威贸电子(833346)电子线束领先企业，低空经济有望打开公司成长空间

请务必阅读正文之后的重要声明部分威贸电子（833346.BJ）消费电子证券研究报告/公司深度报告2025 年 08 月 08 日评级：增持（首次）分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)80.68流通股本(百万股)44.62市价(元)29.59市值(百万元)2,387.25流通市值(百万元)1,320.42股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）229260306361415增长率 yoy%13%14%17%18%15%归母净利润（百万元）3945516172增长率 yoy%12%14%15%19%19%每股收益（元）0.480.550.640.760.90每股现金流量0.670.741.450.350.33净资产收益率9%10%11%13%14%P/E61.253.646.539.133.0P/B5.55.35.24.94.6备注：股价截止自2025 年 08 月 07 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司是领先的电子线束制造商，产品广泛应用于新能源车、低空经济等领域。公司成立于 1998 年，主营业务为研发、生产、销售各类线束组件及注塑集成件，产品广泛应用于智能家电、工业自动化、POS 机与计量衡器、新能源汽车/汽车、大型印刷机、高铁、医疗设备等领域，产品涵盖 300 多个系列、3000 多种型号。新能源车、家电市场齐发力，公司 2024 年收入、利润稳定增长。公司近年来在新能源汽车和家电市场持续发力，2024 年推出了多个高附加值的新产品，如宝马 G48 车灯线束、高端家用健身器线束等，公司通过加强与国内自主品牌车厂的合作，以及在家电领域的市场渗透，巩固了国内市场地位。2024 年公司营业收入、归母净利润分别达到 2.6 亿元、0.4 亿元，同比分别+13.69%、+14.28%。成功拓展欧美、北美市场，2024 年海外收入占比首次超过 50%。2024 年，公司外销收入达到 1.31 亿元，同比+34.11%，外销收入占比从 2023 年的 42.82%提升至 2024年的 50.54%。海外市场收入占比提升主要系公司通过与国际知名品牌如宝马、上汽通用等的深度合作，成功拓展了欧洲和北美市场，提升了国际市场份额，同时得益于国外客户的电熨斗、热泵等产品销售量增加，公司相关组件产品销量增长。2024 年中国汽车销量持续增长，新能源汽车线束价值量提升。据中国汽车工业协会统计，2024 年汽车产销量分别为 3128.2 万辆和 3143.6 万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%，其中，新能源汽车产销量为 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同比分别增长34.4%和 35.5%，市场占有率达到 40.9%。随着汽车销量的持续上升，汽车线束的需求在持续出现大幅上涨，汽车线束的市场容量迅速增大。在传统汽车电子领域中，单车线束产品平均总值约为 2000 元，配置高压线束的新能源汽车整车线束价值量或将上升至 5000-6000 元。低空经济蓬勃发展，公司与小鹏汇天飞行汽车项目深度合作。以 eVTOL 为代表的飞行汽车产业是未来低空经济的重要的载体，可以运用到低空出行、低空物流、空中观光、商务接驳、应急救援等多个领域。根据全球调研机构 Markets and markets 测算，全球 eVTOL 市场规模预计将从 2023 年的 12 亿美元增长至 2030 年的 234 亿美元，CAGR 为 52%。公司 2023 年获得小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目定点，目前设计已基本定型，小鹏汇天飞行汽车的飞行体处于适航审定阶段，后续将根据市场和客户的实际需求推进量产。首次覆盖给予“增持”评级。公司是国内领先的电子线束生产商，预计公司 2025-2027年的归母净利润分别为 0.51、0.61、0.72 亿元，对应 PE 分别为 46.47、39.09、32.95倍。公司 25-27 年估值略高于行业可比公司平均估值，但考虑到公司已与小鹏汽车合作切入飞行汽车领域，未来成长空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1、电子线束领先企业，海外市场成长空间广阔........................................................ 31.1 公司线束产品广泛应用于新能源汽车、低空等领域.....................................31.2 新能源汽车等多下游驱动公司成长，盈利能力有望提升............................. 52、 新能源电气化水平不断提升，低空经济有望接力行业成长................................ 72.1 汽车线束是汽车电路的网络主体，随着新能源汽车电气化水平提升而增长 72.2低空经济接力行业成长，公司与小鹏飞天汽车项目有望放量.................... 93、盈利预测..............................................................................................................134、风险提示..............................................................................................................15图表目录图表 1： 公司线束组件类产品................................................................................... 3图表 2： 公司注塑类产品...........................................................................................4图表 3： 公司主要股东情况.......................................................................................5图表 4： 2020-2024 公司营业收入情况.................................................................... 5图表 5： 2020-2024 公司净利润情况........................................................................5图表 6： 公司利润率（2020-2024 年）........................