煤炭周报：7月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 7 月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足 2025 年 08 月 23 日 ➢ 7 月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足。因前期低煤价持续，4 月以来国内新疆产量和进口量明显收缩，7 月全国原煤产量年内首次同比负增长，降幅达 3.8%，日均产量环比下降 12.4%，主产地晋陕蒙新日均产量环比降幅分别为-8.9%/-7.2%/-10.8%/-33.9%，边际产能对低煤价的高敏感性再度显现，近期产地持续暴雨，露天矿生产受限，供应进一步收紧。同时重点省区生产核查自查阶段已结束，部分超产矿井自发减量，预计 8 月下旬超产矿井全面减产，减量幅度加大，产能核减政策亦有望跟进，届时供给收缩力度再度加强。近期因港口煤价持续上涨、产地价格小幅回落，长协拉运有所增加，铁路运量提升，但部分铁路减少发运优惠，倒挂问题仍存，港口调入仍低于调出，库存延续同环比下滑趋势且现货货源紧缺。需求方面，6 月以来总发电量恢复增长，火电负增长不再且增速扩大，7 月全国发电量同比增速+3.1%（环比+1.4pct）、火电发电量同比增速+4.3%（环比+3.2pct），8 月上旬总发电量同比增速+3.43%、火电同比增速+3.72%，本周电厂日耗仍环比提升，煤化工耗煤需求仍保持同环比增长。伴随供需持续改善，煤价有望淡季延续涨势，回到 24Q3 水平，底部价格 800 元/吨以上，高点有望突破 1000 元/吨，若减产落地效果较好，不排除出现阶段性大涨行情的可能。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省 2024 年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 ➢ “反内卷”推动炼油行业落后产能出清，煤化工替代性增强，盈利有望提升。近期国内石化行业“反内卷”政策持续，五部门联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，明确开展石化化工行业老旧装置摸底评估工作，有望推动炼油行业落后产能出清，海外方面韩国十家最大石化企业同意削减高达25%的石脑油裂解年产能以应对行业困境。我们认为，煤化工凭借其低成本优势对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升，对煤炭形成新的需求支撑。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601699 潞安环能 13.60 0.82 0.65 0.75 17 21 18 谨慎推荐 601001 晋控煤业 14.03 1.68 1.30 1.40 8 11 10 推荐 600348 华阳股份 7.32 0.62 0.62 0.74 12 12 10 推荐 600546 山煤国际 10.23 1.14 0.67 0.72 9 15 14 推荐 601225 陕西煤业 21.99 2.31 1.87 2.01 10 12 11 推荐 601088 中国神华 38.50 2.95 2.42 2.48 13 16 15 推荐 601898 中煤能源 12.04 1.46 1.19 1.25 8 10 10 推荐 1164 中广核矿业 2.38 0.04 0.07 0.13 53 34 18 推荐 601918 新集能源 6.44 0.92 0.79 0.88 7 8 7 推荐 600188 兖矿能源 13.17 1.46 0.96 1.16 9 14 11 推荐 600985 淮北矿业 13.19 1.84 0.71 0.92 7 19 14 推荐 600123 兰花科创 6.80 0.48 0.25 0.32 14 27 21 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 8 月 22 日收盘价，中广核矿业股价为港元，其他公司为人民币元） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：供给收缩显现，港口库存再度下滑，煤价弹性充足-2025/08/16 2.煤炭周报：供减需强、现货趋紧，煤价上涨加速，预计重回“8”字头-2025/08/10 3.煤炭行业事件点评：新版《煤矿安全规程》公布，管理更加严格-2025/08/05 4.煤炭周报：供需双重给力，动力煤价预计重回“8”字头-2025/08/02 5.煤炭周报：“反内卷”加强供给收缩预期，需求有望超预期提升-2025/07/27 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ......................................................