系列动态报告：技术赋能+强化营销 构筑高端品牌溢价

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 比亚迪（002594.SZ）系列动态报告 技术赋能+强化营销 构筑高端品牌溢价 2025 年 08 月 10 日 ➢ 事件：公司投资 50 亿元打造全球首批全地形专业赛车场，并于郑州赛车场组织腾势汽车尊享体验活动，为投资者提供深度的试乘试驾体验。 ➢ 高端车型展示越野、涉水、沙坡、赛道能力，直观呈现技术价值。腾势 N9：越野场地和越野场地测试：绕桩场地内，腾势 N9 操控灵活性与动力性能兼具，直线加速时，腾势 N9 百公里加速最快 3.9 秒；转弯半径仅 4.65 米，比 A0 级小车灵活，展现出较强的操控性能。越野场地测试时，云辇-P 智能液压车身控制系统，可主动调节悬架阻尼与高度，展示其复杂路面的车身稳定性。腾势 Z9GT：冰面漂移、赛车场地测试：实现 3.4 秒的零百加速，连续弯道中精准控制车身姿态，配合云辇-A 智能空气悬架对垂向运动的实时调节，优化高速过弯时的侧向支撑与轮胎附着力，展现了“易三方”平台动力输出与极致操控的完美平衡。仰望U8：沙坡冲沙、涉水展示：易四方技术平台通过四电机独立驱动与毫秒级扭矩矢量控制，感知沙地、水面附着力变化并精准分配四轮动力，实现沙地、水平行驶。我们认为当前市场对比亚迪高端车型产品缺少深度体验，郑州赛车场通过专业赛事和试驾活动，将技术参数转化为可感知的驾驶乐趣与安全感，有助于让消费者直观感受技术价值，提升品牌溢价认知、加速决策，助力品牌高端化。 ➢ 腾势换帅 强化品牌体系化建设。比亚迪腾势品牌于 2025 年 7 月初完成管理层调整，原总经理赵长江与方程豹直营事业部总经理李慧岗位对调。此次换帅旨在强化品牌体系化建设，突破高端化瓶颈。李慧作为比亚迪 20 年老将，以战略统筹与直营体系搭建见长，其接任后将聚焦服务升级与用户体验优化，弥补腾势在高端服务生态的短板。 ➢ 高端化逻辑重申：技术驱动高端腾势、方程豹、仰望三箭齐发。公司针对高端市场形成云辇技术、易四方技术、Dm-o（面向越野的混动平台）等底盘、智能化控制技术，通过技术赋能高端品牌，构筑品牌溢价。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，同时强化营销赋能，腾势、方程豹、仰望三箭齐发。 ➢ 投资建议：我们预计 2025-2027 年营收为 9,908.1/11,889.7/13,970.4 亿元，归母净利润 552.0/658.1/753.3 亿元，EPS 6.05/7.22/8.26 元（A 股送转股后 EPS 发生变化），对应 2025 年 8 月 8 日 103.93 元/股收盘价，PE 分别为17/14/13 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 777,102 990,806 1,188,967 1,397,036 增长率（%） 29.0 27.5 20.0 17.5 归属母公司股东净利润（百万元） 40,254 55,204 65,813 75,334 增长率（%） 34.0 37.1 19.2 14.5 每股收益（元） 4.42 6.05 7.22 8.26 PE 24 17 14 13 PB 5.1 3.5 3.1 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 8 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 103.93 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 分析师 马天韵 执业证书： S0100524070008 邮箱： matianyun@mszq.com 相关研究 1.比亚迪（002594.SZ）系列点评三十一：巴西工厂投产 出海稳步推进-2025/08/03 2.比亚迪（002594.SZ）系列点评三十：海外销量再创新高 全球化稳步推进-2025/07/09 3.比亚迪（002594.SZ）系列点评二十九：海外销量再创新高 全球化加速推进-2025/06/02 4.比亚迪（002594.SZ）系列点评二十八：出海再创新高 智驾、高端化多重成长-2025/05/05 5.比亚迪（002594.SZ）系列深度四：高阶智驾全面落地 引领智驾平权加速-2025/04/29 比亚迪(002594.SZ)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 郑州赛车场公开体验 展现高端车技术实力 ............................................................................................................... 3 2 高端化逻辑重申：技术赋能高端强化营销打造品牌 ................................................................................................... 6 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 比亚迪(002594.SZ)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 郑州赛车场公开体验 展现高端车技术实力 郑州比亚迪赛车场位于郑州市航空港区，是河南省首个国际级赛车场，也是目前中原地区规模最大、设施最先进的赛车运动基地。该赛道由比亚迪全资打造，已获得国际汽联（FIA）三级认证，具备承办国内外专业汽车赛事的能力。赛道总长约 3.3 公里，融合高速弯道、复合弯道与长直道设计，可满足方程式、房车、摩托车、新能源