半导体行业深度跟踪：国内设备／算力／代工等板块业绩增长向好，关注存储／模拟等复苏态势

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 08 月 11 日 推荐（维持） 半导体行业深度跟踪 TMT 及中小盘/电子 海外 CSP 云厂商纷纷上修资本支出，台积电上修 2025 年收入增速指引，整体算力景气度有望延续，国内海光等亦持续释放业绩；海外半导体设备公司 25Q2表现符合预期，国内设备公司签单和业绩表现向好；海外存储原厂受益于 HBM等需求，国内存储模组和利基存储芯片公司将继续受益于涨价和库存改善等，整体收入和盈利能力预计均保持边际复苏态势；海外 TI 表示大部分终端市场复苏，国内模拟公司 25Q2 营收多数同环比改善。建议关注自主可控加速叠加业绩向好的设备/算力/代工/等板块、景气周期边际复苏的存储/模拟等板块，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股。 ❑ 7 月 A 股半导体指数跑赢费城半导体指数、跑输中国台湾半导体指数。7 月，半导体（SW）行业指数+3.08%，同期电子（SW）行业指数+6.59%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数+1.13%/+8.05%。 ❑ 行业景气跟踪：部分消费类领域景气转暖，整体库存等持续边际改善。 1、需求端：部分消费电子行业需求复苏，AI/汽车等驱动端侧应用创新。手机：Q2 全球出货同比增速放缓至 1%，国内出货同比-4%，第三方机构下调全年出货预测，关注 AI 应用在本地设备的落地。PC：25Q2 全球 PC 出货同比+6.5%，IDC 和 counterpoint 预计 25H2 出货同比增速减弱；关注 AI 应用对硬件终端厂商的发展驱动。可穿戴：25Q1 全球 AI 眼镜出货量同比+216%延续高增长，近期 Meta、小米等发布 AI/AR 眼镜新品，持续关注智能眼镜、耳机等新形态终端创新。XR：25Q1 全球 VR/AR 销量同比-23%/持平，6 月小米发布首款 AI 眼镜，预计 2025 年仍为 VR 销量小年，关注 AI+AR 类融合创新及对 AR 产品的带动。服务器：TrendForce 微幅下修今年全球 AI 服务器出货量至年增 24.3%，预计全年整体服务器出货年增约 5%，北美云厂 25CQ2 Capex 指引超预期，25M6 信骅营收 7.8 亿新台币，同比+55%/环比+3%。汽车：25H1 国内汽车市场销量同比+13.8%，小米 YU7 上市 18 小时锁单量突破 24 万台，关注智驾技术进展及应用下沉趋势。 2、库存端：手机链 DOI 环比略有提升，终端客户库存均处于低位。25Q2 全球手机链芯片大厂 DOI 环比略有提升，PC 链芯片厂商英特尔 25Q2 库存及DOI 环比下降，TI 表示所有终端客户库存均处于低位，NXP 表示欧美 Tier1库存去化接近尾声，预计季末面对零库存发货需求，ST 指引 25Q4 库存周转天数大幅下降，通用模拟及功率尚需库存进一步消化。 3、供给端：台积电加码美国先进制程产线建设，存储原厂 Capex 聚焦 HBM等高端存储器。1）逻辑端，TSMC 表示 AI 数据中心需求持续强劲；UMC 25Q2产能利用率 76%，环比+7pcts；SMIC 25Q2 产能利用率 92.5%，环比+2.9pcts，其中 12 英寸产能利用率保持稳健，8 英寸产能利用率持续复苏；华虹 25Q2稼动率 102.7%，在满载基础上环比进一步提升 5.6pcts；格芯 25Q2 稼动率近 80%，环比基本持平；世界先进 25Q2 产能利用率近 73%，预计 25Q3 稼动率环比增长 7pcts 至约 80%；2）存储端，三星目前最先进 NAND 产品为2024 年量产的 289 层 V9，公司计划于 2026 年 3 月建设 V10 NAND 内存生产线，试生产稳定后 10 月将开始量产；美光预计 2025 财年资本支出为 140±5 亿美元，主要投资 1β和 1γnm 节点 DRAM；SK 海力士上修 2025 年资本开支指引，用于 HBM 新产线基础设施支出预计同比显著增长。 4、价格端：存储价格稳健复苏，关注模拟潜在涨价趋势。DDR4 产品价格持续上升，但涨幅有所收敛；NAND Flash 价格持续稳健复苏；模拟芯片领域需要关注 TI 等大厂潜在涨价趋势对于行业的正向拉动。 5、销售端：2025 年 6 月全球半导体月度销售额同比高增长。根据 SIA 数据， 行业规模 占比% 股票家数（只） 507 9.9 总市值（十亿元） 10138.5 10.6 流通市值（十亿元） 8673.4 10.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 11.9 15.6 71.6 相对表现 9.3 10.1 48.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《半导体行业深度跟踪：代工、设备、材料等板块自主可控提速，存储 、 SoC等 领 域 持 续 复 苏 》2025-07-08 2、《半导体行业深度跟踪：海外大厂指引 AI 需求旺盛，国内存储等行业延续复苏态势》2025-06-15 3、《半导体行业深度跟踪：25Q1 SoC、设备等板块增速较快，关注细分板块景气延续及国产替代趋势》2025-05-12 4、《半导体行业深度跟踪：关税背景下自主可控预期强化，细分领域景气持续复苏》2025-04-12 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 S1090525070013 wanghongyu@cmschina.com.cn 赵琳 S1090525070012 zhaolin3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080100Aug/24Dec/24Mar/25Jul/25(%)电子沪深300国内设备/算力/代工等板块业绩增长向好，关注存储/模拟等复苏态势 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 2025 年 6 月，全球半导体销售额达 599 亿美元，较 2024 年 6 月的 501 亿美元增长 19.6%，较 2025 年 5 月的销售额增长 1.5%。从地区来看，6 月份亚太除中国、日本外其他地区（34.2%）、美洲（24.1%）、中国（13.1%）和欧洲（5.3%）的销售额同比增长，但日本（-2.9%）的销售额同比下降。6 月份亚太除中国、日本外其他地区（5.8%）和中国（0.8%）的销售额环比增长，但美洲（-0.2%）、欧洲（-0.7%）和日本（-1.7%）的销售额环比略有下降。 ❑ 产业链跟踪：产业链部分环节边际改善明显，关注受益于自主可控和景气复苏标的。 1、设计/IDM：消费等领域需求复苏带动成长，关注复苏持续性和 AI 需求。 1）处理器：英伟达 H20 销售情况反复，长期持续关注算力芯片国产化机遇。NV 近期表示 H20 将恢复在中国的销售且没有后门，并将推出全新的 RTX。我们认