A股流动性与风格跟踪月报(202508)：市场波动增大，优选主流风格

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 8 月 5 日 定期报告 ——A 股流动性与风格跟踪月报（202508） 在当前经济弱复苏/稳定复苏的环境下，市场风险偏好的变化主导市场节奏。7月政治局会议强调政策的连续性与稳定性、灵活性和预见性，宏观流动性将继续保持宽松状态。当前 9 月美联储降息概率较大，美元指数、美债利率大概率下行，但多因素可能导致预期反复、波动增大。增量资金层面，当前仍是融资资金+私募基金+产业/主题 ETF 等活跃资金主导，在其他类型的场外资金明显入市之前，预计小盘风格仍将延续。基于以上，我们认为 8 月市场波动增大，优选主流风格，景气度较高但相对低位的科技以及资金更青睐的小盘风格有望占优。 ❑ 风格展望：风格层面，我们认为 8 月市场波动增大，优选主流风格。具体来说，第一，在当前这样一个经济弱复苏/稳定复苏的环境下，流动性驱动仍然是股票市场的一个主要特点，市场风险偏好的变化主导市场节奏。第二，7 月政治局会议强调政策的连续性与稳定性、灵活性和预见性，货币政策基调未变，宏观流动性将继续保持宽松状态。第三，美国 7 月非农就业数据爆冷，9 月美联储降息概率较大，美元指数、美债利率大概率下行，但多因素可能导致预期反复、波动增大。第四，市场交易和增量资金层面，融资资金+私募基金+产业/主题 ETF 等活跃资金主导使得小盘风格仍然相对占优，在其他类型的场外资金明显入市之前，预计景气度较高但相对低位的科技以及资金更青睐的小盘风格有望占优。 ❑ 大类资产表现复盘：七月股票市场方面，全球股市普涨，A 股＞美欧>港股。外汇方面，美元指数震荡走强，一度反弹至 100，欧元、英镑兑美元大幅贬值，人民币汇率小幅下行。大宗商品方面，布油价格大幅上涨，工业金属价格普跌。债市方面，中债国债利率不变，中美利差收窄。 ❑ 流动性与资金供需：8 月增量资金或有望继续净流入，融资、私募、行业类ETF 有望继续活跃。宏观流动性方面，7 月央行继续呵护资金面，宏观流动性整体宽松，8 月政府债供给放量可能加大波动，资金面或面临一定紧缩压力。美国 7 月非农就业数据不及预期，引发市场新一轮衰退担忧，市场对美联储降息预期大幅升温，8 月美元指数和美债利率波动有望增大。7 月股票市场可跟踪资金净流入，融资资金成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模有所回落；市场继续上行，ETF 净赎回规模扩大；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模明显扩大。资金需求端，重要股东净减持规模继续扩大；IPO发行规模和再融资规模均有回升，资金需求规模有所扩大。展望 2025 年 8 月，在指数站上关键扭亏阻力位后，二级市场可跟踪资金有望在正反馈下继续净流入，融资资金+私募基金+行业类 ETF 等资金有望继续活跃。 ❑ 市场情绪与资金偏好：7 月市场走势走出了突破上行的态势，万得全 A 股权风险溢价回落至均值附近，市场从偏防御的心态走向偏进攻的心态的趋势愈发明显。7 月主要宽基指数成交额和换手率多数上升。风格指数方面，科技及小盘成长风格表现较好，大盘成长的估值和交易集中度处于历史相对低位。从一级行业来看，7 月的行业表现围绕反内卷涨价和科技展开，而表现较差的行业主要集中在过去的传统高股息板块和消费领域。 风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧 相关报告 《偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡——A 股流动性与风格跟踪月报（202507）》 《增量资金相对均衡，大盘风格为主——A 股流动性与风格跟踪月报（202506）》 《融资资金有望回流，小盘成长风格回归——A 股流动性与风格跟踪月报（202505）》 《4 月 ETF 有望重回净申购，大盘价值胜率更高——A 股流动性与风格跟踪月报（202504）》 《风格阶段性回归均衡，先成长后价值——A 股流动性与风格跟踪月报（202503）》 《融资资金回流在望，小盘成长风格占优——A 股流动性与风格跟踪月报（202502）》 3、《P交 1》 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn 王德健（研究助理） wangdejian@cmschina.com.cn 市场波动增大，优选主流风格 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 市场风格展望：波动增大，优选主流风格 ......................................................................................................... 5 1、 基本面：需求偏弱，价格回升 ............................................................................................................................ 5 2、 政策强调连续性和灵活性，国内宏观流动性无虞 ................................................................................................ 5 3、 美元波动增大，美国经济数据是关键 ................................................................................................................. 6 4、 增量资金：融资资金+私募基金+产业/主题 ETF 等活跃资金主导 ....................................................................... 7 二、大类资产表现复盘与大事前瞻 .......................................................................................................................... 10 1、 大类资产表现 ................................................................................................................................................... 10 2、 A 股复盘：震荡走高，科技+周期双主线 .......................................................................................................... 10 3、 大事前瞻：关注中美关税谈判最新进展，8