煤炭行业：港口煤价突破700元／吨，神华复牌龙头价值不改

请务必阅读正文之后的重要声明部分港口煤价突破 700 元/吨，神华复牌龙头价值不改煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 08 月 16 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,844.03行业流通市值(亿元)17,446.59行业-市场走势对比相关报告1、《“276 工作日”生产自律再现，煤炭供给收缩预期强化》2025-08-122、《供给收紧预期加深，煤价短期震荡偏强》2025-08-103、《短期基本面偏强，煤价升势料延续》2025-08-03重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤7.281.190.550.350.400.456.113.220.818.216.2买入潞安环能13.892.650.820.690.760.895.216.920.118.315.6买入平煤股份8.201.710.950.310.340.394.88.626.524.121.0增持兖矿能源13.052.011.441.011.041.136.59.112.912.511.5买入中国神华37.563.002.953.203.283.3712.512.711.711.511.1买入陕西煤业21.572.192.311.781.922.099.89.312.111.210.3买入中煤能源12.181.471.461.251.291.348.38.39.79.49.1买入山煤国际10.432.151.140.650.740.914.99.116.014.111.5增持淮北矿业13.272.311.801.261.551.685.77.410.58.67.9买入上海能源12.301.340.990.770.870.989.212.416.014.112.6买入淮河能源3.510.220.220.290.520.7016.016.012.16.85.0买入晋控煤业14.101.971.681.181.291.507.28.411.910.99.4买入新集能源6.560.810.920.971.041.138.17.16.86.35.8买入广汇能源5.400.790.450.440.530.616.812.012.310.28.9增持备注：股价为 2025 年 8 月 15 日收盘价报告摘要行业观察：供给趋紧需求坚挺，煤价涨势有望持续。本周港口煤价延续上升趋势，已突破 700 元/吨。展望 8 月下旬，煤价有望维持涨势，主要系短期供给趋紧、需求强韧。供应端：三因素叠加驱动煤炭供应收缩。1）“反内卷”指引下“超产核查”或持续推动行业“276 自律”。自 7 月国家能源局启动“超产核查”以来，各地相继落地，部分煤矿或停产整顿，或以企业自律的方式实行“276 工作日”，供给收缩预期升温。根据中国人民政府网报道，2025 年 7 月规上工业原煤产量 3.8 亿吨，同比下降3.8%，环比减少 0.4 亿吨（下降 9.5%）；2）降水影响主产地煤炭产运销情况。根据国家气候中心消息，8 月下半月，华北大部、内蒙古中西部、东北地区南部、西北地区东北部等地降水明显偏多。其中，河北中南部、山西大部、内蒙古东北部局部、山东西北部、河南北部、陕西中部、新疆西部局部等地降水较常年同期偏多 2-5 成，受降雨天气影响，预计主产地煤炭（尤其是露天矿）生产恢复将受阻，煤炭运输效率受冲击；3）重大活动推动产地安监力度升级。9 月 3 日将举行阅兵活动，预计自 8 月下旬起，产地煤矿安监力度将加强，矿方生产活动或受限。需求端：短期高温持续，电煤需求具有韧性，非电需求坚挺。1）根据中央气象台预测，未来 10 天，江南中北部、江淮、江汉东部、黄淮等地多高温天气，日最高气温一般在 35～38℃之间，预计电厂日耗有所支撑。根据中国煤炭资源网消息，2025 年 7 月中国火力发电量为 6020 亿千瓦时，环比增长 21.9%，同比增长 4.3%。2）非电需求坚挺，日均铁水产量持续维持在 240 万吨高位。截至 8 月 15 日，247 家钢铁企业日均铁水产量为 240.66 万吨，周环比增长 0.14%，同比增长 5.20%。当前产能核查政策文件要求及九月重大活动背景催化安检加强，供给存在边际收紧预期；伴随夏天旺季用煤需求持续释放，以及非电用煤需求韧性支撑，煤炭价格反弹动力仍强。重点跟踪：中国神华公告收购集团资产预案及中期分红，成长与红利兼备，龙头价值不改。1）收购集团资产方面，8 月 15 日，中国神华发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公告拟通过发行 A 股股份及支付现金的方式，购买国家能源集团持有的国源电力、新疆能源、化工公司、乌海能源、平庄煤业、包头矿业、航运公司、煤炭运销公司、电子商务公司、港口公司 100%股权，以及神延煤炭 41%股权、晋神能源 49%股权；同时以支付现金方式购买西部能源持有的内蒙建投 100%股权。该预案已获得上市公司控股股东国家能源集团及其一致行动人的原则性同意并且市公司董事会已审议通过。本次交易由“发行 A 股股份及支付现金购买资产+发行 A 股股份募集配套资金”构成；募资不超过购买资产交易价格的 100%，向不超过 35 名特定对象发行，募资股份数量不超过交易完成后总股本的 30%。发行股份购买资产的定价基准日为 30.38 元/股。本次交易相关的审计、评估工作尚未完成，- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分标的资产估值和交易价格尚未确定。但优质煤炭资产包括新疆准东露天煤矿（3,500万吨/年）、新疆红沙泉一号露天煤矿（3,000 万吨/年）、新疆黑山露天煤矿（1,600万吨/年）、内蒙古贺斯格乌拉南露天煤矿（1,500 万吨/年）等注入后，上市公司煤炭在产产能增长近 40%、突破 4 亿吨大关。2)中期分红方面，中国神华 2025 年 8 月 15日发布《关于拟进行 2025 年中期利润分配的提示性公告》，公告公司在《2025—2027年度股东回报规划》的基础上，拟实施 2025 年中期利润分配：本次中期分配金额不少于 2025 年上半年归母净利润的 75%，且不超过该期间归母净利润。以 2025 年 8月 15 日收盘价测算，考虑 2025 年上半年中国神华归母净利润预计为 236-256 亿元，2025 年上半年 A 股息率预计为 2.37%到 2.57%，H 股股息率预计为 2.63%到 2.85%。依据公告，公司 A 股股票将于 2025 年 8 月 18 日（星期一）开市起复牌。投资思路：价格右侧来临，关注弹性标的。一方面，电煤需求旺季对煤炭价格支撑较强，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望跟涨。另一方面，钢铁盈利持续向好背景下焦煤价格反弹具备较强支撑，重点推荐炼焦煤【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源