有色金属行业稀土行业动态跟踪报告：行业对价利好频出，稀土企业有望受益

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 8 月 9 日 行业研究 行业对价利好频出，稀土企业有望受益 ——稀土行业动态跟踪报告 有色金属 轻稀土供给：配额暂未公开，行业预期收紧。轻稀土供给端，最大的变量在于国内工信部下达的稀土开采指标配额情况。截至 2025 年 8 月 4 日，我们暂未观察到 2025 年第一批稀土开采指标配额的相关信息。根据包钢股份 2024 年年报， 2025 年全年预计包钢稀土精矿产量增加 3.4%，叠加 2025 年 4 月初我国对中重稀土实施出口管制、我国另一指标控制金属——钨的第一批配额同比去年下降6.45%等因素，我们倾向于认为今年轻稀土供应端的增量有限。 轻稀土需求：重要领域保持增长。根据 Wind 所披露的数据，2025 年 1-6 月我国新能源汽车总产量同比增长 40.61%，汽车 1-6 月总产量同比增长 11.63%，新能源汽车产量渗透率达到 44.13%；根据 Wind 所披露的数据，2025 年我国风电新增装机容量 1-6 月同比增长 104.64%。其中 2025 年 5 月我国风电新增装机容量达到了 26.3Gw，单月新增容量同比增长 773.78%。 中重稀土端，我国冶炼分离产能占据全球主导地位，海外冶炼分离产能建设仍需时间。2024 年全球稀土冶炼分离运行产能合计约 40.7 万吨（REO），其中我国冶炼分离产能大约为 36 万吨（REO），占比大约为 88.56%。中国稀土学会副秘书长陈占恒预计五年后全球稀土冶炼分离产能将上升至 56 万吨（REO），其中增量主要是中国以外的国家，而中国的稀土冶炼分离产能占比预计将降至 64.17%。 我国对于战略金属资源的重视程度正在逐渐提升。2023 年至今我国一共实施过4 次对战略金属资源的出口管制，4 次措施呈现出管控金属品类越来越多、管控措施落地速度越来越快的特点：前两次出口管制涉及金属品类分别只有两项和一项，而后两次出口管制涉及金属品类则多达四项（还包括一项半金属碲）和七项；前两次出口管制措施从政策颁布到政策实际落地时间间隔分别为一个月及 20天，而后两次出口管制措施政策颁布当天即为政策实际落地时间。 梳理此前数次出口管制，均引起相对应产品的价格上涨。梳理镓金属、锗金属以及锑金属在出口管制前后的价格以及出口量的变化走势，我们可以大致发现以下共通之处：在出口管制政策颁布后到落地前的短暂时间，由于抢出口逻辑，一般会导致金属出口量以及价格的上涨；在政策落地后的 3-6 个月，随着金属出口量的逐步恢复，价格也会随之迎来趋势性上涨。因此我们也认为，在出口管制政策刚生效不久后的钨以及中重稀土元素，将在数个月后，随着出口逐步恢复，迎来价格的上行。 弹性测算：中国稀土、广晟有色资源侧重离子吸附型稀土矿，重稀土端受益明显。我们对四家稀土上市企业，依据各企业 2024 年稀土氧化物的产量分别折算轻稀土（氧化镨钕）以及重稀土（氧化镝）产量，再以 2024 年对应稀土氧化物的年均价作为基数，测算 1%稀土产品涨价对各公司的业绩弹性。 投资建议：我们认为轻重稀土未来均有望迎来价格上行，轻稀土端配额暂未公开，行业预期供给收紧，需求则维持增长态势；重稀土端，则可能受出口管制事件拉动。建议关注主业为稀土生产的四家企业：广晟有色、盛和资源、中国稀土、北方稀土。 风险分析：稀土行业政策变化风险，行业竞争剧烈恶化风险，贸易摩擦风险，理论测算与实际不符风险等。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：马俊 执业证书编号：S0930523070008 021-52523809 majun@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 分析师：张寅帅 执业证书编号：S0930525070001 021-52523682 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%-10%0%10%20%30%40%08/2412/2404/2508/25有色行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、 轻稀土：行业利好不断，支撑价格上行 ............................................................................. 5 1.1 供给：配额暂未公开，行业预期收紧 ..................................................................................................... 5 1.2 需求：重要领域保持增长 ....................................................................................................................... 6 1.3 利好消息频出，推动价格上行 ................................................................................................................ 7 2、 中重稀土：出口管制影响国际市场 .................................................................................... 9 2.1 中重稀土下游需求广泛且重要 ................................................................................................................ 9 2.2 矿端：中重稀土海外储量较低，矿山持续开发但目前主要依赖离子型稀土矿 ...................................... 10 2.1.1 全球稀土储量中国仍处于领先位置 ................................................................................................. 10 2.1.2 近年来新增稀土矿情况 .....................................................................................