钢铁行业2020年1月投资策略：看好需求韧性，优选低估值、高股息公司

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 跟踪分析|钢铁 证券研究报告 [Table_Title] 钢铁行业 2020 年 1 月投资策略 看好需求韧性，优选低估值、高股息公司 [Table_Summary] 核心观点：  投资策略：看好需求韧性，优选低估值、高股息公司 2019 年 12 月回顾。长材供需偏弱、板材稳中向好，长材和板材价格、盈利分化。钢铁板块累计涨幅为 4.95%，同期沪深 300 累计涨幅为7.00%，钢铁板块 PE 估值、PB 估值上升，2019 年 12 月 31 日钢铁行业 PE_TTM 为 9.76 倍，11 月底为 9.3 倍；PB_LF 为 0.93 倍，11 月底为 0.88 倍，钢铁行业整体估值水平仍处于近 7 年的估值低位，当前 PE、PB 分别为 2013 年至今的 20.6%分位和 25.8%分位。 2020 年 1 月份展望。（1）政策面：宏观经济“稳增长”重要性明显提升。中国人民银行决定于 2020 年 1 月 6 日下调金融机构存款准备金率0.5PCT。（2）需求端：钢材库存处于 2014 年以来底部，春节带来的需求回落有限，预计钢铁需求相对稳定。（3）供给端：多地出台限产政策，预计钢铁供给弹性同比减弱。（4）成本端：受限环保限产、煤焦资源供应偏紧；铁矿石发货量和到港量逐步恢复，环保限产减少需求，预计焦炭走势偏强、铁矿石走势相对偏弱。钢铁供需格局相对平衡、钢价稳中有升，原料端相对偏弱，预计钢材盈利将改善。 钢铁板块估值处历史低位，盈利改善有望带来估值修复。密切关注财政、货币与环保政策超预期的可能性。重点关注区域供需格局好、环保基础较好、产量存弹性、有分红预期的区域龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢。供需向好改善驱动量增、价升，看好景气偏好的油气管板块，建议重点关注：久立特材、常宝股份，同时关注：金洲管道、玉龙股份等。  基本面分析：2019 年 12 月份长材供需强于板材，2020 年 1 月预计钢价、盈利均将改善 （1）供给：估测 2019 年 12 月份粗钢日均产量小幅上升，2020 年 1月密切关注各地采暖季钢铁限产政策。（2）需求：2019 年 12 月份长材偏弱、板材稳中向好，预计 2020 年 1 月份需求稳中有增。（3）库存：2019 年 12 月长材库存环比大幅上升、板材库存去化放缓，预计 2020年 1 月库存环比上升。（4）成本：受限环保限产、煤焦资源供应偏紧；铁矿石发货量和到港量逐步恢复正常，环保限产减少需求，预计 2020年 1 月焦炭走势偏强、铁矿石走势相对偏弱。（5）价格：2019 年 12月份长材价格明显下跌、板材小幅上涨，预计 2020 年 1 月份钢价稳中有升。（6）盈利：2019 年 12 月份螺纹钢毛利大降，热卷、冷卷毛利大升，预计 2020 年 1 月份稳中有升。  风险提示：宏观经济大幅波动；主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期；环保政策超预期严格；贸易摩擦致外需下降超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-01-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 李莎 SAC 执证号：S0260513080002 SFC CE No. BNV167 020-66335140 lisha@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 钢铁行业:2020 年投资策略：重视需求韧性和估值修复，优选核心龙头 2019-12-14 兴澄特钢专题报告:中国特钢核心资产，未来规模、盈利弹性可期 2019-08-18 广发钢铁“科创”系列报告:广大特材：高品质齿轮钢、模具钢生产商，积极布局特殊合金材料 2019-07-22 [Table_Contacts] -10%0%9%19%29%39%01/1903/1905/1907/1909/1911/19钢铁沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 方大特钢 600507 CNY 10.06 2019/08/16 买入 12.18 1.63 1.82 6.17 5.53 4.40 3.95 26.8 23.0 三钢闽光 002110 CNY 9.36 2019/08/29 买入 11.93 2.01 2.06 4.66 4.54 2.94 2.83 23.6 21.1 韶钢松山 000717 CNY 4.74 2019/08/20 买入 5.58 0.93 0.97 5.10 4.89 2.77 2.49 26.7 21.8 宝钢股份 600019 CNY 5.74 2019/10/27 买入 8.00 0.56 0.59 10.25 9.73 3.75 3.60 7.0 7.4 华菱钢铁 000932 CNY 4.78 2019/08/18 买入 5.94 1.18 1.11 4.05 4.31 1.78 1.90 23.9 19.4 南钢股份 600282 CNY 3.45 2019/08/27 买入 5.10 0.70 0.74 4.93 4.66 2.33 2.16 17.9 17.0 新钢股份 600782 CNY 5.13 2019/08/21 买入 7.05 1.30 1.34 3.95 3.83 2.75 2.38 18.4 16.5 久立特材 002318 CNY 9.38 2019/08/29 买入 9.76 0.51 0.53 18.39 17.70 10.90 10.48 11.9 11.1 常宝股份 002478 CNY 5.92 2019/08/29 买入 8.30 0.68 0.81 8.71 7.31 5.39 4.63 14.7 15.3 马钢股份 600808 CNY 3.07 2019/09/03 买入 4.06 0.38 0.45 8.08 6.82 2.94 2.61 9.4 10.6 鞍钢股份 000898 CNY 3.35 2019/09/02 买入 4.66 0.39 0.41 8.59 8.17 3.28 3.19 6.3 6.2 马鞍山钢铁股份 00323.HK HKD 3.16 2019/09/03 买入 4.41 0.38 0.45 7.45 6.29 2.78 2.46 9.