流动性与机构行为跟踪：基金转为主力买盘

请务必阅读正文之后的重要声明部分——流动性与机构行为跟踪证券研究报告/固收定期报告2025 年 08 月 10 日分析师：吕品执业证书编号：S0740525060003Email：lvpin@zts.com.cn分析师：严伶怡执业证书编号：S0740525070001Email：yanly@zts.com.cn联系人：苏鸿婷Email：suht@zts.com.cn相关报告1、《跨月资金价格下行》2025-08-042、《基金抛盘，农商加仓》2025-07-283、《我国政治局会议召开，特朗普称 或将 “大 幅降 低 ” 对 华关 税 》2025-04-28报告摘要本周（8.4-8.8）关注要点：本周资金利率多数下行，大行融出日均环比上行，基金小幅降杠杆；存单到期增加，各期限存单到期收益率均表现下行；现券成交来看，买盘主力来自基金，主要增持 3Y 以内信用债，农商行减持存单，保险增持超长利率债，大行继续买入 3Y 以内利率债。货币资金面本周（8.4-8.5，下同）共有 16632 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购5448、1607、1385、1607、1220 亿元，期间累计投放 11267 亿元逆回购，全周净回笼流动性 5365 亿元。本周资金价格表现多数下行。截至 8 月 8 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.34%、1.45%、1.31%、1.43%，较 8 月 1 日分别变动-1.32BP、-3.26BP、-0.23BP、0.09BP，分别位于 14%、7%、11%、2%历史分位数。大行融出日均环比上行。8 月 4 日-8 月 8 日大行融出规模合计 23.82 万亿元，单日最高融出规模 5.0 万亿元，日均融出规模 4.8 万亿元，环比前一周日均值增加 1.28 万亿元。质押式回购交易量增加，日均成交量为 8.11 万亿元，单日最高达 8.40 万亿元，较前一周日均值增加 20.73%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为 89.9%，单日最高达90.6%，较前一周的日均值上行 3.93 个百分点，截至 8 月 8 日位于 93.9%分位数。同业存单与票据本周（8.4-8.8，下同）同业存单发行规模增加，净融资额环比上升。总发行量为 7,750.30亿元，较前一周增加 3883 亿元；净融资额为 1,767.6 亿元，较前一周增加 1,764.2亿元。本周存单到期量增加。到期总量 5,982.70 亿元，较前一周增加 2,118.8 亿元。下周（8/11-8/15）存单到期 9,071.40 亿元。本周存单到期收益率普遍下行。截至 8 月 8 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.45%、1.53%、1.58%、1.62%、1.62%，较 8 月 1 日分别变动-3.7BP、-1.25BP、-1.12BP、-1.15BP、-1.75BP。本周票据利率分化。截至 8 月 8 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.24%、1.07%、0.77%、0.7%，较 8月 1 日分别变动 4BP、7BP、-8BP、-9BP。机构行为跟踪广义基金杠杆率小幅下行。截至 8 月 8 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.7%、198.4%、128.1%、105%，环比 8 月 1 日分别变动0.01BP、7.76BP、-0.4BP、-0.05BP，截至 8 月 8 日分别位于 32%、10%、67%、28%历史分位数水平。基金转为净买入，农商行表现净卖出。截至 8 月 8日基金净买入加权平均久期（MA=10）为 4.23 年，较 8 月 1 日的-3.19 年由负转正，位于 82%的历史分位数水平；农商行净买入加权平均久期（MA=10）为-1.33 年，较 8 月 1 日表现转负，位于 26%的历史分位数水平。风险提示：1）央行超预期收紧货币政策；2）流动性超预期变化；3）机构行为大幅趋同形成正反馈；4）第三方数据失真；5）数据更新不及时。固收定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1. 货币资金面.............................................................................................................32. 同业存单与票据..................................................................................................... 43. 机构行为跟踪......................................................................................................... 8风险提示....................................................................................................................11图表目录图表 1： 公开市场操作（亿元）................................................................................3图表 2： 央行公开市场操作投放回笼量（亿元）......................................................3图表 3： 资金利率与 7 天逆回购利率（%）............................................................. 4图表 4： 资金利率本周（8.4-8.8）变化（BP）........................................................4图表 5： 大行融出（亿元）.......................................................................................4图表 6： 质押回购成交量（亿元）............................................................................4图表 7： 隔夜回购成交占比（%）............................................................................ 4图表 8： 不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）...........................................5图表 9： 不同期限同业存单周度发行情况（亿元）.............