2025年半年报点评：Q2环比扭亏为盈，归母净利润1.21亿元

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 德邦股份(603056) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱：qinmengge@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 德邦股份（603056.SH）点评：Q1 归母净利润-0.68 亿元，产品结构变化导致阶段性承压 网络融合深入推进，快运巨头利润可期 直营品质赛顺丰，大件运输领域领军者 信达证券股份有限公司 [Table_Title] 德邦股份（603056.SH）2025 年半年报点评：Q2 环比扭亏为盈，归母净利润 1.21 亿元 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 17 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年半年度报告。 2025 年上半年公司实现营业收入 205.55 亿元，同比+11.43%，归母净利润0.52 亿元，同比-84.34%，扣非归母净利润-0.33 亿元，同比-116.92%。 其中，25Q2 公司实现营业收入 101.48 亿元，同比+10.89%，归母净利润1.21 亿元，同比-49.81%，较 Q1 的-0.68 亿元亏损实现扭亏为盈，扣非归母净利润 0.84 亿元，同比-53.85%。 点评： ➢ 快运收入稳健增长，25H1 剔除网络融合快运收入同比+13.51%。 25H1 公司收入实现稳健增长，核心快运业务为主要驱动力。1）快运业务实现收入 186.13 亿元，同比+11.89%，收入占比达 90.55%，剔除与京东物流的网络融合项目后，快运业务内生收入同比增长 13.51%，增长势头强劲，主要得益于公司持续深化产品分层策略，推出高时效、强竞争力的产品以满足客户多元化需求；2）快递业务收入为 9.48 亿元，同比-11.63%，主要为满足部分客户“大小件齐发”的需求，反映公司聚焦大件核心业务的战略；3）供应链业务表现亮眼，实现收入 9.94 亿元，同比大幅增长 34.49%。 ➢ 产品结构变化及战略性投入致运输成本高增，毛利率阶段性承压。 25H1 公司营业成本约 194.60 亿元，同比+14.20%，增速高于营收，导致毛利率同比下降 2.30pct 至 5.33%。其中，人工/运输/房租及使用权资产折旧/其他成本分别占比 38.99%/50.18%/4.19%/4.15%。成本上升主要源于运输成本增加，25H1 运输成本约 97.65 亿元，同比+30.20%，一方面系公司为提升时效稳定性策略性增加运输资源投入，另一方面系产品结构变化，高运费低人工的整车、大票、供应链等业务体 量 提 升 。 人 工 / 房 租 及 使 用 权 资 产 折 旧 / 其 他 成 本 分 别 同 比+5.59%/-18.11%/-2.17%。 ➢ 期间费用管控良好，确认资产处置收益 0.35 亿元。 25H1 公司期间费用 10.59 亿元，同比-6.03%，费用率同比下降 0.96pct至 5.15%，期间费用管控良好，主要系管理效率提升，降更多资源投入业务营销等。此外，上半年其他收益（与日常经营活动相关的政府补助和税收优惠）0.61 亿元，较 24H1 下降 0.35 亿元，确认资产处置收益0.35 亿元，较 24H1 下降 0.63 亿元。 ➢ 盈利预测与投资评级：德邦股份为我国直营制快运龙头，2022 年由京东实现控股，身处整合后格局稳固的直营制快运赛道，公司价格策略有 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 望维稳；京东集团导流增量叠加公司网络融合深化等，有望从边际的角度推动公司营收规模增长及成本费用优化，从而驱动整体盈利能力向上，打开价值空间，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.14亿元、8.66 亿元、10.20 亿元，同比分别-17.1%、+21.3%、+17.8%，维持“增持”评级。 ➢ 风险因素：宏观经济增长不及预期；快运价格竞争恶化；网络融合不及预期等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 36,279 40,363 45,009 48,675 52,554 增长率 YoY % 15.6% 11.3% 11.5% 8.1% 8.0% 归属母公司净利润(百万元) 746 861 714 866 1,020 增长率 YoY% 13.3% 15.4% -17.1% 21.3% 17.8% 毛利率% 8.7% 7.6% 6.5% 6.7% 6.9% 净资产收益率ROE% 9.7% 10.2% 7.9% 8.9% 9.6% EPS(摊薄)(元) 0.73 0.84 0.70 0.85 1.00 市盈率 P/E(倍) 23.15 20.06 24.19 19.94 16.93 市净率 P/B(倍) 2.25 2.04 1.91 1.77 1.63 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 8 月 15 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 9,381 9,699 10,715 12,047 13,425 营业总收入 36,279 40,363 45,009 48,675 52,554 货币资金 2,853 1,350 2,209 2,961 3,912 营业成本 33,130 37,288 42,094 45,412 48,949 应收票据 0 38 38 29 41 营业税金及附加 75 77 97 100 107 应收账款 3,879 3,857 4,136 4,777 5,003 销售费用 480 686 765 828 894 预付账款 339 366 424 456 489 管理费用 1,560 1,241 1,170 1,266 1,366 存货 23