通信行业周观点：算力高增应用井喷，光通信景气延续

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 通信行业周观点：算力高增应用井喷，光通信景气延续 报告要点 [Table_Summary]2025 年第 33 周，通信板块上涨 6.96%，在长江一级行业中排名 2 位；2025 年年初以来，通信板块上涨 30.93%，在长江一级行业中排名第 2 位。中国算力总规模高速扩张、日均 Token消耗量突破 1 千亿；Lumentum&Coherent 积极推进 OCS 均实现收入，AI 与算力主线景气延续。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 SAC：S0490517110002 SFC：BUX641 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 通信行业周观点：算力高增应用井喷，光通信景气延续 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 板块行情 2025 年第 33 周，通信板块上涨 6.96%，在长江一级行业中排名 2 位；2025 年年初以来，通信板块上涨 30.93%，在长江一级行业中排名第 2 位。个股层面，通信板块内市值在 80 亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为恒宝股份（+49.2%）、光库科技（+48.9%）、盛科通信（+38.9%），跌幅前三分别为长江通信（-6.0%）、七一二（-5.8%）、长飞光纤（-4.5%）。 中国算力总规模高速扩张，AI 应用规模井喷式增长 2025 年，中国通用算力规模预计同比+20%，智能算力规模+43%，整体算力规模位居全球第二，仅次于美国；近五年来，中国算力总规模高速扩张，年均增速达约 30%。与此同时，AI 应用规模井喷——2024 年初中国日均 Token 消耗量约为 1 千亿，而截至 2025 年 6 月底，这一数字已突破 30 万亿，短短一年半内增长逾 300 倍，算力需求急剧攀升。 Lumentum&Coherent 光通信收入增长，积极推进 OCS 均实现收入 lumentum 光模块/光芯片收入超预期：FY25Q4，lumentum 实现营收 4.8 亿美元，同比+56%，环比+13%；净利润 2.1 亿美元，同比扭亏。其中，云计算和网络业务实现收入 4.2亿美元，占总营收 88.2%，同比+66.5%。本季度，光模块收入环比增长超 50%，超额完成目标，预计未来几个季度将保持环比增长；EML 出货量创新高，与 2024 年 6 月对比增长接近翻倍；近期新获单通道 200G EML 大额订单预计将在 FY26Q2 完成交付。OCS 方面，本季度公司首次实现收入，目前已向两家大客户出货，第三家客户即将出货。公司宣布追加美国磷化铟晶圆厂投资，目标在 2026 年下半年实现 CPO 收入快速放量。 Coherent 网络通信增长迅速，工业板块成拖累：FY25Q4，Coherent 实现营收 15.3 亿美元，同比+16.4%；宣布出售航空航天与国防业务，确认约 0.85 亿美元减值及 0.54 亿美元重组费用，致使本季度亏损 1.0 亿美元；非 GAAP 口径下，实现净利润约 1.9 亿美元，同比提升约 73%。其中，通信业务实现收入 9.4 亿美元，同比+62.1%。FY25Q4 实现 1.6T 光模块首次出货，3.2T 光模块正在开发中，单通道 400GB 差分 EML 已获客户认可。磷化铟产能在本季度同比提升两倍，CW 激光器产量环比和同比均显著增长。公司 OCS 交换机于FY25Q4 开始出货，采用数字液晶非机械方案，预计将带来约 20 亿美元的市场空间扩展。 投资建议 中国算力总规模高速扩张、日均 Token 消耗量突破 1 千亿；Lumentum&Coherent 积极推进OCS 均实现收入，AI 与算力主线景气延续：（1）运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通；（2）光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技；（3）液冷：推荐英维克；（4）光纤光缆：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤；（5）国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份，关注科华数据；（6）AI 应用：推荐和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通、博实结、翱捷科技；（7）卫星应用：推荐海格通信、华测导航。 风险提示 1、国际环境变化； 2、云商投入 AI 大模型力度不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《通信行业周观点：GPT-5 延续商业化正循环，多模光纤加速渗透》2025-08-12 •《通信行业周观点：AI 商业飞轮提速，液冷加速落地》2025-08-04 •《康宁光通信业务高增，OIO 蓝海加速开启》2025-08-03 -6%22%50%78%2024/82024/122025/42025/8通信设备Ⅲ沪深300指数2025-08-19%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 行业周报 目录 风险提示 ....................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：电信业务板块 PE-TTM（剔除负值）分位数（时间范围：2015/08/13 - 2025/08/15） ..................................... 5 表 1：通信行业板块重点公司 2024 年、2025Q1、2025Q2 营收及业绩增速（单位：亿元） ..................................... 4 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 行业周报 表 1：通信行业板块重点公司 2024 年、2025Q1、2025Q2 营收及业绩增速（单位：亿元） 证券代码 公司简称 2024 2025Q1 2025Q2 归母净利润（2025E） 预测 2025 年PE 估值 营收 yoy 业绩 yoy 营收 yoy 业绩 yoy 营收 yoy 业绩 yoy 600941.SH 中国移动 3.1% 5.0% 0.0% 3.5% -1.1% 6.0% 1,455.41 16.1 601728.SH 中国电信 3.1% 8.4% 0.0% 3.1% 2.6% 7.1% 351.13 19.1 600050.SH 中国联通 4.6% 10.5% 3.9% 6.5% -1.0% 4.2% 97.84 17.3