有色金属周报：宏观因子共振，商品价格上涨动力强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250810 宏观因子共振，商品价格上涨动力强 2025 年 08 月 10 日 ➢ 本周（08/04-08/08）上证综指上涨 0.11%，沪深 300 指数下降-0.24%，SW 有色指数上涨 1.21%，贵金属 COMEX 黄金变动+1.24%，COMEX 白银变动+3.79%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.69%、+1.40%、+3.83%、+1.49%、+0.63%、+1.17%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.68%、+9.95%、-19.17%、-2.52%、+1.51%、-12.31%。 ➢ 工业金属：美联储降息预期上升提振金属价格，国内 7 月出口数据彰显韧性，国内外宏观因素共振，继续看好工业金属价格上行。铜方面，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-38.06 美元/吨，环比增加 4.03 美元/吨，印尼政府的铜精矿出口配额计划于9 月中旬到期引发 Grasberg 铜精矿甩卖，助力 TC 回升。本周 SMM 精铜杆企业开工率下降至 68.86%，环比下降 2.87pct，淡季消费表现平淡。铝方面，国内电解铝产能持稳运行，成本端较为稳定，终端到加工材的消费依旧趋弱，家电、光伏增速放缓，部分出口订单出现下滑，建筑行业仍超季节性下滑。国内电解铝社会库存 56.4 万吨，周度继续累库 2 万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果金禁矿效果显现，钴价即将迎来主升浪，国内锂矿权对锂供应的扰动加大，锂价重启上行。锂方面，随着下游正极材料及电芯企业排产计划稳步提升，市场采购需求呈现回暖态势，询价活跃度明显增强，继续关注江西+青海地区矿山动态对供应端干扰，锂价有望继续上行，行业底部更加夯实。钴方面，6 月钴原料进口大幅低于预期，预计 7 月进口数据继续回落，刚果金禁矿出口效应开始显现，钴中间品主流矿企暂停报价，贸易商手中库存减少主动控制出货节奏，冶炼厂成本倒挂加重，同时面临原料短缺压力，或将逐步采取减产甚至停产动作。刚果金禁矿效果显现，钴价预计继续上行。镍方面，现货供应持续紧俏，下游近期有补库需求，采购情绪持续回暖，价格有所上行，供给端镍盐厂库存水平较低，叠加高位原材料成本压力，挺价意愿较强。预计镍盐价格继续偏强运行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。 ➢ 贵金属：降息预期提升，关税再起变化，央行购金持续，金价重回 3500 美元/盎司上方。美国 7 月非农数据远不及预期提升降息预期；特朗普表示将对芯片和半导体征收约 100%的关税，进一步增加了避险情绪，我国央行于 25 年 7 月再度增持，连续 9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳 3500 美元/盎司，我们预计黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 20.54 1.21 1.57 1.74 17 13 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 9.76 0.63 0.71 0.83 15 14 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 16.87 1.27 2.33 2.62 13 7 6 推荐 603799.SH 华友钴业 43.81 2.50 3.40 4.03 18 13 11 推荐 002738.SZ 中矿资源 39.41 1.05 0.47 2.19 38 84 18 推荐 002756.SZ 永兴材料 36.42 1.97 1.53 2.52 18 24 14 推荐 603979.SH 金诚信 49.16 2.57 3.42 3.84 19 14 13 推荐 601168.SH 西部矿业 17.59 1.23 1.37 1.70 14 13 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 7.85 0.77 0.85 0.85 10 9 9 推荐 600547.SH 山东黄金 32.88 0.57 1.43 1.57 58 23 21 推荐 600489.SH 中金黄金 15.03 0.70 1.08 1.38 21 14 11 推荐 600988.SH 赤峰黄金 25.90 1.07 1.62 1.86 24 16 14 推荐 000975.SZ 山金国际 18.92 0.78 1.25 1.41 24 15 13 推荐 1818.HK 招金矿业 22.62 0.43 0.84 0.92 53 27 25 推荐 002155.SZ 湖南黄金 19.05 0.70 1.26 1.53 27 15 12 推荐 1208.HK 五矿资源 4.14 0.08 0.39 0.46 53 11 9 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 8 月 8 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20250803：降息概率大增，工业金属+贵金属价格齐飞-2025/08/03 2.钴行业动态报告：原料进口大幅下降，钴价第二轮上涨启动-2025/08/02 3.锂行业动态报告：供应端干扰加剧，周期底部夯实-2025/07/30 4.有色金属周报 20250727：国内“反内卷”持续升温，能源金属涨幅亮眼-2025/07/27 5.有色金属周报 20250719：国内“反内卷”叠加美国财政扩张，金属价格普涨-2025/07/19 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 .......................................................................................................................