AI电气专题： AIDC建设迎风起，产业加速迭代创新机

1AI电气专题：AIDC建设迎风起，产业加速迭代创新机请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告证券分析师：曾朵红、谢哲栋、司鑫尧执业证书编号：S0600516080001、S0600523060001、S0600524120002联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982025年8月12日2摘要全球AIDC资本开支高增长，驱动行业需求高景气。全球AI迎来技术奇点，数据中心是AI发展的重要基础设施，全球CSP（云厂商）纷纷加大对AIDC的投资建设，25年全球数据中心总装机量有望突破100GW，并且根据IEA测算，在乐观/中性假设下，2024-2030年数据中心总装机量增速分别为21%/15%，实现高速增长，且未来CSP和Colo（数据中心专业运营商）将成为AIDC投资建设的主体。AIDC投资结构中电气设备投资占机房投资的35%左右，用量&价值量有望随着AI算力芯片的提升迎来通胀。AIDC加速向直流化、高压及高密方向演进。数据中心的供电技术路线由传统的市电+UPS向直流、高压直流乃至高度集成的SST方向发展。柜外电源的发展思路整体沿着提升全链路供电效率--减小供电系统占地面积--提高功率密度--降低系统CAPEX这四个方向进化，市场能力和客户资源是电源竞争胜负手。UPS方案传统成熟但效率提升已到极限，国内240/336V HVDC渗透率小步慢跑，海外800V HVDC仍待Rubin问世随之配套而生。根据我们测算，到2030年柜外电源市场规模有望达到996亿元，24-30年CAGR约50%，成长空间大。功率+价值量双升，技术+客户壁垒筑成行业护城河。AI服务器电源遵循OCP ORV3标准，随着GPU功率的增高服务器电源的功率密度不断提升，5.5kW电源已随GB200出货开始放量，8-12kW更高功率电源有望伴随下一代Rubin进入市场。高功率电源一般伴随着价值量和利润率的双升，技术+客户资源是电源公司最重要的竞争力，重点关注通过英伟达、国内和海外CSP大厂认证的电源公司。根据我们测算，到2030年全球服务器电源市场规模有望达到1470亿元，24-30年CAGR约42%。AIDC孕育新需求，超容、BBU等是增量市场。AI算力芯片的负荷特性呈现阶跃脉冲状，对电网和供电设备影响较大，BBU&超级电容等辅助电源可以起到有效平抑算力芯片功率波动、维持电压稳定以及更高效、更快速的储备电能的作用，GB200目前仍是选配，但我们预计在GB300的机柜中BBU和超级电容有望成为标配。同样，APF（有源电力滤波器）、低压直流断路器、固态直流断路器等产品渗透率有望伴随着AIDC的发展而迎来市场规模的加速扩张。投资建议： AI带动机柜往百kW-MW级别演进，功耗提升带动能量转换环节技术变革，相关设备将迎来价增和格局的变化：配电电源环节由UPS向直流化、800V高压直流方向发展，服务器电源功率密度&价值量双升，BBU&超级电容渐成标配，SST作为未来的供能中枢有望快速推向市场。服务器电源重点推荐：麦格米特，建议关注：欧陆通；供电电源重点推荐：中恒电气，科华数据，科士达，阳光电源，禾望电气，盛弘股份，建议关注：通合科技；配电电器重点推荐：良信股份，宏发股份，中熔电气；超级电容建议关注：江海股份；BBU重点推荐：蔚蓝锂芯，建议关注：雄韬股份；SST重点推荐：四方股份，中国西电，建议关注：白云电器，新特电气；变压器&开关柜重点推荐：金盘科技，建议关注：明阳电气。风险提示：国内AIDC建设不及预期，原材料及运费涨价超预期，竞争加剧等。目录AIDC孕育新需求，超容、BBU等是增量市场功率+价值量双升，技术+客户壁垒筑行业护城河AIDC加速向直流化、高压及高密方向演进投资建议与风险提示全球AIDC资本开支高增长，驱动行业需求高景气全球AIDC资本开支高增长，驱动行业需求高景气5全球AIDC资本开支高增长，驱动行业需求高景气数据来源：IEA，台达官网，TD Cowen，东吴证券研究所AI的快速发展催化新一轮数据中心基础设施的投资热潮 AI技术迎来奇点时刻，全球AI市场规模高速增长。随着GPT、Deepseek等生成式AI问世驱使全球AI事业进入技术奇点时刻，全球AI市场规模进入高速增长期。根据IEA预测，2024年全球AI产业市场空间约234亿美元，到2032年全球市场规模有望达到2745亿美元，CAGR高达36%，成为全球不可小觑的增量市场。 数据中心作为AI重要的基础设施，有望迎来新一轮的建设热潮。AI技术的进步促使云厂商加大对大型数据中心的投资和建设，数据中心产业链快速扩张，新需求&新技术有望带来广阔投资机遇。图：全球AI市场规模高速增长（2025-2032年为预测数据）图：海外云厂商密集加大对百兆瓦级数据中心投资6数据来源：各公司官网，东吴证券研究所云厂商资本开支：海内外云厂商CAPEX投资意愿强，继续大幅上调25年指引 国内云厂商资本开支24年开始爆发式增长，聚焦AIDC基建。阿里24年资本开支同比增长率达239%，并宣布25-27年投入3800亿人民币元（约合527亿美元）用于推进其云计算和人工智能基础设施建设，超过其过去10年投入总和；腾讯24年资本开支同比增长率达221%，其预计25年将保持双位数增长； 海外云厂商24 年的资本开支均创下新高，并在 25/26 年指引中继续大幅上调，主要投向 AI 与云基础设施。亚马逊25年CAPEX指引930亿美元，用于建设和扩容数据中心、购建 AI 专用服务器及网络设施；微软25年CAPEX指引800亿美元，用于生成式 AI 和大模型训练需求；谷歌（Alphabet）将25年CAPEX指引由750亿美元上调至850亿美元，用于数据中心及网络基础建设、云端 AI 服务与 TPU 芯片部署；META 25年CAPEX指引600-650亿美元，重金投入 AI 训练集群与数据中心运营。图：国内云厂商2020-2027资本开支及预期（单位：百万元）图：海外云厂商2020-2027资本开支及预期（单位：百万美元）-40%-20%0%20%40%60%80%100%020000400006000080000100000120000140000160000202020212022202320242025E2026E2027E亚马逊微软谷歌META亚马逊yoy微软yoy谷歌yoyMETAyoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%020000400006000080000100000120000140000160000180000202020212022202320242025E2026E2027E阿里腾讯阿里yoy腾讯yoy全球AIDC资本开支高增长，驱动行业需求高景气7数据来源：IEA，东吴证券研究所数据中心建设热潮已来，未来10年装机增速有望实现10%以上 数据中心建设装机进入扩张期，25年全球总装机量有望突破100GW。AI的训练和推理对算力需求不断增强，数据中心装机量将快速增长，根据IEA数据，25年全球数据中心总装机量有望达到114.3GW，并且根据其测算，在乐观假设下，24-30年数据中心