有色金属行业战略性矿产系列报告-铋：供需收敛，半导体等需求打造第二增长曲线

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 14 [Table_Main] 战略性矿产系列报告——铋：供需收敛，半导体等需求打造第二增长曲线 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2025.08.22 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 021-61102510 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/8/21 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《关税风云下的铜铝》(2025/8/21)  《矿业巨头启示录系列之四：广积粮，筑高墙——日本财团资源布局分析》(2025/8/7)  《美国锑产业支持政策是否会复刻稀土产业政策趋势？》(2025/7/28)  《有色月跟踪：掘金亚欧大陆腹地，中亚金属矿产资源全景解析》(2025/7/16)  《新疆“找矿行动”聚焦南疆，国内锑资源接续有望提速》(2025/7/10)  《战略性矿产系列报告—钾：粮食保障，资源为王》(2025/7/10)  《钨价创出历史新高，短期回调不改长期向好》(2025/7/2)  《 海 外 锑 资源 热点新项目进度几何？》(2025/7/1)  《易涨难跌的铜价，降息预期打开上行空间》(2025/6/30)  《钨业系列一：或跃在渊，钨产业变局中的出海机遇》(2025/6/26) 报告要点 短期看，铋供需呈弱平衡态势，原料供给偏紧是铋价高位运行的重要支撑因素，但出口走弱以及高库存水平限制回暖空间，短期铋价或将维持震荡态势。中长期看，随着国内环保形势趋紧，冶炼原料供应紧张局面难以改变，叠加库存水平仍较高，铋供给增速或仅保持在 2-4%左右；而随着电子及光伏焊料、半导体热电材料等应用需求的高增长，全球铋消费量增速或达 8-10%左右，供给过剩逐渐收敛，未来 2-3 年供需或达平衡状态。铋在超导、核工业等高科技领域的应用突破，有望优化其需求结构，驱动长期价格中枢上移。 铋为重要战略金属，广泛应用于医药、冶金、半导体等领域。铋位于元素周期表第六周期 VA 族，具有一系列优良的物理化学特性，被美国、欧盟、日本等列为战略性矿产，也是我国的关键矿产之一。2025 年 2 月，我国商务部 、海关总署公布对铋相关物项实施出口管制。铋行业的上游为采选冶炼，中 游为金属铋、铋基合金等铋产品加工，下游为冶金、医药化工、电子及半导 体等应用领域。 供给端，中国供给端全球主导地位难以撼动，产能扩张瓶颈在于原料短缺。2023 年全球铋产量 23,940 吨，中国产量占比 75%，占全球主导地位 。美欧没有完全能够替代中国的铋进口来源。目前精铋冶炼原料持续紧缺，限 制产能扩张，且国内铋显性库存呈去库状态，库存压力减弱。未来铋供给或 小幅上升，增量主要来自大型有色冶炼企业和回收企业的铋产能提升，增长率 约为2%-4%。 需求端，国内铋消费仍以传统领域为主，半导体等高科技需求打开铋第二增长曲线。2023 年以来铋消费量整体稳中有升，我国铋消费仍以传统领域为 主。我国是最大的铋出口国，超 60%铋金属用于出口，长期看铋金属出口 总量或回归至正常水平。未来铋需求增量主要来自电子及半导体、新能源下游 需求增长，全球铋消费量或保持 8-10%速度增长。 随着铋电子材料、铋基纳米材料等领域的研究和应用不断进步，我国铋产业加速向高附加值产品领域转型升级，呈现高纯化、高质化和化合化。目前，我国铋产品仍以精铋、氧化铋等初级原料为主，应用领域以铋合金、铋药 等传统领域为主，而高纯铋、高端铋合金、铋化合物等高附加值、技术前沿产 品仍较欧美日存在技术差距，是未来需要重点关注的投资环节。 风险提示： 1、铋多作为铅、铜、钨等金属的伴生矿存在，铋冶炼原料受主矿产品种产量影响；2、铋价格抬升或导致材料应用性价比受限，铋下游部分应用存在被替代风险；3、铋作为超导、量子计算材料等前沿应用的研发及产业化不及预期。 -6%5%16%28%39%51%2024/82024/112025/22025/5有色金属沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业跟踪 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 14 ge] 属 2025 年 8 月 22 日 内容目录 一、铋为重要战略金属，广泛应用于医药、冶金、半导体等领域 ............................................................ 3 1）上游：采选冶炼 ................................................................................................................................ 3 2）中游：铋产品深加工 ......................................................................................................................... 4 3）下游：医药、冶金、电子及半导体等 ................................................................................................. 4 二、供给端：中国供给端全球主导地位难以撼动，产能扩张瓶颈在于原料短缺 .................................... 5 三、需求端：国内铋消费仍以传统领域为主，半导体、新能源等高科技需求打造铋第二增长曲线 .... 6 1、铋当前需求现状 ....................................................................................................................................... 6 2、铋未来应用潜力 ....................................................................................................................................... 7 1）超导材料 ....................................................................