非银金融行业跟踪周报：市场进一步走强，非银业绩高增有望持续

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 市场进一步走强，非银业绩高增有望持续 2025 年 08 月 24 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：持续上涨，寻找短期和中期的情绪锚定点 》 2025-08-23 《险资规模超 36 万亿，持续增配股票；市场交投活跃，8 月日均超 2 万亿》 2025-08-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：1）最近 5 个交易日（2025 年 08 月 18 日-2025 年 08 月 22 日）非银金融板块各子行业中仅多元金融行业跑赢沪深 300 指数。多元金融行业上涨 6.40%，证券行业上涨 3.10%，保险行业上涨 1.40%，非银金融整体上涨 2.79%，沪深 300 指数上涨 4.18%。2）截至 8 月 22 日，非银板块多家上市公司披露中报，整体业绩增喜人。保险行业中，友邦保险、阳光保险、众安在线分别实现归母净利润 25.3亿美元、33.9 亿元、6.7 亿元，分别同比-23.5%、+7.8%、+1103.5%。券商行业中，受益于市场交投活跃度大幅回升以及市场行情上行，6 家上市券商合计实现归母净利润 80.7 亿元，同比增长 48%。多元金融行业中，13 家披露中报的企业中有 6 家归母净利润增速超过 30%。 ◼ 证券：交易量同比大幅提升；港交所明确多项改革措施最新进展。1）8月交易量同比大幅提升。截至 8 月 22 日， 8 月日均股基交易额为 23820亿元，较上年 8 月上涨 245.13%，较上月增长 15.14%。截至 8 月 21 日，两融余额 21468 亿元，同比提升 52.31%，较年初增长 15.14%。截至 8月 22 日，8 月 IPO 发行 5 家，募集资金 19.08 亿元（按发行日统计）。2）港交所明确多项改革措施最新进展。8 月 20 日，在港交所 2025 年中期业绩会议上，港交所集团行政总裁陈翊庭透露了多项改革措施的最新进展。下半年，港交所将持续推进多项新措施，包括扩大无纸化上市机制，落实优化首次公开招股市场的定价新规等。3）8 月 22 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.4x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：保险资金运用余额突破 36 万亿，二季度继续增配股票。1）金监总局披露二季度保险资金运用：持续增配债券和股票，非标占比继续下降。2025Q2 末保险行业资金运用余额 36.23 万亿元，较年初+8.9%，较Q1 末+3.7%。人身险资金余额 32.6 万亿元，各类资产配置绝对规模环比均有增长，债券、股票占比提升。债券占比升至 51.9%，较年初/Q1 分别提升 1.6/0.7pct；股票占比 8.8%，较年初/Q1 分别提升 1.2/0.4pct；而基金占比 4.5%，较年初/Q1 分别下降 0.4/0.1pct。2）金监总局披露 2025年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2025 年二季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产 39.2 万亿元，较年初增加 3.3 万亿元，增长 9.2%。上半年保险公司原保险保费收入 3.7 万亿元，同比增长 5.1%；赔款与给付支出 1.3 万亿元，同比增长 9%；新增保单件数 524 亿件，同比增长 11.1%。保险业偿付能力充足，二季度综合偿付能力充足率204.5%，核心偿付能力充足率 147.8%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 08月 22 日保险板块估值 0.66-0.98 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：7 月全国期货交易市场成交量为 10.59 亿手,成交额为 71.31 万亿元，同比分别增长 48.89%和 36.03%。2025 年 6 月期货行业净利润 9.90 亿元，同比增长 22.37%，环比 2025 年 5 月增长 20.73%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -5%2%9%16%23%30%37%44%51%58%2024/8/262024/12/242025/4/232025/8/21非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 6 2.1. 证券：交易量同比大幅提升；港交所明确多项改革措施最新进展 .................................... 6 2.2. 保险：保险资金运用余额突破 36 万亿，二季度继续增配股票 .......................................... 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑...................................... 9 2.3.2.