AI 能力与安全产品深度融合，将 AI 嵌入各安全产品线中，其中，防火墙、WAF、APT、态势感知等内置 AI 引擎，数据库审计与防护、漏扫等内置“小天”，数据分类分级、自动化渗透测试等等联动天问大模型，大模型安全网关、大模型防护模块等实现对 AI 的安全防护。另一方面，公司加快布局智算云产品，今年上半年公司智算云业务实现收入 1.02 亿元，同比增长 3.00%，其中的智算一体机自 2 月发布以来持续迭代，公司陆续推出智算一体机（昇腾版）、智算云平台 V1.0 版本、智算云平台 V2.0 版本，目前已实现超过 500万元收入，在手订单超过 800 万元，商机统计近 1 亿元，其中落单概率超过80%的商机占 40%左右，处于产品测试阶段的商机分布在政府、教育、医疗卫生、制造、金融、交通、研究所、企业等客户群。投资建议公司持续推进提质增效战略，同时积极布局云安全、信创安全等新安全赛道，未来随着宏观经济恢复及行业政策落地，公司有望充分受益，并且智算云产品有望逐步贡献业绩增量，调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2分别为 0.14\0.21\0.28，对应公司 8 月 25 日收盘价 10.23 元，2025-2027 年 PE分别为 71.31\48.48\36.87，维持“增持-A”评级。风险提示宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险，商誉减值风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,1242,8203,0323,3143,635YoY(%)-11.8-9.77.59.39.7净利润(百万元)-37183169249327YoY(%)-281.1122.4103.847.131.5毛利率(%)60.261.062.261.961.5EPS(摊薄/元)-0.310.070.140.210.28ROE(%)-3.90.91.82.53.2P/E(倍)-32.49145.3571.3148.4836.87P/B(倍)1.31.31.31.21.2净利率(%)-11.92.95.67.59.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产45213877430847075274营业收入31242820303233143635现金9576666067561045营业成本12441099114712631401应收票据及应收账款24492600282831053402营业税金及附加2925282933预付账款5518413447营业费用9199309469891038存货463406402330379管理费用217128111113114其他流动资产597188431481402研发费用768642635661691非流动资产67037169700068406608财务费用2-2584长期投资502485448434383资产减值损失-509-89-76-83-91固定资产422392366345328公允价值变动收益111381111无形资产1118121011111000850投资净收益-9-664-1其他非流动资产46615082507550635048营业利润-39312193279367资产总计1122411046113071154711882营业外收入11111流动负债16251536165216541670营业外支出03633短期借款001000利润总额-3939188277364应付票据及应付账款871907915915893所得税-21-74192836其他流动负债754630727739777税后利润-37183169249328非流动负债149112112112112少数股东损益0 0001长期借款00000归属母公司净利润-37183169249327其他非流动负债149112112112112EBITDA-134296462577685负债合计17751648176417661782少数股东权益24556主要财务比率股本11851179117911791179会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积64616350635063506350成长能力留存收益25722634278730133302营业收入(%)-11.8-9.77.59.39.7归属母公司股东权益944793939539977610095营业利润(%)