2025H1营收同比+50%，积极建设海外资源平台

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月24日优于大市英维克（002837.SZ）2025H1 营收同比+50%，积极建设海外资源平台核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：袁文翀证券分析师：张宇凡021-60375411021-61761027yuanwenchong@guosen.com.cnzhangyufan1@guosen.com.cnS0980523110003S0980525080005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价65.66 元总市值/流通市值63626/55329 百万元52 周最高价/最低价71.60/19.26 元近 3 个月日均成交额2148.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《英维克（002837.SZ）-机房温控业务受益 AI 算力发展，加大投入为扩产做准备》 ——2025-04-27《英维克（002837.SZ）-数据中心业务亮眼，液冷已至加速拐点》——2024-08-15《英维克（002837.SZ）-温控龙头，AI 液冷时代迎新机遇》 ——2024-06-21《英维克（002837.SZ）-数据中心液冷产品加速业绩释放》 ——2024-04-23《英维克（002837.SZ）-数据中心液冷批量交付，关注电子散热新布局》 ——2024-04-16英维克 2025 年上半年总营业收入 25.73 亿元，同比上升 50.25%；归母净利润 2.16 亿元，同比上升 17.54%；扣非归母净利润 2.02 亿元,同比上升18.05%。公司 2025H1 的 ROE（摊薄）为 7.16%。公司 2025 年二季度单季营收 16.41 亿元，同比上升 69.67%；归母净利润 1.72 亿元，同比上升 40.92%。机房温控业务快速增长，机柜温控业务稳健发展。2025 年上半年公司机房温控和机柜温控业务同比分别增长 57.9%/32.0%，收入分别达到 13.5亿元/9.3 亿元。机房温控：在 AI 算力功耗大幅提升背景下，机房温控的液冷技术加速导入。公司作为全链条液冷开创者，率先推出高可靠Coolinside 全链条液冷解决方案，持续受益数据中心发展，2025 年上半年公司在算力的设备及机房的液冷相关营业收入超过 2 亿元。机柜温控：公司是最早涉足电化学储能系统温控的厂商，在储能温控行业处于领导地位，是众多储能系统提供商重要的温控产品供应商，机柜温控行业稳步发展。分区域看，公司国内和国外业务在 2025H1 同比分别变动61.0%/-5.92%。公司积极拓展海外数据中心业务，不断扩大客户基础。公司持续加大投入，研发费用率相对保持稳定。2025H1 公司毛利率26.15%，同比下降 4.84pct。2024 年销售/管理/研发费用率分别为3.91%/4.01%/7.61%，同比分别下降 2.9pct/0.56pct/0.76pct。受益于营收增长显著，2025 年 Q2 销售/管理/研发费用率同比分别下降1.72pct/2.00pct/3.76pct。2025H1 公司经营性现金流净额为-2.34 亿元，同比下降 412.33%，主要系上半年销售规模增大及期末备货增加，从而采购商品、接受劳务的现金支付增加所致。公司持续深耕设备散热与环境控制领域全链条产品，并拥有头部客户资源。公司拥有英伟达、字节、腾讯、阿里、运营商、华为、比亚迪等大客户资源。特别是液冷 AI 算力领域，公司的 UQD 产品已进入英伟达 MGX生态系统合作伙伴，公司将继续巩固其在数据中心的既有技术创新和品牌优势，扩大销售规模，发挥液冷“全链条”平台优势。同时，公司积极拓展海外市场，在液冷领域加大海外合作与推广力度。风险提示：AI 发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。投资建议：公司积极建设海外资源平台，上调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为 6.28/9.46/13.86 亿元（前值为 6.1/7.8/9.9亿元），当前股价对应 PE 分别为 59/40/27X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,5294,5897,0239,83513,878(+/-%)20.7%30.0%53.0%40.0%41.1%归母净利润(百万元)3444536289461386(+/-%)22.7%31.6%38.6%50.8%46.5%每股收益（元）0.610.611.111.672.44EBITMargin12.4%11.7%10.8%11.8%12.0%净资产收益率（ROE）13.8%15.5%18.8%23.7%28.1%市盈率（PE）108.5108.059.439.426.9EV/EBITDA84.989.949.535.226.3市净率（PB）15.0116.7611.159.357.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2英维克 2025 年上半年总营业收入 25.73 亿元，同比上升 50.25%；归母净利润 2.16亿元，同比上升 17.54%；扣非归母净利润 2.02 亿元,同比上升 18.05%。公司 2025H1的 ROE（摊薄）为 7.16%。公司 2025 年二季度单季营收 16.41 亿元，同比上升 69.67%；归母净利润 1.72 亿元，同比上升 40.92%。图1：英维克营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：英维克单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：英维克归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：英维克单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理机房温控业务快速增长，机柜温控业务稳健发展。2025 年上半年公司机房温控和机柜温控业务同比分别增长 57.9%/32.0%，收入分别达到 13.5 亿元/9.3 亿元。机房温控：在 AI 算力功耗大幅提升背景下，机房温控的液冷技术加速导入。公司作为全链条液冷开创者，率先推出高可靠 Coolinside 全链条液冷解决方案，持续受益数据中心发展，2025 年上半年公司在算力的设备及机房的液冷相关营业收入超过 2 亿元。机柜温控：公司是最早涉足电化学储能系统温控的厂商，在储能温控行业处于领导地位，是众多储能系统提供商重要的温控产品供应商，机柜温控行业稳步发展。分区域看，公司国内和国外业务在 2025H1 同比分别变动61.0%/-5.92%。公司积极拓展海外数据中心业务，不断扩大客户基础。图5：公司主营业务收入结构（单位：亿元）图6：公司国内和海外业务占收比（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司持续加大投入