公用事业行业跟踪周报：山东有序推动绿电直连发展，宁电入湘正式投入商运

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 山东有序推动绿电直连发展，宁电入湘正式投入商运 2025 年 10 月 13 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国库存充足、欧洲储库推进、国内需求缓慢修复，各地气价均较为平稳》 2025-09-29 《美国预计气温回落制冷需求减弱、欧洲储库推进、国内需求缓慢修复，各地气价均较为平稳》 2025-09-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）山东有序推动绿电直连发展。山东省发改委、山东能监办、山东省能源局发布关于印发《山东省有序推动绿电直连发展实施方案》的通知，重点支持四类绿电直连项目，其中包括：1）新增负荷可配套建设新能源项目、2）存量负荷已有燃煤燃气自备电厂、3）有降碳刚性需求的出口外向型企业、4）消纳受限的新能源项目。项目要求项目接入电压等级不超过 220 千伏；确有必要接入 220 千伏的，需开展电力系统安全风险专项评估。原则上由负荷作为主责单位，鼓励同一投资主体统筹开发。直连专线原则上应由负荷、电源主体投资。负荷、电源布局原则上应在同一县(市、区)范围内。绿电直连项目新能源利用率应不低于同期全省公网新能源利用率水平。2）宁电入湘正式投运商运。10 月 8 日 0 时，“宁电入湘”工程双极高端直流系统结束 168 小时试运行正式投入商业运行。至此，工程全面建成投运，具备 800 万千瓦送电能力。“宁电入湘”工程是我国首条以输送“沙漠、戈壁、荒漠”风电光伏大基地新能源为主的电力外送大通道，配套电源装机容量共计 1764万千瓦，每年可向湖南输送电量超 360 亿千瓦时，其中新能源电量占比超 50%。工程每年可为湖南增加约 1/6 的电力供应。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 6 月全国平均电网代购电价同比下降 1%环比-1.3%。煤价：截至 2025/10/10，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 705 元/吨，周环比增加 4 元/吨。水情：截至 2025/10/10，三峡水库站水位 170 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 171 米、156 米、173 米、162 米，蓄水水位正常。2025 年 10 月 10 日，三峡水库站入库流量 17500 立方米/秒，同比增加 165%，三峡水库站出库流量24000 立方米/秒，同比增加 232%。用电量：2025M1-7 全社会用电量5.86 万亿千瓦时（同比+4.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.8%、+2.8%、+7.8%、+7.6%。发电量：2025 M1-7 年累计发电量 5.47 万亿千瓦时（同比+1.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.3%、-4.5%、+10.8%、+10.4%、+22.7%。 装机容量：2025H1 新增装机容量，火电新增 2578 万千瓦（同比+41.3%），水电新增 393 万千瓦（同比-21.2%），核电新增 0 万千瓦，风电新增 5139万千瓦（同比+99%），光伏新增 21221 万千瓦（同比+107%）。 ◼ 投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）火电：迎峰度夏建议关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】。2）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23 年连续两年核准 10 台，24 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2024/10/142025/2/112025/6/112025/10/9公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-7 全社会用电量同比+4.5%，增速恢复提升 ................................................ 5 2.2. 发电：2025 M1-7 发电量同比+1.3%，火电恢复水电偏弱 ................................................... 6 2.3. 电价：25 年 6 月电网代购电价同比、环比下降.................................................................... 7 2.4. 火电：动力煤港口价同比-17.92%，周环比增加 4 元/吨 ...................................................... 9 2.5. 水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比+165%/+232% ................................. 10 2.6. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ................................................ 13 2.7. 绿电：2025 年 1 至 6 月，风电/光伏新增装机同比+99%/+1