2025年半年报点评：市场持续活跃，推动经纪及两融业务高增

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方财富（300059） 2025 年半年报点评：市场持续活跃，推动经纪及两融业务高增 2025 年 08 月 16 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.76 一年最低/最高价 10.11/31.00 市净率(倍) 4.94 流通A股市值(百万元) 357,952.09 总市值(百万元) 422,916.05 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.42 资产负债率(%,LF) 75.91 总股本(百万股) 15,804.04 流通 A 股(百万股) 13,376.39 相关研究 《东方财富(300059)：2025 年一季报点评：整体业绩稳健，经纪及两融市占率仍在提升》 2025-04-27 《东方财富(300059)：2024 年年报点评：经纪及两融市占率上行显著，基金代销仍受降费影响》 2025-03-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 11,081 11,604 15,653 18,075 21,124 同比（%） -11.25% 4.72% 34.89% 15.47% 16.87% 归母净利润（百万元） 8,193 9,610 12,665 15,093 17,826 同比（%） -3.71% 17.29% 31.79% 19.17% 18.11% EPS-最新摊薄（元/股） 0.52 0.61 0.80 0.95 1.13 P/E（现价&最新摊薄） 51.62 44.01 33.39 28.02 23.72 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年半年报，①2025H1，营业总收入同比+39%至 69亿元，归母净利润同比+37%至 56 亿元，归母净资产 856 亿元，较 2024年末+6%。②2025Q2 单季度，实现营业总收入同比+35%至 34 亿元，归母净利润同比+36%至 29 亿元。 投资要点 ◼ 证券业务：受益于活跃的市场。据 Wind，2025H1 日均 A 股交易额同比2024H1+61%至 1.39 万亿元，环比 2024H2+11%。2025 年上半年，①手续费及佣金净收入同比+61%至 38 亿元，东财证券股基交易额市占率为4.24%，同比+0.15pct。②利息净收入同比+39%至 14 亿元，融出资金较年初-1.0%至 583 亿元，市占率同比+0.1pct 至 3.2%。③证券投资收益（投资收益+公允价值变动净收益，不包含在营业总收入中）同比-15%至 14 亿元，主要系固收类业务收益下降。2025Q2 单季度，①手续费及佣金净收入同比+56%至 19 亿元。②利息净收入同比+42%至 7 亿元。 ◼ 基金代销业务：业务趋势向好。2025 年上半年，金融电子商务服务收入同比+0.3%至 14 亿元，我们预计公司基金代销业务仍受到基金管理费下降、渠道端费率下滑等因素影响。截至 2025 年 6 月末，天天基金权益/非货币基金保有量分别为 3,838/6,753 亿元，同比分别+12%/+22%。2025Q2 单季度，基金代销收入同比-8%至 6 亿元（25Q2 单季度无分类业务收入，该项单季度参考公司营业收入）。 ◼ 成本端：各项费用控制较强。2025 年上半年，公司营业总成本同比+2.3%至 21 亿元，其中：①营业成本同比+2.8%至 2.6 亿元。②销售费用同比-7%至 1.4 亿元，销售费用率同比-1.0pct 至 2%。③研发费用同比-10%至5.0 亿元，研发费用率同比-4.0pct 至 7%。④管理费用同比+5.8%至 12 亿元，管理费用率同比-5.5pct 至 18%。 ◼ 我们继续看好东方财富：①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，构建了高粘性、需求多元化的 C 端客户生态。②AI 赋能金融：持续深化“AI+金融”战略布局，Choice 金融终端搭载的“妙想”大模型实现了从被动响应到主动服务的智能化升级，并成为金融行业收款商家的鸿蒙智能体，推动金融服务体验持续优化。③证券业务基于自身“流量优势+低佣金策略+平台高效能”仍在快速扩张，经纪及两融市占率持续稳步提升。④尽管基金费改第三阶段箭在弦上，基金销售环节费用面临下调压力，但公司基金代销业务仍具有先发优势，龙头地位稳固。 ◼ 盈利预测与投资评级：据公司 2025 年半年度经营情况，我们上调此前预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 127/151/178 亿元（前值为 115/135/158 亿元），对应 PE 分别为 33/28/24 倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融 AI 优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。 -6%13%32%51%70%89%108%127%146%165%2024/8/162024/12/152025/4/152025/8/14东方财富沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2020-2025H1 公司营业总收入及增速 图2：2020-2025H1 公司归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2025H1 公司各业务收入（单位：百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2020-2025H1 公司销售/财务/管理费用率 图5：2020-2025H1 公司分业务毛利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图6：2020-2025H1 公司融出资金市占率 图7：2017-2025M6 西藏地区股基交易额占比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图8：2020-2025H1 公司 ROE 图9：2020-2025H1 公司研发费用及占比营业总收入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 5 图10：东方财富盈利预测表（截至 2025 年 8 月 15 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本