北大汇丰商学院：2025年第一季度粤港澳大湾区经济分析报告

春江水冷粤先知，蓄势布局谋增长摘要进入 2025 年，经济发展的国内外形势更加严峻，粤港澳大湾区作为中国的核心经济区之一和典型的外向型经济区，已在近期数据中率先显现压力。1-2 月，大湾区各项宏观指标出现了明显的回落，工业生产放缓、投资特别是二产投资下滑、出口增速超预期下降；但仍存在积极因素，工业生产中新能源汽车、石化等部分行业依然坚挺，投资中基建和房地产等三产投资小幅回暖，消费保持弱回升趋势，外贸中进口保持正增长，贸易更加平衡。综合来看，一季度大湾区预计增长 3.4%。展望二季度，大湾区经济增长仍面临较大挑战，投资特别是二产投资回升动力不足，出口预计继续下行，消费维持弱增长走势。但大湾区有能力应对挑战，主要底气在于：（1）科技和文旅产业支撑，AI 大模型与各行各业的深度结合应用以及人形机器人的推出将催生一批新的服务业态，带动信息技术服务业快速增长；节假日出行需求增加将带动文旅服务业加速增长。（2）企业出海已积累不少经验，广东对外直接投资流量全国第二，深圳对外直接投资居全国城市第一，即使高额对等关税下不同国家的税率亦有差异，企业仍可通过出海布局进行关税筹划。（3）人口优势为消费增长蓄能，在扩大内需成为共识情况下，大湾区高出生率（8.9‰）、高人口净流入（全国第一）和高年轻群体占比（16—59 岁 66.4%，高于全国 5.5个百分点）等人口优势有望转化为消费优势，为湾区经济增长积蓄活力。__________________________________________________________北大汇丰智库经济组、前海中英研究院（撰稿人：王若林、喻奇）成稿时间：2025 年 4 月 17 日| 总第 130 期 | 2024-2025 学年第 30 期联系人：程云（0755-26032270，chengyun@phbs.pku.edu.cn）经济分析系列- 1 -一、2025 年一季度湾区经济形势分析（一）GDP 增速预计 3.4%，工业生产放缓是主要拖累去年粤港澳大湾区经济增长 3.9%，与我们预测一致。进入 2025 年，大湾区经济发展的内外部挑战更为严峻，考虑到外部环境影响，本文通过 Nowcasting 模型测算得到一季度大湾区城市 GDP 增速（表 1），预计广州、深圳、佛山、东莞、惠州、中山、珠海、江门、肇庆分别增长 2.9%、4.6%、1.5%、5.0%、6.6%、5.5%、3.8%、3.4%、3.8%，香港、澳门分别增长 2.6%、3.5%，折合人民币分别增长 4.2%、3.7%。粤港澳大湾区 GDP 合计增长 3.4%。表 1 2025 年一季度大湾区 GDP 增速预测2025Q1预测值2024Q1实际值2024 全年实际值广州2.93.62.1深圳4.66.45.8佛山1.51.11.3东莞5.05.54.6惠州6.64.94.2中山5.54.73.7珠海3.86.73.5江门3.43.53.4肇庆3.83.82.2香港(港币/人民币）2.6/4.22.8/8.42.5/4.5澳门（澳门币/人民币）3.5/3.723.0/29.78.8/10.7大湾区（人民币）3.46.03.9数据来源：北大汇丰智库工业生产明显放缓是拖累 2025 年一季度大湾区经济增长的重要因素（图 1）。其中工业第一城深圳的减速尤其值得关注。1-2 月深圳工业增加值增速仅 2.6%，与去年各月 9%以上的增速相比几乎是断崖式下跌。东莞、珠海和江门的增长也有所放缓，1-2 月增速分别为 6.5%、4.2%、3.8%，较去年底分别下降 0.4 个百分点、4.8个百分点、2.2 个百分点。除了去年同期高基数的因素外，计算机、通信和其他电子设备制造业表现不佳可能是重要原因。去年新一轮换机需求释放后今年需求有所放缓，产量增加有限。海关数据显示，2025年1-2月全国手机出口同比下降11.7%；工信部数据显示，1-2 月全国手机产量同比下降 6.1%，深圳的华为、荣耀，东莞的vivo、OPPO 合计占中国手机市场份额的 64.6%，受影响相对较大。不过比亚迪新粤港澳大湾区经济分析报告 2025 年第一季度- 2 -能源汽车产量在 1-2 月取得不错成绩（增速 109.5%）。图 1 工业增加值累计同比数据来源：Wind，北大汇丰智库不过广州、惠州、佛山、肇庆的工业生产有所改善。1-2 月，广州的工业增速-1.9%，相比去年下半年的负增长局面略有改善，主要受益于电子制造业和石化制造业的增长拉动（1-2 月增速分别为 2.5%、9.4%），但受传统燃油车拖累的汽车制造业（1-2 月增速-16.5%）要想复苏仍需时间。同样得益于电子产业和石化产业增长的还有惠州，1-2 月惠州这两个行业分别增长 11.6%、16.2%，推动其工业生产逆势增长 12%，在大湾区一枝独秀。1-2 月，佛山、肇庆工业增加值增速由负转正，分别达到 1.1%和 6.1%；中山工业增速进一步加快至 6.3%。从行业结构看，计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业是主要增长引擎：佛山这两个行业分别实现 21.9%和 5.7%的增长；肇庆分别增长 13.4%和 36%；中山则分别录得 14.4%和 8.8%的增速。总体而言，工业生产放缓的趋势更为明显，广东省 1-2 月的工业生产增速降至2.8%，与全国增速（1-2 月为 5.9%）的差距不断扩大。（二）投资大幅下滑，二产投资急转直下，三产投资低位反弹固定资产投资延续去年的下降走势，除广州保持 1%的增长外，其余城市均为负增长（图 2）。深圳增速由正转负，降至-3.2%；东莞、珠海、江门降幅分别扩经济分析系列- 3 -大 7.4 个百分点、28.2 个百分点、12.7 个百分点，至-14.3%、-46.4%、-25.5%。二产投资急转直下是主要原因。1-2 月，东莞二产投资增速由去年底的 6.9%降至-18.1%，珠海二产投资增速由去年底的-27.8%进一步降至-48.9%，江门由 0.5%降至-33.2%，这与上文提到的电子信息产业1去年需求集中释放后今年增长放缓一致，在未来需求不确定的情况下，企业投资偏谨慎。不止上述城市如此，其他珠三角城市亦然，广州 1-2 月电子信息制造业投资增速由去年底的 20.8%降至-17.3%，惠州 1-2 月电子行业投资增速由去年底的-13.9%降至-35.6%。中山和肇庆虽然工业生产增速有所改善，但工业投资信心并未延续去年增势，1-2 月二产投资增速由去年的 10.8%降至 1.6%，肇庆 1-2 月的二产投资增速由去年的 0.9%降至 0.1%。图 2固定资产投资累计同比数据来源：Wind，北大汇丰智库佛山、惠州的固定资产投资降幅分别收窄 6.3 个百分点和 10.7 个百分点，达到-0.6%、-8.7%。三产投资，特别是房地产、基建投资出现小幅反弹是主要原因（图3、图 4）。1-2 月，佛山房地产投资增速 1.1%，结束了长达 28 个月的超低负增长（-30%左右）；惠州房地产投资降幅收窄 7.1 个百分点至-25.1%，基建投资降幅收窄 4.2 个百分点至-9.7%。但鉴于三产投资反弹力度较小，广东的总体投资仍延续下滑走势，降幅已由去年底