航空运输月度专题：票价疲软客座率高位提升，关注“反内卷”推进

。。 票价疲软客座率高位提升，关注“反内卷”推进 [Table_Industry] 航空运输 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 航空运输 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 航空运输月度专题：票价疲软客座率高位提升，关注“反内卷”推进 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 17 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：各航司发布 2025 年 7 月经营数据。 ➢ 投资建议 2025 年初至今，行业客座率高位持续。7 月暑运行业票价表现较弱。我们考虑可能系一方面出行需求有限，弹性不足，旅客出行可替代方案较多，票价支撑力度不够；另一方面也存在航司运力较多、竞争激烈，行业低价策略竞争影响。8 月 14 日，中国航协发布《中国航空运输协会航空客运自律公约》，多家航司及行业专家参与制定，积极响应国家综合整治“内卷式”竞争，倡导各企业严格遵守价格法、反不正当竞争法等法律规定，杜绝恶意竞争行为。《公约》的发布，我们预计短期内或将有效遏制市场不当竞争乱象，规范企业经营行为。 当前行业客座率持续高位，票价偏弱、但近期票价跌幅有所收窄。随着“反内卷”措施及《公约》的落实，行业恶意低价现象有望消减，或能带动票价有所修复，推动航司单位座收回升。看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等。 ➢ 运力投放增速放缓，客座率高位、票价偏弱 1）供需：行业客座率高位，运力同比增速放缓。根据民航局公布的 2025年 6 月行业最新数据，2025 年 6 月行业 ASK、RPK 同比分别+5.5%、+7.1%，较 2019 年同期+15.0%、+16.8%，相应客座率达到 84.6%，同比+1.3pct，较 2019 年同期+1.3pct。分地区看，国内线周转量同比增长 3.8%，国际及地区恢复到 2019 年的 97.7%。从六大航司停飞 21 天的飞机比例情况看，2025 年第第 32 周（8.5-8.11）停飞 21 天的飞机比例为 2.50%，同比提升 0.63pct，进入暑运出行旺季，停飞比例环比 6 月有所下降。 2）票价：七月票价偏弱、同比-8.8%，近期票价跌幅收窄。2025 年年初至今（截至 8.15），国内平均票价 867 元，同比-9.1%。7 月行业平均票价同比下降 8.8%，票价表现较弱；8 月上半旬（至 8.15）行业平均票价同比-8.0%，票价跌幅略有收窄。过去四周（7.14-7.20、7.21-7.26、7.28-8.3、8.4-8.10）周度平均票价同比分别-7.9%、-10.8%、-9.8%、-8.4%。最新七天（8.9-8.15）国内平均票价同比-8.0%。 3）油汇：航油均价同比持续下降，汇率维稳。油价方面，25Q1、Q2 航空煤油出厂价均价同比分别-10.0%、-17.0%，较 2019 同期均价分别+25.1%、+6.2%。8 月国内航油含税出厂价环比上月增至 5616 元/吨，同比下降12.9%。汇率方面，2025 年初至今汇率维稳。2024 年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.1884 元。至 2025 年 8 月 15 日，中间价美元兑人民币汇率为 7.1371 元，较 2024 年末-0.71%，汇率持稳。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 航司国内线运力投放维持低增速，客座率高位 1）运营情况：2025 年 1~7 月，国内线方面，除国航、吉祥国内线运力同比有所下降，其余航司国内线运力同比均略有增长，其中春秋同比增速为+4.0%，其余航司增速低于 3%；客座率持续高位，东航、南航国内线客座率同比增幅超过 2pct，超过 19 年同期 3pct。除吉祥外，各航司国内线周转量同比均有增长，其中东航增速达到 6.2%，其余航司增速均在 5%以内。国际线方面，东航和吉祥周转量均超过 19 年同期水平，南航和春秋恢复率接近 19 年同期，国航、海航周转量恢复还存在较大缺口。 2）机队引进：7 月南航净增长飞机数最多。7 月南航引进 8 架客机，净增长 7 架客机，为六大航司中净增长量最高。东航引进 2 架净增长-2 架飞机，国航引进 3 架净增长 1 架飞机；海航引进 6 架净增长 4 架飞机；春秋引进1 架净增长 1 架飞机；吉祥未引进退出飞机。1~7 月累计看，南航、东航、国航分别净增长 31、10、5 架客机，春秋、吉祥、海航分别净增长 5、3、4 架客机。 ➢ 投资评级：看好 ➢ 风险因素：出行需求增长不及预期，票价上涨幅度不及预期，行业供给超预期风险，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1 投资建议............................................................................................................................................ 5 2 运力投放增速放缓，客座率高位、票价偏弱 ................................................................................ 6 2.1 行业客座率高位，运力同比增速放缓 ................................................................................. 6 2.2 票价：七月票价偏弱、同比-8.8%，近期票价跌幅收窄 .................................................... 7 2.3 油汇：航油均价同比持续下降，汇率维稳 ......................................................................... 9 3 航司国内线运力投放维持低增速，客座率高位 ..........................................................