银行业12月行业动态报告：经济金融数据超预期，企业中长期信贷持续改善

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2019 年 12 月 27 日 [table_main] 公司深度报告模板 经济金融数据超预期，企业中长期信贷持续改善——12 月行业动态报告 银行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）新增贷款增长，表外融资降幅收窄，11 月社融超预期改善。11 月单月新增社会融资规模 17,546.94 亿元，同比多增 1,504.47 亿元，超预期改善。其中，新增人民币贷款 13,633.17 亿，同比多增 1,330.84 亿元；表外融资规模减少 1,061.34 亿元，同比少减 843.03 亿元，未贴现银行承兑汇票回暖是表外融资改善的主要原因。信贷结构方面，企业部门新增中长期贷款 4,206 亿元,同比多增 911 亿元，占整体新增人民币贷款的比重达 30.26%，同比提升 3.90 个百分点，表现亮眼。流动性合理充裕，LPR+降准协同发力，降低实体融资成本，提升融资需求,信贷结构持续改善。 2）央行下调 14 天逆回购利率，12 月 LPR 维持平稳。12 月 18 日，央行下调 14 天逆回购利率 5bp 至 2.65%，与 11 月下调 1 年期 MLF 利率和 7 天逆回购利率的行动形成连续性，持续引导利率下行。贷款利率端，12 月 1 年期 LPR 报 4.15%，5 年期以上报 4.80%,与上月持平。宏观经济下行压力仍存，逆周期调节力度加码，央行通过下调政策利率，引导贷款利率下行，降低实体融资成本，提升融资需求。同时，负债端成本刚性，制约实际贷款利率下行空间，政策利率下调，有利于进一步降低主动负债成本，为贷款利率下降打开空间。 3）监管引导银行加大对实体经济服务力度，银行资本补充或提速。12 月 12 日，中央经济工作会议召开，要求引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业。12 月 23 日，李克强总理表示“国家将进一步研究采取降准、定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，缓解企业融资困难”。次日，国务院指出“要落实普惠金融定向降准政策，释放的资金重点支持民营企业和小微企业融资”。银保监会发布资本工具创新指导意见，支持银行资本工具发行和创新。政策助力银行多渠道补充资本，加大信贷投放规模，防控风险，助力实体经济融资。未来，银行业资本补充或将持续提速。  投资建议 宏观经济下行压力仍存，稳增长是货币政策首要目标，逆周期调节力度加码，央行通过下调政策利率，引导贷款利率下行，降低实体融资成本，银行息差承压，利润增速或放缓。银行业资产质量整体可控，局部风险需重点防范。当前板块 0.84X PB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行（600036.SH）；集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行（000001.SZ）、区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行（002142.SZ）以及小微业务特色、零售优势明显、风险抵补能力强的常熟银行（601128.SH）。 核心组合 证券代码 证券简称 周涨幅 年初至今涨幅 相对收益率 600036.SH 招商银行 0.11% 52.97% 25.44% 000001.SZ 平安银行 2.92% 78.73% 51.20% 002142.SZ 宁波银行 -0.53% 76.28% 48.74% 601128.SH 常熟银行 0.80% 47.71% 20.17%  风险提示：宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130519010001 特此鸣谢 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 王畅 : wangchang_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2019.12.26 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.12.26 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -10%0%10%20%30%40%2018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-30银行(中信) 沪深300 0%20%40%60%80%2018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-30构建组合 银行指数 行业研究报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 0 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................................................................ 2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 .............................................. 2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ................................................. 2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变迁 ................................................................. 2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 .......................................... 2 1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 ............................................................. 2 2.金融体系基础制度建设未有根本性改变环境下，间接融资仍在未来占主导地位 ..................................................... 3 二、银行业在资本市场中