立华股份(300761)深度报告：猪鸡主业景气共振，养殖成本持续改善-甬兴证券

证券研究报告 公司研究 公司深度 立华股立华股份(3(300761) 公司研究/公司深度 猪鸡主业景气共振，养殖成本持续改善 ——立华股份（300761.SZ）深度报告 ◼ 核心观点： 国内黄羽鸡养殖龙头，肉猪业务逐渐壮大。 立华股份主要从事黄羽肉鸡、生猪、肉鹅的生产与销售业务，是一家集种畜禽繁育、饲料加工、商品代畜禽养殖与屠宰加工为一体的农业企业。2024 年公司黄羽肉鸡养殖规模处于全国第二位，已经形成从品种培育到肉鸡屠宰、加工的完整产业链，规模优势明显；养猪业务实现规模及质量的持续提升，出栏量突破百万，核心竞争力不断增强。公司营收整体保持稳定增长态势，盈利跟随畜禽产品价格呈现周期性波动。2025 年一季度公司实现营业收入 40.86 亿元，同比增长 11.60%，实现归母净利润 2.06 亿元，同比增长 157.47%。 黄羽鸡：公司市占率稳步提升，生产指标持续优化。 国内肉禽出栏量持续提升，未来伴随国内居民生活水平提高，消费者对健康饮食的关注度提升，鸡肉凭借低脂肪、高蛋白的营养优势，更能满足消费者对健康饮食的需求，有望支撑国内鸡肉消费量继续增长。 公司黄羽肉鸡销量稳步增长，2024 年公司全年上市肉鸡 5.16 亿只，同比增长 12.95%，连续多年保持增长；2024 年公司黄羽肉鸡销量占全国总量的 15.48%。公司未来计划黄羽肉鸡继续保持 8%-10%的年出栏增长目标，覆盖全国各大黄羽鸡消费区域，市场份额有望进一步提升。公司黄羽肉鸡生产指标持续优化，2024 年公司上市率、日龄、均重、料肉比、药费五项核心生产指标达到近五年最好水平。伴随公司肉鸡竞争力不断提升，以及玉米、豆粕等主要原材料价格走低，公司肉鸡完全成本持续下降，带动盈利能力提升。 肉猪：公司出栏规模快速增长，养殖成本持续改善。 低成本铸就养猪企业穿越猪周期的核心竞争力,“反内卷”背景下，可能会出台相关的产能调控政策，引导低效的生猪产能出清，促进生猪养殖行业迈向高质量发展，优质的上市猪企有望受益。 公司肉猪出栏量稳步增长，公司 2024 年销售肉猪 129.80 万头，同比增长 51.80%；截止 2024 年末，公司拥有基础母猪超 10 万头，2025 年公司肉猪出栏目标为 200 万头，未来公司将立足长三角，逐步建成 300万头年出栏规模的优质猪企。 公司专注于提升自己核心竞争力，降低肉猪养殖成本，2024 年得益于公司生产成绩提升、原材料价格回落以及出栏量提升，公司肉猪养殖成本继续改善，2024 年全年养猪完全成本 7.46 元/斤，2025 年一季度进一步降至 6.5 元/斤。2025 年全年公司肉猪养殖计划实现 6.4/斤的完全成本目标，盈利能力有望进一步增强。 ◼ 投资建议： 立华股份作为黄羽肉鸡养殖龙头企业，在稳步扩大黄羽肉鸡市占率的同时，逐渐发展壮大肉猪养猪业务，形成肉鸡、肉猪双轮驱动。伴随养殖成本持续下降，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2025/26/27 年分别实现营业收入 192.90/214.67/240.02 亿元，同比分别增长 8.8%/11.3%/11.8%；分别实现归母净利润 15.85/20.06/23.50 亿元，同比分别增长 4.2%/26.5%/17.2%。截至 7 月 31 日，公司 2025/26/27 年EPS 分别为 1.89/2.40/2.81 元/股，对应 PE 分别为 10.20/8.06/6.88X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示： 买入 (首次) 行业： 农林牧渔 日期： yxzqdatemark 分析师： 孟维肖 E-mail： mengweixiao@yongxingsec.com SAC编号： S1760524030001 分析师： 江路 E-mail： jianglu@yongxingsec.com SAC编号： S1760525020001 基本数据 07 月 31 日收盘价(元) 19.31 12mthA股价格区间(元) 16.84-26.80 总股本(百万股) 837.27 无限售 A 股/总股本 75.06% 流通市值（亿元） 121.35 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -30%-18%-6%6%18%30%07/2410/2412/2403/2505/2507/25立华股份沪深3002025年08月04日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 （1）畜禽产品价格波动风险；（2）原材料供应及价格波动风险；（3）存货减值风险；（4）动物疫病风险；（5）自然灾害风险。 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 17,725 19,290 21,467 24,002 年增长率（%） 15.4% 8.8% 11.3% 11.8% 归属于母公司的净利润 1,521 1,585 2,006 2,350 年增长率（%） 447.7% 4.2% 26.5% 17.2% 每股收益（元） 1.84 1.89 2.40 2.81 市盈率（X） 10.59 10.20 8.06 6.88 净资产收益率（%） 16.8% 15.8% 17.9% 18.6% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2025 年 07 月 31 日收盘价) 公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录 1. 国内黄羽鸡养殖龙头，肉猪业务逐渐壮大 ........................................... 5 1.1. 黄羽鸡起家，纵横多向发展 .............................................................. 5 1.2. 营收稳步增长，盈利呈周期性波动 .................................................. 6 2. 黄羽鸡：公司市占率稳步提升，生产指标持续优化 ........................... 7 2.1. 行业：市场规模仍有增长空间，头部企业优势明显....................... 7 2.2. 公司市占率稳步提升，生产指标持续优化 .................................... 10 3. 肉猪：公司出栏规模快速增长，养殖成本持续改善 ......................... 13 3.1. 行业：行业迈向高质量发展，低成本铸就核心竞争力................. 13 3.2. 公司出栏规模快速增长，养殖成本持续改善 ................................ 16 4. 盈利预测与投资建议 ............................................................................. 18 5. 风险提示 ...........................