基础化工行业：甲酸价格快速上行，草甘膦、草铵膦提涨

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/17 [Table_Page] 投资策略周报|基础化工 证券研究报告 [Table_Title] 基础化工行业 甲酸价格快速上行，草甘膦、草铵膦提涨 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业基础数据跟踪：8 月 4 日~8 月 8 日，SW 基础化工板块上涨 2.33%，跑赢万得全 A 指数 0.39pct；化工子行业呈大部分上涨趋势，表现较好的有锦纶、钾肥、氟化工。 ⚫ 化工品价格下跌较多：据百川、wind 资讯，在我们跟踪的 336 个产品中,上涨/持平/下跌的产品数量分别 62/152/122 个,占比分别为18%/45%/36%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：甲酸、液氯、动力煤、代森锰锌、焦炭。价格跌幅前五：莠去津、Brent 期货(主连合约)、Dubai 现货、WTI 现货、WTI 期货(主连合约)。 ⚫ 甲酸价格快速上行。据中化咨询，24 年，全球甲酸产能 142 万吨/年。其中，中国甲酸产能 80 万吨/年。甲酸在医药和食品化工领域的消费占比最大，超过 30%，其次是农药领域，占比约为 13%。24 年中国甲酸总消费量约为 39.4 万吨，出口量为 25.6 万吨。据百川咨询，需求侧，受到海运费下降、关税政策、及海外装置不确定性等多重利好消息影响，出口表现强劲，内需平稳；供给侧，聊城大厂 40 万吨装置因装置或气源等问题开工负荷不足，供给缩量。供需错配下，甲酸价格大幅上行。截止 8.08，国内甲酸市场报价 3550 元/吨，较 Q2 价格底部提涨1150 元/吨。 ⚫ 草甘膦、草铵膦提涨。据中国农资传媒公众号，供给侧，草甘膦生产装置系限制性产能，近年新增产能有限，叠加孟山都破产传闻引发市场对产能供应稳定性的担忧；需求侧，全球粮价企稳、海外农化制剂企业库存去化、拉美转基因种子种植面积提升、草甘膦抗性等多重因素，行业排单充足；盈利侧，周期底部，龙头盈利水平弱。供需改善叠加反内卷，自 Q2 以来，国内草甘膦持续提涨。草铵膦作为草甘膦替代品，周期底部叠加反内卷，存涨价预期。据百川咨询数据，本周 95%草甘膦原粉市场均价为 26399 元/吨，较上周上涨 98 元/吨。本周草铵膦 4.45 万元，较上周上涨 300 元/吨。 ⚫ 建议关注：（1）寻景气：以制冷剂（巨化股份/三美化工/永和股份）、铬化工（振华股份）、民爆为代表;（2）找拐点：反内卷以农药（草甘膦等）、光引发剂（久日新材）、香兰素为代表；龙头白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/博源化工/华峰化学等为代表;（3）向未来：以军工材料（金属铬/黑索金/芳纶纸）、合成生物、润滑油添加剂（瑞丰新材/利安隆）、固态电池材料、人形机器人材料为代表。 ⚫ 风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No. BPW070 0755-23942150 wuxr@gf.com.cn 分析师： 曲尚浩 SAC 执证号：S0260525070003 021-38003762 qushanghao@gf.com.cn 请注意，曲尚浩并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 基础化工行业 2025 年中期策略:反内卷、寻景气、找拐点、向未来 2025-07-27 基础化工行业:万亿水电工程开建，反内卷+去产能政策基调延续 2025-07-20 基础化工行业:陶氏拟关闭英国有机硅工厂，国内钾肥挺价拉涨 2025-07-13 [Table_Contacts] -10%-1%8%16%25%34%08/2410/2401/2503/2505/2508/25基础化工沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/17 [Table_PageText] 投资策略周报|基础化工 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) 加权 ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 卫星化学 0026 48.SZ CNY 19.02 2025/7/17 买入 21.30 2.13 2.14 8.20 7.10 3.80 3.00 19.20 18.00 振华股份 603067.SH CNY 16.41 2025/5/13 买入 27.34 1.37 1.66 16.20 13.40 11.20 9.40 18.90 19.80 新和成 002001.SZ CNY 22.67 2024/10/24 买入 28.83 1.92 2.23 11.81 10.17 6.82 6.05 20.50 20.40 中国海洋石油 00883.HK HKD 18.70 2024/8/29 买入 23.60 3.28 3.50 5.70 5.34 2.74 2.51 20.90 20.10 中国海油 600938.SH CNY 26.21 2024/8/29 买入 32.80 3.28 3.50 7.99 7.49 2.45 2.22 20.90 20.10 中国石油 601857.SH CNY 8.77 2024/8/27 买入 11.50 0.96 0.99 6.87 6.31 2.10 1.81 11.00 10.70 中国石油股份 00857.HK HKD 7.57 2024/8/27 买入 8.83 0.96 0.99 7.89 7.65 2.39 2.09 11.00 10.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注：表中估值按照最新收盘价计算,中国石油股份、中国海洋石油 EPS 单位为（元/股） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/17 [Table_PageText] 投资策略周报|基础化工 目录索引 一、行业整体观点 ............................................................................................................... 5 二、重点子行业信息跟踪 ..