2025业绩快报点评：外部不利因素冲击致短期业绩承压，新业务布局孕育长期增长潜力

证券研究报告·北交所公司点评报告·橡胶 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 利通科技（920225） 2025 业绩快报点评：外部不利因素冲击致短期业绩承压，新业务布局孕育长期增长潜力 2026 年 03 月 03 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 31.40 一年最低/最高价 12.02/48.18 市净率(倍) 5.58 流通A股市值(百万元) 2,599.36 总市值(百万元) 3,985.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.63 资产负债率(%,LF) 20.96 总股本(百万股) 126.92 流通 A 股(百万股) 82.78 相关研究 《利通科技(920225)：2025 三季报点评：海外订单下滑致业绩承压，HPP 设备预付款驱动合同负债较年初+31%》 2025-10-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 485.40 483.84 464.01 512.60 602.40 同比（%） 29.50 (0.32) (4.10) 10.47 17.52 归母净利润（百万元） 133.71 107.21 82.43 93.45 114.88 同比（%） 60.78 (19.82) (23.12) 13.38 22.93 EPS-最新摊薄（元/股） 1.05 0.84 0.65 0.74 0.91 P/E（现价&最新摊薄） 29.80 37.17 48.35 42.64 34.69 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 短期业绩承压，2025 全年归母净利润同比下滑 23%。公司发布 2025 年业绩快报，全年实现营业收入 4.64 亿元，同比下降 4.10%；归属于上市公司股东的净利润 0.82 亿元，同比下降 23.12%；扣除非经常性损益的净利润 0.65 亿元，同比下降 36.40%。单季度来看，2025Q4 公司实现营业收入 1.18 亿元，同环比增速分别为-22.96%/+8.30%；归属于上市公司股东的净利润 0.16 亿元，同环比增速分别为-57.55%/+21.13%。 ◼ 业绩下滑原因：外部环境冲击传统主业，新业务投入暂未形成支撑。1）传统流体板块受多重外部因素冲击，收入与毛利率双回落。公司流体板块核心产品石油管系列是营收的重要支撑，2025 年受国际贸易环境变化、石油价格下行、市场竞争等不利因素影响，该产品销售收入同比下降。2）新业务布局尚处前期投入阶段，费用高增拖累当期净利润。为应对传统板块的市场风险，公司按既定战略推进高分子材料、超高压装备及服务两大新业务板块的布局与落地，2025 年相关子公司逐步进入运营阶段。但新业务尚处于业务拓展初期，收入规模尚未形成有效支撑，而人员薪酬、日常运营等刚性费用持续投入，成为公司净利润同比下滑的重要叠加因素。 ◼ 橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局 HPP 装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约 70%、安装效率提高 2 倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管（核电液压管、悬链软管、空气管、树脂管等品类）样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品；API17K 海油石油管产线设计与设备订购工作已完成，部分设备陆续到货并启动安装。4）强链补链：聚焦超高压产业链，稳步推进高分子材料、超高压装备及服务（超高压 HPP 食品灭菌装备及应用服务、市政工程装备、市政管网服务等）等业务布局。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司传统业务短期仍受外部环境影响，新业务收入尚未形成规模，预计 2026 年公司业绩仍处于修复期，若 2027 年新业务商业化放量、传统板块企稳，公司业绩有望迎来明显增长。下调 2025~2027 年归母净利润为预测为 0.82/0.93/1.15 亿元（前值为1.38/1.73/2.10 亿元），对应最新 PE 为 48/43/35x。考虑公司新品数据中心液冷软管、海洋石油管及 HPP 设备等均为高景气赛道，未来随着行业需求释放，有望成为新的营收与利润增长点，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -22%6%34%62%90%118%146%174%202%230%258%2025/3/32025/7/22025/10/312026/3/1利通科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 利通科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 434 462 565 719 营业总收入 484 464 513 602 货币资金及交易性金融资产 151 182 270 379 营业成本(含金融类) 275 286 313 359 经营性应收款项 152 130 136 157 税金及附加 6 6 6 7 存货 124 142 150 172 销售费用 29 29 32 37 合同资产 0 0 0 0 管理费用 33 30 33 39 其他流动资产 7 9 10 11 研发费用 21 22 25 29 非流动资产 451 482 477 460 财务费用 (3) (2) (3) (4) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 6 5 3 3 固定资产及使用权资产 305 307 300 282 投资净收益 2 3 3 0 在建工程 14 19 21 22 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 39 40 40 40 减值损失 (9) (7) (5) (5) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 124 95 108 133 其他非流动资产 91 114 114 114 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 885 944 1,043 1,179 利润总额 124