中国汽车行业全球化系列报告(6)：汽车出海，量化测算工程师红利对企业盈利的贡献

行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 汽车 2025 年 08 月 21 日 汽车出海：量化测算工程师红利对企业盈利的贡献 看好 ——中国汽车全球化系列报告(6) 相关研究 《“反内卷”下的投资逻辑更新——一周一刻钟，大事快评（W115）》 2025/07/15 《关税影响推演；冷静看待需求——一周一刻钟，大事快评（W101）》 2025/04/08 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 戴文杰 (8621)23297818× daiwj@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2020 年后中国汽车出口量快速增长，2024 年达 641 万辆，成为全球第一，同比+ 22.7%；2025H1 出口 308 万辆，同比增 10.4%。分地区看，2024 年俄罗斯（ 115.8 万 辆 ， 占 比 近 1/5 ） 、 墨 西 哥 （ 44.5 万 辆 ） 是 主 要 市 场 ； 阿 联 酋（+106.6%）、巴西（+106.1%）等新兴市场增速显著。分品牌，2025 年上半年比亚迪（47.2 万辆，+128%）、上汽（43.8 万辆）居前三。同时，为规避关税、降低成本，中国车企加速海外本地化生产。比亚迪、长安、吉利等作为自主汽车品牌的代表之一，正通过海外建厂、本土化运营等策略，加速全球化布局。从东南亚到南美，从东欧到中东，车企海外工厂如雨后春笋般落地。 ⚫ 中国车企凭借高研发效率和高投资效率，在出海中形成显著成本优势。研发效率方面，2024 年中国车企单车研发摊销均值 7660 元，显著低于外资车企的 12634 元；中国车企全新车型研发周期约 18 个月，仅为外资的一半。投资效率上，2024 年中国车企单车折旧摊销均值 8901 元，仅为外资的 73%；中国车企每十万台产能投资额约 3 - 6.7 亿美元，仅为外资的 50% 左右。 ⚫ 中国车企因研发与投资效率优势，实现显著超额收益。以 18 万元均价车型为例，中国车企单车净利 11217 元，外资车企 4349 元，单车超额净利近 7000 元；剔除比亚迪重资产，全产业整合的样本后，中国车企单车超额净利超 15000 元。若海外复制国内管理模式，人工及销售管理费用可降 25%，乐观假设下单车超额收益可达 2.6 万元。 ⚫ 市场趋势上，2021 - 2030 年出口分三阶段，南方市场（中东、东盟等）成核心增量，2027 年占比预计达 65.7%；海外产能 2025 年达 70 万辆，2027 年 184 万辆，2030 年 368 万辆，“本地化生产替代出口” 成主流，2030 年中国汽车海外销量有望破千万辆。 ⚫ 投资分析意见：我们看好具备全球化能力的车企，包括比亚迪、吉利、长城，上汽、长安等企业；同时看好在智能电动车上具备更强产品定义能力的理想、小鹏、蔚来等企业。 ⚫ 风险提示：海外政治局势动荡、原材料价格波动、海运价格及运力波动等风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共23页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 我们看好具备全球化能力的车企，包括比亚迪、吉利、长城，上汽、长安等企业；同时看好在智能电动车上具备更强产品定义能力的理想、小鹏、蔚来等企业。 原因与逻辑 2020 年后中国汽车出口量快速增长，2024 年达 641 万辆，成为全球第一，同比+ 22.7%；2025H1 出口 308 万辆，同比增 10.4%。同时，为规避关税、降低成本，中国车企加速海外本地化生产。比亚迪、长安、吉利等作为自主汽车品牌的代表之一，正通过海外建厂、本土化运营等策略，加速全球化布局。从东南亚到南美，从东欧到中东，车企海外工厂如雨后春笋般落地。 中国车企凭借高研发效率和高投资效率，在出海中形成显著成本优势。研发效率方面，2024 年中国车企单车研发摊销均值显著低于外资车企、新车型研发周期仅为外资的一半。投资效率上，2024 年中国车企单车折旧摊销均值仅为外资的 73%。 中国车企因研发与投资效率优势，实现显著超额收益。剔除比亚迪重资产，全产业整合的样本后，中国车企单车超额净利超 15000 元。若海外复制国内管理模式，人工及销售管理费用可降 25%，乐观假设下单车超额收益可达 2.6 万元。 有别于大众的认识 市场始终在纠结中国企业的出海到底竞争力如何，本质是没有想清楚和理解中国企业出海的盈利来源。本篇报告从逻辑和量化角度拆解出了一个重要的竞争力来源，且这个壁垒是可持续，可被复制的。由此来证明中国企业这轮出海大周期的确定性和兑现度。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共23页 简单金融 成就梦想 1．国内出口&海外建厂，汽车行业出海浪潮已至 ................ 6 1.1 整车：出口高速增长，自主品牌加速全球布局 ............................ 6 1.2 零部件：出海建厂适应供应链本地化趋势 .................................... 7 1.3 从出口到出海：盈利驱动车企本地化生产.................................... 9 2. 出海盈利分析：工程师效率成就自主品牌优势 .............. 11 2.1 高研发效率显著降低单车研发成本 ............................................ 11 2.2 高投资效率成就自主品牌生产成本优势 ..................................... 14 3. 中国车企出海超额收益分析 ......................................... 16 4．关键结论与投资分析意见 ........................................... 19 5．风险提示 .................................................................... 21 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共23页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2018-2025 年汽车月度出口数量（单位：万辆） ........................................... 6 图 2：2020 年后汽车出口年增速远高于内销（单位：万辆） ................................. 6 图 3：2024 年汽车出口数量前十的国家（单位：万辆） .................