汽车周观点：8月第2周乘用车环比+14.4%，继续看好汽车板块

汽车周观点：8月第2周乘用车环比+14.4%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年8月24日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：八月第二周交强险42.9万辆，环比上周/上月周度+14.4%/+10.5%。➢ 本周细分板块涨跌幅排序:SＷ商用载货车(+6.2%) > SW乘用车(+4.9%) >SW汽车零部件(+4.8%) >SW汽车（+4.7%）> SW商用载客车(+2.74%) >SW摩托车及其他(+2.71%) 。本周已覆盖标的蔚来-SW，松原安全，拓普集团，小鹏汽车-W，福耀玻璃涨幅前五。◼ 本周团队研究成果：外发华阳集团、松原安全、小鹏汽车、零跑汽车、继峰股份、北汽蓝谷中报点评，外发客车8月月报。◼ 本周行业核心变化：1）小鹏发布中报，Q2营收182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6%；毛利率为17.3%，较去年同期增长3.3pct，环比增长1.7pct，汽车毛利率为14.3%（Q1是10.5%），连续8个季度上升；2）理想i8于8月20日交付，VLA同步上车；3）尚界H5 8/25亮相，问界M8纯电版8/25上市；4）东风股份子公司岚图汽车以介绍上市方式登陆港股，东风集团将同步完成私有化退市；5）上交所并购重组审核委员会定于2025年8月25日审核卓尔博收购事宜。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.8.18-2025.8.24（板块最新观点3◼ 2025H2建议加大汽车红利风格配置权重。◼ 本周市场对汽车核心关注？➢ 本周汽车A-H股表现都不错，各个子版块都有不同幅度反弹，其中商用载货车最佳。本周核心变化：8月第二周交强险数据符合预期。东风H股私有化；小鹏Q2业绩符合预期；蔚来新ES8定价超预期；长安Q2业绩略低于预期；长城坦克/哈弗新车订单亮眼；福耀Q2业绩超出预期。◼ 当前时点汽车板块如何配置？➢ 我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段。参考历史上2011年/2018年汽车产业在新旧切换阶段，依然是能够去布局结构性行情。下半年我们总体建议加大“红利风格”的配置权重。➢ 【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）/零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份）。➢ 【AI智能化主线】乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等）。➢ 【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。◼ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心关注个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第7名，港股第3名6◼ 本周A股通信、电子、综合排名靠前，汽车板块排名第7；港股耐用消费品与服装、半导体、汽车与汽车零部件排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第3。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第3名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第11名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第13名图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第7名（本周板块内：SW商用载货车表现最佳7◼ 本周汽车板块均上升， SW商用载货车表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW商用载货车图：三个月板块内表现最好是SW摩托车及其他图：本月板块内表现最好是SW摩托车及其他数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他4.7%4.9%6.2%2.7%4.8%2.7%4.6%0.3%3.9%-10%-5%0%5%10%15%20%6.7%0.4%11.6%0.6%9.1%13.7%-2.7%2.8%7.6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%7.9%-6.0%18.4%4.8%13.2%23.8%-9.3%7.6%18.3%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%21.7%8.3%23.7%3.3%28.1%42.5%32.9%26.3%20.7%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是蔚来-SW8◼ 本周已覆盖标的蔚来-SW、松原安全和拓普集团涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制83.49% 78.70%57.35% 54.10% 46.63%0%20%40%60%80%100%33.75%33.08%32.77%27.37%26.23%0%20%40%35.53%28.42%27.75%27.34%20.37%0%10%20%30%40%成飞集成 南方精工 蔚来-SW 松原安全 拓普集团27.75%27.34%20.37%18.73%13.62%0%5%10%15%20%25%30%（板块估值：各板块（TTM）均上升9◼ 本周各板块估值（TTM）均上升图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.31倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.01倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史67%/68%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.89倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制012345010203040SW汽车PESW汽车PB/右轴01020304050SW乘用车PESW汽车零部件PE0123456SW商用载客车PBSW商用载货车PB（全球整车估值（TTM）：本周总体持平10◼ 本周全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)8.3倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.2倍图：美股特斯拉最新PS(TTM) 11.8倍图：A股整车最新PS(TTM)1.2倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制0246810120510152025303519/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/07012345619/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/0701234519/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/07二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业&车企）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◼2025年8月第2周（2025/8/11-2025/8/17）周度内需环