量化大势研判：预期成长优势差继续扩大-民生证券

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 量化大势研判 202508 预期成长优势差继续扩大 2025 年 08 月 04 日 ➢ 为了解决风格系统化轮动难题，我们开启了自下而上的量化大势研判探究。所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。全局比较下来的优势资产其特征属性，即为未来市场的主流风格。可通过 g>ROE>D 的基本优先级进行考察，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”进行优势资产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。 ➢ 预期成长与实际成长类资产优势差继续扩大，其中预期成长更多来自 Top组上升，更为推荐。预期增速资产的优势差继续回升，分析师预期类、主题类策略或继续表现；实际增速资产的优势差回升趋缓，实际成长类、景气类策略可保持配置；分析师对于预期高增速板块有进一步的上调，在市场整体流动性充裕下，高预期增速板块或有机会。 ➢ 质量类资产的 ROE 中枢继续走弱，等待转机；红利类资产拥挤度回落但仍较高，相对收益目标不推荐。ROE 的优势差继续下行，拥挤度较低下，盈利能力策略在基本面未见底前胜率不高；高股息类资产当下的拥挤度回落但仍高，相对收益目标不建议配置纯红利类资产。Δg 和Δgf 继续扩张，成长趋势继续，8 月继续保持成长风格推荐。 ➢ 细分行业来看，预期成长和实际成长策略当下关注：1）无烟煤；2）电力电子及自动化；3）铁路交通设备； 4）玻璃纤维；5）白色家电Ⅲ；6）聚氨酯；7）PCB；8）多领域控股Ⅱ； 9）综合金融；10）其他结构材料。盈利能力策略当下推荐为：锂电池、啤酒、白酒、非乳饮料、网络接配及塔设；质量红利策略当下推荐为：公交、玻璃纤维、网络接配及塔设、核电设备、新兴金融服务Ⅱ；价值红利策略当下推荐为：网络接配及塔设、非乳饮料、日用化学品、宠物食品、服务机器人；破产价值策略当下推荐为：贸易Ⅲ、印染、建筑装修Ⅲ、林木及加工、陶瓷。 ➢ 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。轮动模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 相关研究 1.量化周报：短期或高位震荡-2025/08/03 2.量化分析报告：2025 年 7 月社融预测：15316 亿元-2025/08/01 3.量化专题报告：Deep Timing：日内信息与相似度学习驱动择时-2025/07/31 4.量化周报：三维择时框架继续乐观-2025/07/27 5.基金分析报告：基金季报 2025Q2：杠铃策略成为主流配置-2025/07/22 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 量化大势研判框架简介 ............................................................................................................................................. 3 2 当下市场大势研判分析 ............................................................................................................................................. 5 2.1 月度综合判断观点 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 框架历史表现跟踪 ............................................................................................................................................................................. 6 2.3 当下资产选择分析 ............................................................................................................................................................................. 8 2.4 当下各类策略推荐 ........................................................................................................................................................................... 11 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 表格目录 .................................................................................................................................................................. 18 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 量化大势研判框架简介 所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中。我们在专题报告《量化大势研判：产业周期变革与资产全局比较》中阐明了对权益资产风格的重新认知：风格是资