运输行业以史为鉴看快递“反内卷”(四)：“社保新规”落地，快递影响几何？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 以史为鉴看快递“反内卷”（四）： “社保新规”落地，快递影响几何？ 报告要点 [Table_Summary]“社保新规”明确，劳动者以此为由解除劳动合同时，有权请求用人单位支付经济补偿，将于2025 年 9 月 1 日起施行，有望推动社保加速普及，其中灵活就业市场是社保覆盖率提升的关键增量市场。不过，快递市场社保普及有三大难点：1）总部管理难度大；2）劳务关系不清晰；3）从业人员参保意愿较低。本次显著强化劳动合同中社保强制缴纳的约束效力，“社保新规”有望与“反内卷”行动形成政策协同，推动价格修复和网络生态修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 以史为鉴看快递“反内卷”（四）： “社保新规”落地，快递影响几何？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] “社保新规”落地，快递影响几何？ 2025 年 8 月 1 日，最高人民法院发布《关于审理劳动争议案件适用法律问题的解释(二)》，其中明确，劳动者以用人单位协议放弃社保为由解除劳动合同时，有权请求用人单位支付经济补偿，将于 2025 年 9 月 1 日起施行。随着适龄劳动人口持续缩减，社保体系收支压力日益凸显。与此同时，我国灵活就业人员突破 2.4 亿人，成为社保覆盖率提升的关键增量市场。其中，快递、外卖、网约车直接就业人口超 2000 万人，外卖平台针对全职骑手率先推动社保普及。快递市场社保缴纳比例较低，主要难点有三：1）总部管理难度大。总部对末端网点缺乏直接人事管理权，末端难以形成劳动保障机制；2）劳务关系不清晰。快递小哥与加盟商多数签署劳务合同或者承揽合同，规避《劳动法》强制社保义务；3）从业人员的参保意愿较低。快递从业群体日均工作强度较大、月流动率较高，企业与从业者双方参保意愿双低。本次显著强化劳动合同中社保强制缴纳的约束效力，若快递行业实现全面覆盖社保，对应全网单票成本约提升 0.06-0.10 元，“社保新规”有望与“反内卷”行动形成政策协同，推动价格修复和网络生态修复。 出行链：收益持续改善，需求略有复苏 8 月 15 日，本周暑运需求逐步爬坡，国内客运量七日移动平均同比增加 2%，增速维持稳定；国际客运量延续高增，七日移动平均同比增加 13%；客座率增速有所改善，七日移动平均国内客座率同比增加 0.9pcts，国际客座率同比增加 0.2pcts；受燃油附加费影响，国内含油票价略有承压，七日移动平均同比下跌 8.0%，本周暑运逐步爬坡，国内七日移动平均裸票价格同比下降 5.5%，跌幅相对稳定，但短期收益仍有所承压。展望后市，8 月开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首先推荐 A 股民营航司以及港股三大航。 海运：油散高位震荡，内贸集运改善 油运震荡为主：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 上涨 0.2%至 35k 美元/天。中东货盘集中释放后，运价高位震荡，进一步上涨动力不足。考虑 9 月中东仍有增产计划，将利好油运景气上行。集运内贸改善：本周外贸集运 SCFI 综合指数环比下跌 2.0%至 1,460 点。欧线运价加速下跌，货量边际放缓，后续将继续承压。8 月 8 日当周，内贸集运运价 PDCI 环比上涨 1.7%至 1,068，主要系华南地区北向货量稳定，带动运价边际改善。散运高位震荡：本周 BDI 指数周环比下跌0.3%至 2,044 点。本周，澳洲及巴西陆续释放 9 月货盘，大船景气度仍有支撑；中小船型市场，印尼等市场改善，太平洋航线景气复苏。投资角度，下半年看好干散货、油轮海运修复性机会；继续看好高股息标的，股息率角度推荐中谷物流，成长兼具股息率角度推荐中远海特。 物流：空运价格淡季不淡，蒙煤库存持续去化 8 月 5 日-8 月 11 日，本周甘其毛都日均通车量为 1258 辆/日，环比上升 161 辆/日。截至 8 月6 日，口岸库存周均值为 268.6 万吨，环比下降 14.1 万吨。随着煤矿产能开启核查，焦煤过剩产能有望治理，蒙煤贸易需求有望底部改善，看好嘉友国际底部弹性。快递反内卷监管与落地持续推进，关注反内卷带来的业绩、估值修复机会，推荐申通、圆通、中通等。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《快递“反内卷”政策陆续落地，如何看待航空“反内卷”》2025-08-11 •《以史为鉴看快递“反内卷”（三）：快递为何后来居上？》2025-08-03 •《潮起潮落，浪涌千帆——干散货海运行业研究框架》2025-07-31 -6%5%16%27%2024/82024/122025/42025/8运输沪深300指数2025-08-17%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 19 行业研究 | 专题报告 目录 “社保新规”落地，快递影响几何？ ............................................................................................ 5 出行链：收益持续改善，需求略有复苏 ........................................................................................ 9 海运：油散高位震荡，内贸集运改善 .......................................................................................... 13 物流：空运价格淡季不淡，蒙煤库存持续去化 ........................................................................... 14 风险提示 ..................................................................................................................................... 17 图表目录 图 1