大制造中观策略行业周报：出口突围、军贸爆发、周期反转、成长崛起

证券研究报告 | 行业周报 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 08 月 11 日 出口突围、军贸爆发、周期反转、成长崛起 ——大制造中观策略行业周报 投资要点 ❑ 【本周报意图】 本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。 ❑ 【团队核心标的】 上海沿浦、真兰仪表、浙江荣泰、三一重工、中国船舶、华测检测、横河精密、徐工机械、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天等。 ❑ 【核心组合】 上海沿浦、真兰仪表、浙江荣泰、三一重工、中国船舶、华测检测、横河精密、徐工机械、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天、华翔股份、涛涛车业、杰克股份、五洲新春、金沃股份、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中联重科、恒立液压、华通线缆、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份。 ❑ 【上周行业观点】 机械：工程机械：7 月挖掘机销量大超预期、新藏铁路公司成立；2025 世界机器人大会精彩纷呈。 国防：九三阅兵聚焦无人智能、水下作战、高超声速等，军贸引领价值重估。 ❑ 【上周各行业及大制造内部涨跌幅情况】 截至 2025/08/08，上周（2025/08/04-2025/08/08）板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：国防军工（申万）（+6%）、有色金属（申万）（+6%）、机械设备（申万）（+5%）、综合（申万）（+4%）、纺织服饰（申万）（+4%）。 截至 2025/08/08，上周大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：船舶产业（+11%）、长江工程机械指数（+6%）、船舶制造（+6%）。 ❑ 【本周公司深度报告】兆丰股份：汽车轮毂轴承领军者，战略投资人形机器人头部主机厂/丝杠产能 ⚫ 核心逻辑：轮毂轴承单元主业稳增、产业基金投资兑现、布局人形机器人丝杠 ⚫ 公司护城河：毛利率高于同业、智能制造或更领先 ◼ 毛利率领先同业（30%+），考虑与公司中高端卡位、智能化生产相关； ◼ 公司智能化改革模式曾在世界数字经济大会上被推荐。公司智能化布局：13 年在业内率先推行“机器换人”；18 年建设工厂数字大脑；19 年实现 5G 全厂赋能；20 年入选首批省级工业互联网平台；25 年入选浙江省先进级智能工厂。 ⚫ 看点 1：“售后+主机”双轮驱动轮毂轴承单元核心主业稳步增长 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 wangjiayi@stocke.com.cn 分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 zhangjing02@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 研究助理：陈红 chenhong01@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 相关报告 1 《季度营收历史新高，数据中心战略突破》 2025.08.11 2 《“出版+互联网”持续发力，《三国的星空》蓄势待发》 2025.08.11 3 《H1 短暂承压，H2 有望环比改善，中期分红 61%》 2025.08.11 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ◼ 售后业务：聚焦欧美市场，长期来看或稳健增长，主要考虑欧美汽车“保有量+车龄”双增趋势。19~23 年美国轻型车保有量年均增长 0.9%，车龄从 11.8 增至 12.6 年；欧盟乘用车保有量年均增长 1.2%，车龄从 11.5增至 12.5 年； ◼ 主机配套：扩产进程恰逢新能源汽车景气向上，未来有望继续高增。①20~24 年该板块销量约从 49 万套增至 370 万套。②目前公司已进入奇瑞、吉利、长安、北汽等车企供应链。25H1 前述车企销量同比约增长99%、126%、49%、140%。③230 万套新能源汽车轮毂轴承单元项目拟25 年末投产。 ⚫ 看点 2：汽车电子电控、高端工业轴承等新兴业务加速布局 ◼ 汽车电控：30 万套新能源车载电控项目规划 25 年末投产； ◼ 高端工业轴承：公司盾构滚刀轴承（单元）、高速电机轴承等产品在研发或试验阶段。其中盾构滚刀轴承（单元）已在项目场地顺利完成多项试验验证。 ⚫ 看点 3：产业基金投资效益逐步兑现 ◼ 增厚利润：25Q1 公司实现约 875 万的投资收益，驱动归母净利同比+20%； ◼ 构建“汽车+机器人”生态圈：截至 25 年 8 月 4 日企查查数据，公司持股奇瑞（约 0.4%）、开普勒（约 2.2%）、银河通用、云深处（约 0.5%）、新石器等。 ⚫ 看点 4：加码人形机器人丝杠产能建设 ◼ 公司布局：24 年公司设立子公司布局人形机器人滚珠、行星滚柱丝杠，25 年公司年产 100 万套人形机器人滚珠丝杠项目已获批产业用地； ◼ 行业大势：①国产替代空间广阔。23 年国内厂商（不含台系）滚珠丝杠、行星滚柱丝杠市占率约 4%、15%；②23 年以来众多企业布局该赛道，未来大批量生产能力或为竞争关键。梳理已至少有 8 家厂商公开披露大规模产能规划； ◼ 公司差异化优势：智能制造助力控本、入股开普勒、离散型工业场景经验。 ⚫ 盈利预测与估值：我们预计 25~27 年公司归母净利润分别为 1.7、2.0、2.5 亿元，同比增速为 20.7%、20.8%、21.7%。考虑公司产业投资及推进人形机器人丝杠产能建设，看好公司发展。 ❑ 【本周重点公司点评】泉峰控股：25H1 稳健增长显韧性，割草机器人布局再提速 ⚫ 事件：泉峰控股发布 2025 年上半年业绩预增，录得纯利 0.9-1 亿美元，同比增长 46-62%，中枢 54%，好于预期。经调整纯利（剔除出售泉峰中国的一次性收益）为 0.7-0.8 亿美元。纯利预期正增长，主要系： ◼ 收入规模增长，尤其是自有品牌业务放量；并且核心高毛利品牌 EGO表现亮眼。 ◼ 货币汇率积极影响。 ◼ 出售泉峰中国产生的一次性收益，我们预计纯利和调整纯利的差值则为出售所得一次性收益，预计为 0.2 亿美元。 ⚫ 剥离泉峰汽车影响，预计公司 25H1 实质经营性业绩中枢增长约 7% 。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ◼ 公司于 3 月 26 日与泉峰精密签署协议，出售泉峰（中国）投资有限公司 100%股权，并于 6 月 25 日完成交割。泉峰(中国)为泉峰汽车的第二大股东，其持有泉峰汽车 23.75%股权。 ◼ 我们