银行业：专题！存量贷款转换为LPR，测算影响几何？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题报告 2019 年 12 月 29 日 银行 专题！存量贷款转换为 LPR，测算影响几何？ [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 电话： Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 10,810,633 行业流通市值(百万元) 7,026,609 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 工商银行 5.90 0.79 0.82 0.86 0.90 7.47 7.17 6.83 6.54 增持 建设银行 7.25 0.96 1.01 1.05 1.09 7.51 7.15 6.88 6.62 增持 农业银行 3.73 0.58 0.57 0.60 0.62 6.43 6.59 6.27 5.97 增持 招商银行 37.86 5 2.78 3.19 3.60 4.10 13.61 11.85 10.52 9.24 增持 宁波银行 28.02 1.80 2.10 2.26 2.75 15.59 13.31 12.40 10.18 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  政策超预期的背景。核心内容：明年 3 月 1 日起存量浮动利率贷款 LPR 替代；增量贷款全面实施 LPR；按揭利率本质还是调控利率。背景：政策担心经济，比市场悲观；融资成本下降利于扩信用，利于稳经济。  新政对实体经济传导：LPR 降 5bp，预计降低实体经济 215 亿元以上的财务成本。1、部分贷款传导。LPR 对存量贷款利率的传导，同时要考虑银行和企业的议价能力。2、2020 年银行角度的贷款供求关系，处于平衡状态，和今年比较相似，银行选择整体降价的意愿不强。3、新政受益最大的是中大型制造型企业、中大型国企、中大型的融资平台。对新政不敏感的领域：政策限制领域（房地产开发、风险大的融资平台）、信息高度不对称行业（中小微、消费贷）、金融市场竞争充分的领域（超大型企业）。4、处于谨慎假设，预计 60%-70%的贷款能够传导新政。  上市银行的报表测算：LPR 降 5bp，明年利润增速下降 0.45%。基于我们谨慎假设，LPR 每降 5bp，2020 年净息差下降 0.51bp，对拨备前利润增速影响-0.28%、净利润增速下降 0.45%；LPR 每降 5bp，2021年净息差下降 0.51bp，净利润增速下降 0.68%。银行板块之间差距不大，资产端主动管理能力强的银行负面影响小。  投资建议：负面冲击后，带来增持机会。我们之前强调过银行不是方向资产，受限于经济与政策；从银行估值看，市场对这一逻辑的预期是较充分。同时值得注意的：1、各方博弈结果，银行息差下降是缓慢过程，优质银行利润增速保持稳定；上市银行基本稳健度会好于预期。2、明年资金面是利于银行板块：大类资金配置是资产荒，追求稳健收益的机构资金增加。所以，银行板块明年能赚取稳健收益，政策的负面冲击，反而能带来买入机会。个股方面还是看好银行的核心资产，它们资产管理能力强：招行、宁波、常熟、平安；关注低估值、稳健性高的银行：南京、兴业、江苏。  风险提示：经济下滑超预期，金融监管超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业专题报告 目录 一、本次政策的背景及展望 ................................................................................. - 3 - 二、政策会如何传导？——新政策下，银行和企业行为变化展望 ...................... - 3 - 1、LPR 对存量的传导，同时要考虑银行和企业的议价能力，预计是部分传导- 3 - 2、贷款供给端分析：弱平衡——银行行为展望 .......................................... - 4 - 3、贷款需求端分析：差别大——企业行为展望 .......................................... - 5 - 4、结论：新政对实体经济传导：LPR 降 5bp，预计降低实体经济 215 多亿元的成本 ............ - 6 - 三、对上市银行的报表测算：LPR 降 5bp，对 2020 年利润影响，对 21 年利润影响.......................... - 6 - 1、合理假设：LPR 降 5bp，对 2020 年的利润影响-0.45% ........................ - 6 - 2、基于最悲观假设：LPR 降 5bp，对 2020 年的利润负面影响-0.79% ..... - 9 - 3、2021 年谨慎假设：2020 年 LPR 降 5bp，对 2021 年的利润增速影响 0.57% .................... - 9 - 4、2021 年最悲观假设：2020 年 LPR 降 5bp，全面下降，对 2021 年的利润影响-1.14% ... - 10 - 四、投资建议：负面冲击后，带来增持机会 ..................................................... - 11 - 附：利率市场化后，海外银行业经营表现 ......................................................... - 11 - 1、利率市场化推动直接融资的发展 .......................................................... - 11 - 2、利率市场化后银行资产负债结构的变化 ............................................... - 12 - 3、利率市场化后银行盈利能力的变化 ...................................................... - 15 - 4、利率市场化后银行业竞争格局的变化 ................................................... - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行