智能化选基系列之十二：基于申报信息的行业主题ETF轮动策略

敬请参阅最后一页特别声明 1 近年来，ETF 市场持续扩容，产品种类不断丰富，规模也在不断增大。截至 2025 年 6 月 30 日，国内非货币类 ETF 数量已达 1025 只，总规模为 35861.75 亿元，特别是在 2020 年后，ETF 的增长显著加速。ETF 的低管理费和托管费优势，使其在长期投资和资产配置中具备更强的竞争力。此外，ETF 在 FOF 投资组合中的占比也逐步增加，显示出投资者对ETF 的关注和认可不断提高。随着证监会推出的各项政策，ETF 市场迎来了强劲的推动力。例如，科创板的科创成长层设置、股票 ETF 产品的快速注册机制以及推动中长期资金入市的指导意见等，不仅优化了 ETF 的发行和投资环境，还鼓励更多中长期资金流入 ETF 市场。这些政策支持为 ETF 市场的发展提供了有力保障，促进了市场的多样化和规模扩展。ETF 在低费用优势与政策利好的双重推动下，逐渐成为资产配置中的重要选择。 ETF 的申报发行流程包括申请材料接收、公示、审批、认购、基金成立及上市等关键环节。本研究聚焦于股票型 ETF的申报与发行情况，并剔除成分股中包含港股或海外股票的基金。我们首先观察了 2016 年至 2025 年 6 月 30 日期间股票型 ETF 的申报与发行情况，期间合计有 1291 只 ETF 产品申报，其中 898 只成功发行，整体发行率为 69.56%。2019年起，ETF 申报数量快速增长，2024 年达到发行率的高点（81.21%）。从频率角度分析，ETF 申报周度覆盖率偏低，后续事件驱动分析主要基于月度数据展开。研究重点围绕两大事件节点：ETF 申请材料公示日和 ETF 发行公告日，探讨相关事件对 ETF 跟踪指数后续收益的影响。 ETF 申请材料公示日具有较强的前瞻性。在事件发生后 60 个交易日内，相关指数表现最为显著，尤其是行业主题 ETF，月平均超额收益达 0.76%。相比之下，ETF 发行公告日对市场的影响较为有限，该事件后指数收益不明显。进一步分析不同区间的超额收益率发现，在事件发生后的第 0-1 个月，宽基 ETF 跟踪的指数平均超额收益表现更好；在事件发生后的第 1 至第 2 个月，行业主题 ETF 跟踪的指数平均超额收益表现更好，这可能反映了市场在 ETF 申报信息发布后存在“抢跑”行为。ETF 申报公示事件可作为构建轮动策略的重要参考信号。而 ETF 发行公告日事件后相关指数表现一般，反映了 ETF 产品发行相对于申报的滞后可能使其错过了行业的上升期。 我们基于申报事件构建 ETF 轮动策略。首先，在每个 T 月末统计申请材料的 ETF，关注其所跟踪的指数。接着，对市场上所有有股票型 ETF 跟踪的指数与申请材料的 ETF 跟踪的指数进行相似度分析，最后将所有指数按照相似度从大到小进行排序，对于每一个高相似度的指数，我们选择出最具代表性的 1 只 ETF 构建策略。 因子层面来看，申报材料因子表现优于发行因子，T+1 月底因子强于 T 月底的因子，行业主题申报 T+1 因子在多空净值上表现更优异。行业主题因子的分位数组合单调性优于全指数因子的分位数组合。 基于申报的行业主题 ETF 轮动策略超额净值曲线稳定向上，体现出策略在不同市场环境下具备较强的适应能力与稳健的收益表现。通过动态配置申报 ETF 相关的行业主题 ETF，能有效捕捉结构性机会。在每个月配置 5 只 ETF 情况下，2019 年以来，策略相较于中证 800 指数年化超额为 13.35%，信息比率为 0.75。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律不代表未来；在市场环境发生变化时，模型存在失效的风险；策略依据一定的假设通过历史回测数据得到，当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、ETF 市场持续发展，规模稳步增长 .............................................................. 4 1.1 ETF 发展提速，产品丰富助力资产配置转型 .................................................. 4 1.2 政策事件持续利好 ETF 市场 ................................................................ 5 二、ETF 申报发行流程中的潜在收益机会探析 ........................................................ 6 2.1 ETF 申报发行流程介绍 .................................................................... 6 2.2 基于 ETF 申报发行的事件驱动研究 .......................................................... 8 2.2.1 基于 ETF 申请材料公示日的事件驱动探究 .................................................. 8 2.2.2 基于 ETF 发行公告日的事件驱动探究 ..................................................... 10 2.3 ETF 申报与发行的事件驱动效应分析 ....................................................... 12 三、基于申报事件的 ETF 轮动策略构建............................................................. 12 3.1 基于申报事件的 ETF 轮动策略的构建 ....................................................... 12 3.2 指数选择范围与因子测试方法 ............................................................. 13 3.3 申报优选 ETF 组合构建 ................................................................... 14 四、总结....................................................................................... 17 五、风险提示................................................................................... 17 图表目录 图表 1： 非货币 ETF 总规模和数量显著增加 ...........