二季度收入创季度新高，非ACDC产品线和工业市场进入收获期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月18日优于大市芯朋微（688508.SH）二季度收入创季度新高，非 ACDC 产品线和工业市场进入收获期核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价62.82 元总市值/流通市值8249/8249 百万元52 周最高价/最低价63.22/28.68 元近 3 个月日均成交额219.77 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《芯朋微（688508.SH）-2024 年推出逾百款新品，四季度收入创季度新高》 ——2025-04-01《芯朋微（688508.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力提高》——2024-10-27《芯朋微（688508.SH）-二季度收入创季度新高》 ——2024-08-18《芯朋微（688508.SH）-2023 年收入同比增长 8%，光储充产品翻倍增长》 ——2024-04-14《芯朋微（688508.SH）-前三季度收入同比增长 10%，定增发行完成》 ——2023-10-312Q25 收入创季度新高，毛利率同环比提高。公司 2025 上半年实现收入 6.36亿元(YoY +40.32%)，归母净利润 0.90 亿元(YoY +106.02%)，扣非归母净利润 0.68 亿元(YoY +50.56%)，毛利率提高 0.9pct 至 37.33%，研发费用增长19.9%至 1.25 亿元，研发费率下降 3.4pct 至 19.69%。其中 2Q25 营收 3.35亿元(YoY +34%，QoQ +11%)，续创季度新高，归母净利润 4942 万元(YoY +146%，QoQ +20%)，扣非归母净利润 3384 万元(YoY +15%，QoQ -2%)，毛利率 37.91%（YoY +1.6pct，QoQ +1.2pct）。已开发产品型号近 1800 个，上半年非 ACDC 品类营收同比增长 73%。公司设有六大产品线，包括 ACDC 电源产品线、DCDC 电源产品线、Digital PMIC 电源产品线、驱动产品线、功率器件产品线和功率模块产品线，目前已开发近1800 个型号产品。上半年公司“功率系统整体解决方案”的相关多元化战略得到有效落地，DC-DC、Driver、Discrete、PowerModule 等产品线新品持续推出，内嵌数字控制的集成 Buck/Boost/高压隔离半桥芯片、内嵌数字算法的 BLDC 电机驱动芯片、功能安全 ASIL-D 车规主驱芯片、车载 LED 大灯用低纹波调光 BUCK 控制器芯片、多协议兼容的环路内置集成快充协议芯片等产品陆续量产，上半年非 ACDC 品类营业收入同比增长 73%。上半年工业市场营收同比增长 57%，已形成一次到三次电源解决方案。随着“高耐压高可靠 AC-DC”在大多数工业客户取得大面积突破和量产，公司推出适用于服务器和通信设备的48V输入数模混合高集成电源芯片系列和内置算法的数模混合电机驱动芯片、超大电流 EFUSE 芯片、超大功率理想二极管芯片等大功率工控芯片，上半年工业市场营收同比增长 57%。针对工业级电源市场，一次电源侧的高耐压高可靠 AC-DC、数字/模拟 PFC 等已取得大面积客户突破和量产；二次电源侧的 48V 输入数模混合高集成电源芯片系列已在服务器和通信设备批量爬坡出货；三次电源侧的 EFUSE、大电流 POL、多相控制器及 DRMOS 已经过服务器主板厂商和工业电源客户的验证和逐步试产。投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级由于新产品线和新市场开拓顺利，及毛利率回升，我们上调公司2025-2027 年归母净利润至 1.68/2.08/2.41 亿元（前值 1.47/1.96/2.29亿元），对应 2025 年 8 月 15 日股价的 PE 分别为 49/40/34x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7809651,2621,4991,725(+/-%)8.4%23.6%30.9%18.7%15.1%归母净利润(百万元)59111168208241(+/-%)-33.8%87.2%51.2%23.3%16.2%每股收益（元）0.450.851.281.581.84EBITMargin2.5%7.4%9.5%11.0%12.1%净资产收益率（ROE）2.4%4.5%6.4%7.4%8.1%市盈率（PE）138.774.149.039.734.2EV/EBITDA189.184.663.047.337.8市净率（PB）3.313.313.142.952.76资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）20232024202