中报点评：利润创同期新高，非车业务布局提速

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 汽车零部件Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 利润创同期新高，非车业务布局提速 ——飞龙股份(002536)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2025-08-12) 收盘价(元) 22.25 一年内最高/最低(元) 22.86/8.07 沪深 300 指数 4,143.83 市净率(倍) 3.79 流通市值(亿元) 121.13 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 5.88 每股经营现金流(元) 0.54 毛利率(%) 25.52 净资产收益率_摊薄(%) 6.23 资产负债率(%) 38.14 总股本/流通股(万股) 57,478.59/54,441.72 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《飞龙股份(002536)年报点评：收入业绩创新高 ， 新 能 源 与 国 际 化 打 开 增 长 空 间 》 2025-04-02 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 08 月 13 日 事件： 公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入21.62 亿元，同比-8.67%，实现归母净利润 2.1 亿元，同比+14.49%,扣非归母净利润 2.18 亿元，同比+24.65%；经营活动产生的现金流量净额3.11 亿元，同比-16.02%；基本每股收益 0.37 元,同比+15.63%；加权平均净资产收益率 6.22%，同比+0.69pct。 其中：Q2 公司实现营业收入 10.52 亿元，同比-6.61%，实现归母净利润 0.88 亿元，同比+35.48%。 投资要点： ⚫ 公司在新能源汽车、液冷领域的收入持续增长。 2025 年上半年公司实现营业收入 21.62 亿元，同比-8.67%，营业收入同比略有下降，主要受到海外客户生命周期阶段性到期、美国关税政策影响以及新能源汽车行业竞争加剧所致。分产品来看，汽车发动机热管理部件、节能减排部件的收入略有下降，而汽车新能源热管理部件、液冷领域热管理部件收入增长： （1）汽车发动机热管理部件（机械水泵、排气歧管、机油泵等）收入为8.38 亿元，同比-8.72%，占营收比重 39%。 （2）汽车发动机热管理节能减排部件（涡轮增压器壳体）收入为 10.53亿元，同比-10.76%，占营收比重 49%。 （3）汽车新能源热管理部件（电子泵、温控阀系列）收入为 1.85 亿元，同比+3.56%，占营收比重 9%。 （4）液冷领域热管理部件（电子泵、温控阀系列）收入为 0.41 亿元，同比+12.06%，占营收比重 2%。 ⚫ 利润端持续增长，创下历史同期最好水平。 2025 年上半年公司实现归母净利润 2.1 亿元，同比+14.5%，业绩上涨并创下历史同期最好水平，上半年归母净利润首次超过 2 亿元，主要原因包括：1）原材料价格相对平稳；2）产品结构持续优化；3）内外部管理得到加强，公司实施价值分析及价值工程，通过优化运营管理体系、提升生产效能、监控原材料市场价格动态，挖潜增效，系统性降低产品综合成本，有效提升整体盈利能力。 ⚫ 海外生产基地竣工投产，有助增强供应链韧性并拓展全球业务。 2025 年上半年公司在国外实现销售收入 12.6 亿元，同比-9.6%，占营业收-6%19%45%71%97%122%148%174%2024.082024.122025.042025.08飞龙股份沪深300 汽车零部件Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 入比重为 58.3%，占比较去年同期下降了 0.59 个百分点，主要由于：一是公司海外部分客户部分项目生命周期到期，新项目尚在起量；二是受美国关税政策影响，3 月份和 4 月份海外市场订单出现短期减少。公司加快海外生产基地投资建设，优化全球供应链布局，海外生产基地龙泰汽车部件（泰国）有限公司于 2025 年 6 月 26 日竣工投产，成为公司全球化布局的首个海外智慧工厂，全线投产后预计将形成年产 150 万只涡壳、100 万只排气歧管、50 万只机械水泵、100 万只电子水泵的生产能力。未来公司将依托泰国生产基地，辐射东南亚，拓展全球业务，并通过将部分出口业务转移至泰国生产有效规避国际贸易风险，承接北美订单转移，增强全球供应链韧性。 ⚫ 成立全资子公司专注民用领域，应用场景延伸至液冷、机器人业务。 公司加速从 “汽车热管理部件供应商” 向 “多场景热管理解决方案商” 转型，将热管理技术应用场景从汽车延伸至服务器液冷、数据中心（IDC）液冷、人工智能、充电桩液冷、5G 基站与通信设备、氢能液冷、风能太阳能储能液冷、低空经济等高科技领域，致力于在热管理领域提供全方位解决方案。2025 年 7 月，公司成立全资子公司航逸科技，专注民用领域产品生产，聚焦服务器液冷、数据中心（IDC）液冷、人工智能、机器人等前沿领域，持续深化热管理技术的跨行业应用。目前公司民用领域电子水泵系列产品共有 4 条产线，预计每年产能可达 120 万只。1）液冷领域，公司主要客户及建立联系的达 80 家，有超 120 个项目正在进行中，部分项目已经量产，稳固国内市场的同时积极通过中国台湾地区客户拓展海外服务器液冷市场，致力于提供更高效、更集成的液冷解决方案。2）公司产品还广泛应用于充电桩、储能、电力设备等前沿领域，并持续拓展相关市场。3）机器人领域也是公司未来发展的重要方向，公司依托现有汽车领域优质客户资源及业务协同，加速布局人形机器人业务，一方面将向机器人产业提供核心零部件，另一方面积极布局机器人领域液冷市场。 ⚫ 公司管理持续强化，盈利能力提升带动业绩上涨。 2025 年上半年公司毛利率为 25.52%，同比+6.2pct，其中：汽车热管理部件毛利率 25.42%，同比+6.22pct；液冷领域热管理部件毛利率 30%，同比-1.32pct；净利率为 9.48%，同比+1.76pct；期间费用方面，2025 年上半年公司期间费用率 13.67%，同比+2.59pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.6%、6.0%、6.2%、-1.2%，分别同比+0.6、+1.4、+1.1、-0.50pct，财务费用率下降主要是由于汇兑收益增加。公司盈利能力提升主要得益于原材料价格相对平稳、产品结构持续优化、内外部管理得到强化等因素，体现了公司优异的管理能力。 ⚫ 汽车领域基本盘稳固，新兴领域进入批量供货，四线驱动增长空间广阔。 公司构建了清晰的四条增长曲线矩阵，涵盖了汽车产业、海外拓展、新兴领域及未来机器人产业布局。汽车行业发展趋势良好，新兴行业高速增长，将驱动公司