计算机行业：英伟达野望，以Lepton打造全球算力聚合平台

请阅读最后一页的重要声明！ 英伟达野望：以 Lepton 打造全球算力聚合平台 计算机 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2025.08.10 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 郑元昊 zhengyh03@ctsec.com 相关报告 1. 《海外 AI 正在发生什么？》 2025-08-03 2. 《H20 解禁背后——国产算力加速进行时》 2025-07-27 3. 《中美 AI 百花齐放，开启 AI 新时代》 2025-07-20 核心观点 ❖ 英伟达收购 Lepton，意在打造全球算力聚合平台：2025 年 4 月英伟达斥资数亿美元收购仅成立两年的 Lepton AI，2025 年 5 月英伟达正式推出AI 算力聚合平台，NVIDIA DGX Cloud Lepton，黄仁勋表示该平台“将全球 GPU 云提供商网络与 AI 开发者连接起来，与 NCP 合作伙伴共同打造行星级的 AI 工厂。我们认为英伟达不甘心仅做 AI 芯片的硬件销售，希望以Lepton 打全球 AI 算力聚合平台，类似于“高德打车”，通过将各类 AI GPU云厂商（类似于各类大中小型打车平台）聚合在 Lepton 平台里，为软件开发者（算力需求者）提供统一、高效、灵活的算力服务，将算力终端客户掌握在自己手中，构建起从硬件、到生态、到终端客户的闭环“AI 算力王国”。 ❖ Lepton 构筑“终端客户-Lepton-GPU 云厂商”网络：过去 AI 开发者面临 GPU 计算资源短缺、不同 GPU 云服务性能参差不齐、多云基础设施管理复杂等问题，英伟达依托 Lepton 在前端为客户提供统一、友好的 AI 开发平台，直插进 GPU 云服务商与终端客户之间。对终端客户（开发者）：Lepton 提供高效统一的开发体验、灵活的跨云选择与成本优化、易用的 AI GPU“全家桶服务”等；对合作伙伴（云服务商）：中小型 GPU 云服务商，与英伟达 Lepton 合作可以帮其提高 GPU 出租率，中大型 GPU 云服务商，担心囚徒困境，若不加入 Lepton 生态，自己的业务可能流失到其他选择加入该生态的竞争对手那里。对英伟达的价值：掌握终端客户，强化英伟达算力生态；开辟持续性收入，完善收入来源；洞察 AI 客户，打磨更好的软硬件产品满足算力。 ❖ 投资建议：建议关注国内 AI 算力与国产替代主线：液冷关注英维克、东阳光、曙光数创、高澜股份、申菱环境等；电源关注欧陆通、麦格米特、中国长城等；GPU 和服务器关注海光信息、协创数据、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、中科曙光、神州数码等。海外 AI 算力基座厂商关注 NVIDIA、台积电、博通、AMD、VERTIV、VST、OKLO 等。 ❖ 风险提示：地缘政治或供应链风险、模型商业化落地不及预期风险、AI 技术迭代不及预期风险、全球宏观经济波动风险等。 -5%13%32%50%69%88%计算机沪深300上证指数Xq2Jd63hmg8yRipmY3K5JVcTUU50kcC4pumu+YfMMyej+O+2d1E5bsVSm64CeVGd 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 内容目录 1 英伟达收购 Lepton，意在打造全球算力聚合平台 ......................................................... 3 2 Lepton 构筑“终端客户-Lepton-GPU 云厂商”网络 .................................................. 4 2.1 对终端客户（开发者）的价值：高效、灵活、易用 .................................................... 5 2.2 对合作伙伴（云服务商）的价值：分销渠道、囚徒困境 .............................................. 7 2.3 对英伟达的价值：掌握终端客户、开辟持续性收入、洞察客户需求 ............................... 8 3 投资建议 ............................................................................................................. 10 4 风险提示 ............................................................................................................. 11 图表目录 图 1： Lepton AI 在 GPU 云服务供应商中位列黄金级 ..................................................... 4 图 2： 英伟达依托 Lepton AI 在 GPU 云服务商和客户间构筑聚合平台 ............................... 5 图 3： 英伟达将不同的 GPU 云服务商整合为高效统一的开发界面 ..................................... 5 图 4： 在英伟达 Lepton 开发者可灵活选择 AWS、Nebius、Lambda 等服务 ..................... 6 图 5： 在英伟达 Lepton 开发者可实时看到各 GPU 节点的状态 ......................................... 7 图 6： 在英伟达 Lepton 开发者可监测 GPU 在训练和推理的全生命周期表现 ....................... 7 图 7： 英伟达 Lepton 的 GPU 云服务商合作伙伴 ........................................................... 8 图 8： 英伟达 Lepton 要求客户注册英伟达平台的账户 ..................................................... 9 图 9： 美国四大 CSP 厂商的资本开支快速增长（1Q2018-2Q2025，亿美元） ................. 10 Xq2Jd63hmg8yRipmY3K5JVcTUU50kcC4pumu+YfMMyej+O+2d1E5bsVSm64CeVGd 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 英伟达收购 Lepton，意在打造全球算力聚合平台 英伟达的野望：我们认为英伟达不甘心仅做 AI 芯片的硬件销售，希望以 Lepton打造全球 AI 算力聚合平台，类