主动量化研究棕榈油篇：申万宏观量化之棕榈油定价分析

1 量化策略研究 权益量化 证券研究报告 权威报告解读 2019 年 12 月 31 日 申万宏观量化之棕榈油定价分析 ——主动量化研究棕榈油篇 证券分析师 杨国平 A0230511040014 yanggp@swsresearch.com 王湘 A0230518070007 wangxiang@swsresearch.com 联系人 王湘 A0230518070007 wangxiang@swsresearch.com 主要内容：  棕榈油供需研究。棕榈油主要的生产国和出口国是印尼，其次是马来西亚。两国产量加起来占到全球产量的 85%以上。主要的消费地区集中在亚洲和欧洲，印度是最大的棕榈油进口国，其次是欧盟和中国。我们对棕榈油的供需研究主要集中在供给端印尼、马来和消费端中国。  供给端。近年来，印尼的油棕种植面积不断扩大，其增长率大幅超过马来西亚。可以预计在 3-4 年后，全球棕榈油产量将进一步攀升。近期马来西亚棕榈油减产幅度超过预期，库存消费比走低，利好棕榈油价格上涨。  需求端。2019 年 9 月印度上调棕榈油进口关税对棕榈油价格产生一定的利空。  相关宏观因子。棕榈油与其他大宗商品类似，与美元指数有较为显著的负相关。棕榈油是食品工业以及生物柴油工业重要的原材料，因此，棕榈油的价格会影响这些生活必需品的价格，进而影响 CPI 指数。两者的相关性分析结果也可以看出，CPI 指数相对于棕榈油有显著的滞后负相关。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 量化策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 11. 棕榈油供需分析 ............................................................. 5 1.1 棕榈油供给分析 ......................................................................................... 5 1.1.1 全球棕榈油供应 ..................................................................................... 5 1.1.2 种植面积 ................................................................................................. 6 1.1.3 天气因素 ................................................................................................. 7 1.2 棕榈油需求分析 ........................................................................................ 8 1.2.1 全球棕榈油需求 ..................................................................................... 8 1.2.2 库存与棕榈油价格.............................................................................. 11 1.2.3 库存消费比 .......................................................................................... 13 1.2.4 下游产业需求 ...................................................................................... 14 1.3 可替代品分析 ......................................................................................... 15 1.3.1 棕榈油与豆油 ...................................................................................... 15 1.3.2 棕榈油与豆棕差价 .............................................................................. 16 1.3.2 棕榈油和菜籽油 .................................................................................. 17 1.4 产业政策分析 ......................................................................................... 18 1.4.1 印尼棕榈油产业政策 .......................................................................... 18 1.4.2 印尼生物柴油政策对价格影响 ......................................................... 20 2. 宏观因子分析 .............................................................. 21 2.1 美元流动性 .............................................................................................. 21 2.1.1 美元指数与棕榈油价格 ..................................................................... 21 2.2 印尼盾和林吉特汇率 ............................................................................. 22 2.2.1 印尼盾与棕榈油价格 .......................................................................... 23 2.2.2 林吉特汇率与棕榈油价格 ................................................................. 23 2.3