行业研究——周报：大炼化周报：主流长丝企业减产，下游集中采买推动库存去化

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：主流长丝企业减产，下游集中采买推动库存去化 [Table_ReportDate0] 2025 年 8 月 17 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 8 月 15 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2400.36 元/吨，环比变化+27.32 元/吨（+1.15%）；国外重点大炼化项目价差为 1111.51 元/吨，环比变化+13.04 元/吨（+1.19%）。截至 8 月 15 日当周，布伦特原油周均价为 66.33 美元/桶，环比变化-2.00%。 ➢ 【炼油板块】本周市场观望特朗普与普京会晤影响，市场观望情绪升温；另一方面，EIA 月报称美国石油产量将创新高，同时 EIA 库存显示美国原油库存增加并下调今明两年油价预期，引发供给担忧，供应增加导致市场存供应过剩预期，引发市场悲观情绪，多重利空因素叠加下，本周国际油价小幅回落。2025 年 8 月 15 日布伦特、WTI 原油价格分别为65.85、62.80 美元/桶，较 2025 年 8 月 8 日分别-0.74、-1.08 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格震荡运行，海外成品油价格普跌。 ➢ 【化工板块】本周成本端支撑弱势，化工品价格涨跌不一，但总体价差有所扩大，部分产品受供给收窄影响，产品价格有所上涨。聚烯烃方面，产品价格震荡小涨，价差有所走阔。EVA 因部分装置检修、供应缩减，价格大幅上涨，价差明显走阔。纯苯方面，本周北方加氢苯供给缩小，但华东市场跟涨偏弱，产品价格涨幅受限，价差有所走阔。苯乙烯产品价格小幅下跌，价差小幅走阔。丙烯腈方面，本周存装置停车检修情况，供应缩减支撑产品价格上涨，价差有所扩大。PC 价格有所下跌，价差小幅收窄。MMA 方面，产品小幅回落，价差偏稳运行。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯产业链价格偏稳运行，长丝受减产及下游集中采购提振，库存明显去化。上游方面，本周原油价格震荡下跌，成本端支撑走弱，PX 产品价格有所下滑，但价差小幅改善。PTA 及 MEG价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周前期新投装置出丝，主流工厂再次进行 FDY 减产操作，并拉涨长丝价格，受拉涨情绪提振，下游企业入场进行集中补货，长丝市场产销明显提升，库存明显去化，但下游大批量订单尚未下达，织造企业对负荷提升谨慎，产品价格小幅上涨。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 8 月 15 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.88%）、恒力石化（-0.59%）、东方盛虹（+0.34%）、恒逸石化（+2.35%）、桐昆股份（+6.16%）、新凤鸣（+8.70%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+7.21%）、恒力石化（+8.36%）、东方盛虹（+3.24%）、恒逸石化（+3.22%）、桐昆股份（+17.49%）、新凤鸣（+21.50%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 8 月 15 日，布伦特周均原油价格涨幅为-1.71%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.52%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+18.08%。 截至 8 月 15 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2400.36 元/吨，环比变化+27.32 元/吨（+1.15%）；国外重点大炼化项目价差为 1111.51 元/吨，环比变化+13.04 元/吨（+1.19%）。截至 8 月 15 日当周，布伦特原油周均价为 66.33 美元/桶，环比变化-2.00%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 8 月 15 日当周，油价小幅回落。本周市场观望特朗普与普京会晤影响，市场观望情绪升温；另一方面，EIA 月报称美国石油产量将创新高，同时 EIA 库存显示美国原油库存增加并下调今明两年油价预期，引发供给担忧，供应增加导致市场存供应过剩预期，引发市场悲观情绪，多重利空因素叠加下，本周国际油价小幅回落。2025 年 8月 15 日布伦特、WTI 原油价格分别为 65.85、62.80 美元/桶，较 2025 年 8 月 8 日分别-0.74、-1.08 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格震荡下行，但价差扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7015.71（-61.86）、8122.57（-50.86）、5978.29（+5.36）元/吨，折合 134.08（-1.18）、155.23（-0.97）、114.25（+0.10）美元/桶，与原油价差分别为 3559.07（+8.84）、4665.92（+19.84）、2521.64（+76.06）元/吨，折合 67.75（+0.17）、88.90（+0.38）、47.92（+1.46）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（