25H1营收创同期新高，持续加大先进封装投入

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 08 月 23 日公司研究●证券研究报告长电科技（600584.SH）公司快报25H1 营收创同期新高，持续加大先进封装投入投资要点 二季度及上半年营收同创历史新高，汇兑/原材料上涨/在建工厂产品导入期致业绩承压。2025H1，全球半导体行业在经历前两年调整后呈现复苏态势，据 WSTS 数据，2025H1 全球半导体销售总额同比增长 18.9%，达到 3,460 亿美元，其中存储器、AI 加速芯片及先进封装相关产品增长尤为突出。2025H1 公司实现营业收入186.1 亿元，同比增长 20.1%；其中二季度实现营业收入 92.7 亿元，同比增长 7.2%，同创历史同期新高。从行业划分，25H1 公司抓住端侧智能、智能驾驶、高密度存储等热点市场机遇，运算电子、工业及医疗电子、汽车电子业务收入同比分别增长72.1%、38.6%和 34.2%，体现出公司着力培育的前瞻性布局持续释放增量。2025H1公司毛利率与上年同期基本持平，实现归母净利润 4.7 亿元，同比下降 24.0%，其中二季度归母净利润为 2.7 亿元；主要系在建工厂尚处于产品导入期未形成量产收入，财务费用上升，叠加国际政策不确定性以及部分材料价格上涨因素所致。 持续加大先进封装投入力度，加码技术驱动产能布局。长电科技在先进封装工艺升级与落地、传统封装先进化创新等重点领域继续加大研发投入，2025H1 公司研发费用 9.9 亿元，同比增长 20.5%。上半年，长电科技汽车电子（上海）车规级芯片封测基地完成建设，将于下半年通线投产。公司启动“启新计划”，设立全资子公司长电科技（江阴）有限公司，聚焦系统级封装等核心业务，打造先进封测智能制造创新发展新路径。长电微电子（江阴）微系统集成制造基地自去年投产以来稳步释放产能，为客户提供一站式前沿封测技术服务。公司也将加速下一代微系统集成等高端技术工艺的突破与应用。 长电韩国净利润下滑较大，长电微电子持续提升产能。公司主要控股/参股公司业绩：（1）星科金朋：2025H1，实现营收 8.52 亿美元，同比增长 1.33%；净利润0.72 亿美元，同比下降 7.6%。（2）长电韩国：2025H1，实现营收 9.16 亿美元，同比增长 6.33%，净利润为-221.12 万美元，同比由盈转亏，主要是因为受国际环境影响，订单量呈现小幅波动，同时，产品结构调整，新品材料成本占比较大，使得净利润较大幅度下降。（3）长电先进：2025H1 实现营收 10.1 亿元，同比增长37.89%，净利润 2.8 亿元，同比增长 136.47%，主要是因为半导体芯片封测需求上升，订单量饱满，产能利用率提高，先进封装测试一体化服务价值提升，使得营业收入、净利润有大幅增长。（4）晟碟半导体：2025H1 实现营收 16.24 亿元，净利润 0.68 亿元。（5）长电微电子：2025H1 实现营收 0.43 亿元，净利润-1.28亿元，尚处于产品导入期未形成量产收入，正在持续提升产能。（6）长电宿迁：2025H1，终端市场竞争激烈，公司积极调整产品结构并推动工艺技术转型迭代以适应市场变化，部分新产品开始导入并量产，带来营业收入上升。部分材料成本受大宗商品市场价格持续上升而上涨，导致净亏损增加。（7）长电滁州：2025H1，积极推进传统封装先进化，在市场需求逐步回升的带动下，产能利用率持续提升，营收增加，亏损幅度大幅收窄。（8）长电汽车电子：尚处于筹建期，正在进行洁净室厂房的装修和设备的搬入。 投资建议：我们预计 2025-2027 年，公司营收分别为 410.98/461.99/516.10 亿元，电子 | 集成电路Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-08-22)38.84 元交易数据总市值（百万元）69,500.86流通市值（百万元）69,500.86总股本（百万股）1,789.41流通股本（百万股）1,789.4112 个月价格区间45.01/28.29一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益7.116.68-2.88绝对收益13.418.5429.27分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师宋鹏SAC 执业证书编号：S0910525040001songpeng@huajinsc.cn相关报告长电科技：24Q3 营收创单季新高，前期布局开始贡献增量-华金证券-电子-长电科技-公司快报 2024.10.28长电科技：预计 24Q3 营收同环比双增，晟碟完成交割扩大存储优势-华金证券-电子-长电科技-公司快报 2024.10.13长电科技：聚焦高附加值应用，先进封装产能利用率/净利润上升-华金证券-电子-长电科技-公司快报 2024.8.26公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分同比分别为 14.3%/12.4%/11.7%；归母净利润分别为 19.06/24.34/31.82 亿元，同比分别为 18.4%/27.7%/30.7%；对应 PE 为 36.5/28.5/21.8 倍。考虑到长电科技推出 XDFOI™全系列产品，其中 Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，未来算力/存力/汽车等市场对先进封装需求持续增长，叠加晟碟半导体/华润微等产业资源整合优势或凸显，维持“买入”评级。 风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；产业资源整合效果不及预期等。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)29,66135,96241,09846,19951,610YoY(%)-12.121.214.312.411.7归母净利润(百万元)1,4711,6101,9062,4343,182YoY(%)-54.59.418.427.730.7毛利率(%)13.713.113.714.415.1EPS(摊薄/元)0.820.901.071.361.78ROE(%)5.65.56.17.38.7P/E(倍)47.343.236.528.521.8P/B(倍)2.72.52.42.22.0净利率(%)5.04.54.65.36.2数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1761922192193402373624437营业收入2966135962410984619951610现金73259342635383209092营业成本2561231266354683952643794应收票据及应收账款41855795512373266582营业税金及附加106781