乘用车行业2月月报：内需静待改善，出口韧性较强

乘用车2月月报：内需静待改善，出口韧性较强证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997902026年3月2日证券研究报告核心观点2电动化数据跟踪：2026年1月行业景气度略低预期，以旧换新政策落地————————————————————————————————◼ 2026年1月2026年1月多数省市以旧换新政策细则仍处陆续落地中，行业零售表现仍受到一定干扰，导致行业零售同比下滑明显；批发层面车企主动调节生产与库存节奏，呈现环比下行。1月新能源汽车零售渗透率37.4%，同、环比分别-2.2/-11.3pct。1月乘用车行业渠道去库11.3万辆，其中新能源车累库1.3万辆。1月新能源车竞争格局变动明显：比亚迪市占率13.7%，环比-11.3pct；吉利市占率21.2%，环比+11.2pct。全球化数据跟踪：2026年1月东南亚市场新能源渗透率超预期，比亚迪出口表现超预期————————————————————————————————◼ 全球分区域新能源渗透率：2026年1月欧洲、英国、拉美、大洋洲环比下滑；东南亚地区维持高位，主要受泰国电动车补贴政策(EV 3.0)于1月31日截止的强刺激影响。◼ 中国车企出口：2026年1月中国车企出口乘用车58.9万辆，出口新能源乘用车26.4万辆，新能源渗透率达44.8%。其中比亚迪1月出口表现超预期。投资建议与风险提示————————————————————————————————◼乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。◼风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期一、电动化数据跟踪乘用车行业景气度：26年1月整体略低于我们预期4◼ 2026年1月多数省市以旧换新政策细则仍处陆续落地中，行业零售表现仍受到一定干扰，26年1月行业整体景气度略低于我们预期；批发层面车企主动调节生产/库存节奏，环比下行。➢ 批发：2026年1月行业批发197.3万辆，同环比分别-6.1%/-29.3%。➢ 零售：2026年1月行业零售151.0万辆，同环比分别-15.1%/-33.5%。数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：乘用车零售口径销量（万辆）图：乘用车批发口径销量（万辆）0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232024202520260501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202420252026新能源车景气度：26年1月整体略低于我们预期5数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：新能源车零售口径销量（万辆）◼ 2026年1月新能源汽车零售渗透率37.4%，同环比分别-2.2/-11.3pct 。➢ 批发：1月新能源汽车批发86.4万辆，同环比分别-2.8%/-44.7%。➢ 零售：1月新能源零售56.5万辆，同环比分别-19.8%/-57.6%。图：新能源车零售口径渗透率（%）0.020.040.060.080.0100.0120.0140.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20232024202520260%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026行业库存：2026年1月整体去库6数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：行业当月渠道库存（万辆）◼ 2026年1月乘用车行业渠道去库11.3万辆，其中新能源车补库1.3万辆。在终端需求偏弱、上游成本压力提升背景下部分厂商及时调降生产节奏，降低库存。图：新能源车当月渠道库存（万辆）-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.01月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023202420252026行业格局：龙头回调7数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所表：新能源市占率变化◼ 2026年1月新能源车格局有所变动，比亚迪市占率19%，环比-6pct；华为智选市占率10%，环比+3pct；小米汽车市占率7%，环比+3pct。月度口径：新能源交强险市占率202502 202503 202504 202505 202506 202507 202508 202509 202510 202511 202512 202601比亚迪汽车（含腾势/方程豹）30%29%30%29%30%27%28%27%25%25%25%19%上汽集团（自主+合资）11%10%9%8%8%8%9%10%13%12%8%9%吉利汽车（含极氪/领克）12%11%11%12%11%13%13%12%12%12%11%11%特斯拉中国4%7%3%4%6%4%5%6%2%6%7%4%长安汽车（含深蓝/阿维塔/合资）6%6%6%7%6%6%6%6%6%5%5%5%理想汽车4%4%4%5%3%3%3%3%3%3%3%5%广汽集团（自主+合资）3%4%4%4%4%4%3%3%3%3%4%4%华为智选（问界+智界+享界）3%2%3%5%5%5%4%4%6%7%7%10%奇瑞汽车4%4%3%3%3%4%4%4%5%4%4%3%零跑汽车3%3%4%3%4%4%4%5%4%4%4%4%长城汽车2%2%3%3%3%3%3%3%3%3%3%3%蔚来汽车2%2%3%3%2%2%3%3%3%3%3%5%小米汽车4%3%3%3%2%3%3%3%4%4%4%7%小鹏汽车4%3%3%3%3%3%3%3%3%2%3%3%新能源车分价格带表现8◼ 分价格带来看：新能源车1月0-5万元、15-20万元、20-25万元、40万元以上销量上升，环比+293.62%/+4.31%/+26.63%/+78.3%；5-10万元、10-15万元、25-30万元、30-40万元销量下降，环比分别-41.65%/-5.92%/-36.45%/-4.68%。◼ 从分价格带销量占新能源车总销量来看， 1月0-5万元、40万元以上销量占比上升，环比+7.71/+4.27pct；5-10万元、25-30万元销量均有所下降，环比-6.8/-4.37pct。◼ 分价格带来看新能源车渗透率，1月40万元以上价格带占比明显上升，渗透率绝对值为62%，环比+13.51pct。数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：新能源车分价格带渗透率/%0%20%40%60%80%100%201801201806