科技行业科技先锋系列报告55：Skyworks_全球射频产品龙头

科技先锋系列报告55Skyworks：全球射频产品龙头许英博 首席科技产业分析师陈俊云 前瞻研究高级分析师中信证券研究部 · 前瞻研究2020年1月1日 1Skyworks发展历史回顾资料来源：公司官网，中信证券研究部Skyworks发展历程公司最早成立于 1962年，当时名字为 Alpha Industries，2002年公司与ConexantSystems的无线通信部门合并，正式更名为Skyworks Solutions。Skyworks是全球最大的射频（RF）半导体厂商之一，目前公司在全球范围内拥有9000余名员工，3500多项专利和3200多位客户，总市值超过200亿美元。1962年Alpha Industries 成立Alpha Industries与Conexant Systems合并为Skyworks Solutions2002年2006年退出基带信号处理器市场收购Freescale Semiconductor的PA业务2007年2009年退出射频收发模块市场，集中精力发展射频前端业务收购 SiGeSemiconductor，完善公司在射频前端的业务布局2011年2012年收购AATI，扩大公司产品组合，加快打入垂直市场与松下成立合资公司FilterCo，布局SAW 滤波器，持股66%，2016年收购剩余34%股权2014年2018年收购Avnera，布局音频模拟芯片 2核心高管：业内资深，经验丰富Liam K. GriffinSkyworks总裁、CEO，在公司任职18年，此前曾担任主管高性能模拟产品的执行副总裁，主管市场和营销的高级副总裁。在加入Skyworks之前，他曾在AT&T任市场营销经理。Peter L. GammelSkyworks首席技术官，在公司任职8年，此前曾担任主管移动连接产品的副总裁，工程副总裁。在加入Skyworks之前，他曾在SiGe Semiconductor任首席技术官。Kris SennesaelSkyworks首席财务官，在公司任职3年。在加入Skyworks之前，他曾在Enphase Energy（基于半导体的可再生能源解决方案厂商）任首席财务官，Standard Microsystems（无晶圆厂）任首席财务官。资料来源：公司年报，中信证券研究部24069870/44492/20200102 18:233财务状况：4G时代高速增长，而后陷入瓶颈2010-2019年度Skyworks营业收入及增速（百万美元，%）资料来源：wind，中信证券研究部 注：以上为财年数据，下同2010-2019年度Skyworks净利润及增速（百万美元，%）34%32%11%14%28%42%1%11%6%-13%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01,0002,0003,0004,0005,0002010201120122013201420152016201720182019营业收入YoY1.47%15.84%47.15%64.94%4.02%12.71%9.82%-18.64%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,0001,2001,400201120122013201420152016201720182019净利润（Non-GAAP）同比增速 4财务状况：盈利能力快速提升后趋于稳定2011-2019年度Skyworks销售毛利率、净利率和经营利润率（GAAP）资料来源：wind，Skyworks财报，中信证券研究部2011-2019年度Skyworks销售毛利率、净利率和经营利润率（Non-GAAP）43.72%43.40%43.42%45.22%48.16%50.99%50.81%51.05%50.61%27.11%24.51%25.49%29.98%35.95%37.84%37.77%37.47%34.52%25.39%23.31%23.63%27.20%31.55%32.51%33.00%34.21%31.89%0%10%20%30%40%50%60%201120122013201420152016201720182019毛利率经营利润率净利率43.72%42.53%42.78%44.63%47.71%50.63%50.44%50.43%47.49%20.81%16.30%19.26%24.67%31.40%34.01%34.34%34.11%28.19%15.97%12.88%15.52%19.97%24.50%30.26%27.67%23.74%25.28%0%10%20%30%40%50%60%201120122013201420152016201720182019销售毛利率经营利润率销售净利率 5重视技术创新，研发支出稳步增加资料来源：Skyworks年报， Skyworks官网，中信证券研究部10.61%11.76%11.05%9.43%7.91%8.52%8.76%9.36%11.33%0%2%4%6%8%10%12%14%010,00020,00030,00040,00050,000201120122013201420152016201720182019研发支出（Non-GAAP）占营收比例2011-2019年度Skyworks研发支出及占营收比例（百万美元，%） 6现金流充裕，分红逐年上升2013-2019年度Skyworks自由现金流（万美元）资料来源：wind，中信证券研究部2013-2019年度Skyworks分红额2013201420152016201720182019经营现金流49,970 77,240 99,280 109,570 147,130 126,060 136,740 占收入比例（%）28%34%30%33%40%33%40%资本性支出12,380 20,860 43,010 18,930 30,330 42,230 39,840 占收入比例（%）7%9%13%6%8%11%12%自由现金流37,590 56,380 56,270 90,640 116,800 83,830 96,900 占收入比例（%）21%25%17%28%32%22%29%2013201420152016201720182019每股分红(美元)0.000.220.651.061.161.341.58总分红额（万美元）04,170 12,400 20,080 21,420 24,320 27,390 占自由现金流比例(%)0.007.40%22.04%22.15%18.34%29.01%28.27% 7业务构成：移动&非移动双轮驱动资料来源：Wind，Skyworks 年报，中信证券研究部2011-2019年度移动业务收入及增速（百万美元）移动&非移动业务的收入占比变化（百万美元）•2011-2019年，Skyworks的动业务收入从11亿增长到23亿左右，年化增长率为9.2%；非移动业务收入从2.84亿增长到11亿以上，年化增长率为19%。非移动业务增速明显高于移动业务。20%22%34%80%78%66%01000200030004000201120152019非移动业务收入移